行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

外包业务保持高增速，组织架构整合提效

2024-11-06 王湛太平洋证券王泰华

事件概述：公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入331.79亿元（同比增长15.46%），归母净利润6.41亿元（同比增长84.75%），归母扣非净利润4.02亿元（同比增长137.92%）。Q3单季度实现营业收入113.13亿元（同比增长18.39%），归母净利润2.07亿元（同比增长52.3%），归母扣非净利润1.26亿元（同比增长33%）。
业务分析：
- 外包业务：作为公司主要增长驱动力，外包业务营收占比约85%，具有逆周期属性。Q3外包业务预计仍保持较高增速，人事管理和薪酬福利业务略有下滑。Q3收到政府补贴1.24亿元，与外包业务相关。
- 毛利率与费用率：前三季度整体毛利率5.73%（同比下滑0.89pct），Q3毛利率5.88%（同比下滑0.5pct），主要受外包业务占比提升及毛利率较低影响。期间费用率持续优化，Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.22%/2.24%/0.1%/-0.15%，同比进一步优化。
战略动态：
- 组织架构调整：近期完成内部重组整合，北京外企聚焦北京本地业务，强化各地分公司管理一致性。
- 技术投入：10月与昆仑万维成立合资子公司开展AI招聘平台业务，未来降本增效空间较大。
研究结论：
- 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为9.11/10.06/11.38亿元（同比增速66.22%/10.4%/13.12%），EPS分别为1.61/1.78/2.01元（对应PE13X/12X/10X）。
- 投资建议：看好外包业务渗透率提升及技术赋能，给予“买入”评级。
风险提示：
- 宏观环境变化导致招聘需求减少；
- 大客户流失或订单减少；
- 技术研发进展缓慢或数字化建设不达预期。