A股2024年三季度业绩汇报盈利底已现20241104

2024年11月05日16：42 关键词关键词 全A营收增速PPI GDP工业企业利润保险规模经济盈利净利润增速财务费用资产减值损失汇兑损益沪深300创业板指科创50消费金融ROE毛利率净利率行业比较 全文摘要全文摘要 2024年前三个季度，全A和全A2倍营收增速探底，全A出现负增长，A2A增速为-1.468%。PPI在三季度下降后再次降至-2.8%，GDP增长4.6%，工业企业利润显著下滑。量价齐跌，总量下行趋势持续。尽管两倍盈利增速探底，保险板块表现突出，实现5%的同比增长，增速回升至0%附近。从环比角度看，二季度业绩走弱超出预期，净利润环比低于过去十年最低水平。费用和经常性损益对净利润构成拖累，毛利率回升，但净利率连续回落，汇率波动影响显著。消费金融和双创板块表现疲软，沪深300指数表现相对良好。金融风格业绩改善，消费领域韧性维持，但成长风格未见明显好转。盈利能力下降，杜邦三因素中，净利率为主要拖累项。行业比较显示，上游和中游毛利率下滑，下游消费领域毛利率有所改善。展望未来，市场可能期待政策驱动下的顺周期板块机会，特别是债务化解、消费刺激和房地产链的政策预期。 章节速览章节速览 ● 00：：00 2024年前三季度全年前三季度全A及全及全A2倍营收增速探底倍营收增速探底2024年前三季度，全A及全A2倍的累计营收增速进一步下滑，其中全A的增速为负，全A2 倍的增速为-1.468。PPI在三季度回踩至-2.8，实际GDP增速仅为4.6%，工业企业利润大幅下滑。尽管如此，保险行业在大金融板块的贡献下实现了业绩反弹，第三季度单季度同比增长5%，累计增速回升至0%附近。保险行业的净利润增速对全A业绩增速起到了显著拉动作用。 ● 01：：30 2024年二季度业绩走弱及利润表分析年二季度业绩走弱及利润表分析从环比视角看，2024年二季度业绩显著走弱，低于季节性预期，属于过去十年最低水平。总量经济数据和高频数 据验证显示，整体处于预期范围内，无需过度悲观。分析全A两倍利润表时发现，费用和经常性损益显著拖累了净利润，毛利率和净利率受到营业收入和营业成本同步下滑的影响，但毛利率同比有所回升，反映出上游原材料价格降幅更大。下游毛利率改善情况优于中上游，体现了中上游利润空间向下游倾斜的现象。净利率连续回落，财务费用和非经常性损益对净利润形成负面影响，资产减值损失和汇率波动也对利润产生了拖累。预计下半年汇率波动对净利润扰动将减少，消费金融领域可能更加受益。 ● 05：：01双创板块走弱，金融与消费表现稳健双创板块走弱，金融与消费表现稳健2024年第三季度，科创板和创业板同比大幅走弱，跌幅接近40%，而沪深300 指数则有明显上升。消费和金融风格表现相对稳健，尤其是金融板块盈利回升。杜邦三因素对盈利能力形成拖累，ROE连续13个季度下滑。收入增速下降，导致周转率回落，毛利率虽有所增加但净利率明显下降，暗示上游盈利空间向下游倾斜。 ● 07：：46行业盈利能力分析及预测行业盈利能力分析及预测从行业比较的视角分析，上游景区行业分化，中游盈利表现不乐观，下游行业表现较为坚韧。盈利能力改善显著 的行业包括农林牧渔、商贸零售、电子和通信等。上游和中游毛利率下滑，而下游如农林牧渔、美容护理、汽车等行业毛利率有所改善。2023年净利润正增长主要在上游资源品、下游消费及大金融领域。业绩加速改善的行业有农林牧渔、非银金融、商贸零售、计算机等。 ● 09：：41全球大宗商品市场三季度震荡回调，制造业亮点显现全球大宗商品市场三季度震荡回调，制造业亮点显现 全球大宗商品在三季度经历了快速震荡并呈现回落趋势，尤其是石油和有色金属等全球定价商品盈利下滑明显。国内煤炭板块受到地产链尚未企稳的影响，整体承压，但环比改善明显。化工品盈利可能持续承受压力，而钢铁等行业在政策调控下有望迎来盈利反弹。中国制造板块中，航天航海、船舶等领域在二季度表现亮眼后，三季度景气度回落，但工程机械等领域维持正增长趋势，新能源板块如光伏、风电等实现利润环比改善。 ● 13：：06中国消费市场动态与政策预期中国消费市场动态与政策预期 当前中国经济波浪式复苏背景下，消费需求存在进一步刺激空间。地产消费中，白酒等大权重分支展现出抗周期能力，尽管一些个股表现分化。药板块等待拐点，化学制药增速放缓。商贸零售，尤其是互联网电商，表现亮眼。可选消费边际回落，汽车、白色家电净利润增速下降。旅游、餐饮表现较好，酒店有所回落。财政政策落地及增量财政预期对消费板块利好，有望推动量价提升。金融地产板块，银行与保险表现突出，地产板块需待更多政策支持。总体而言，消费与金融地产板块受政策影响显著，未来增长需关注政策走向。 ● 16：：29 TMT板块及半导体行业发展趋势分析板块及半导体行业发展趋势分析TMT板块在中报显示了业绩分化的情况，其中电子行业增速强劲，光学光电子板块表现突出，通信行业保持正增 长。半导体产业迎来产能利用率提升和主动补货阶段，受AI和新消费产品发布影响，预计景气度将持续。公共服 务板块盈利下行，但机场和港口等表现良好。整体来看，三季报后市场进入业绩真空期，预计未来盈利有望回升，A股基本面或迎改善。 ● 18：：53市场流动性改善及顺周期板块投资机会市场流动性改善及顺周期板块投资机会随着大市场流动性增强和风险偏好的改善，市场交易主题丰富，中长期可关注科技成长板块，但随着业绩真空期 及重要宏观事件密集落地，市场风格可能转向，预期政策拐点等将推动市场。推荐关注顺周期板块，包括划债、消费（侧重内需政策下的文旅、汽车、零食及医药）、地产链以及DPB方向，这些领域可能因政策驱动而迎来阶段性交易机会。 要点回顾要点回顾 2024年前三季度全年前三季度全A以及全以及全A2倍的累计营收增速情况如何？规模经济角度下，保险行业对全倍的累计营收增速情况如何？规模经济角度下，保险行业对全A板块业绩板块业绩有何有何影响？影响？ 2024年前三季度，全A以及全A2倍的累计营收增速进一步探底，其中全A板块的增速为负一点六二八线，而全A2A板块则是-1.468线。三季度整体业绩预计会有所下滑。尽管全年两倍盈利增速探底，但三季度单季度同比增长5%，累计增速回升到0%附近。这主要是由于大金融板块中保险行业的贡献，其净利润增速在三季度实现了接近百分之百的增长，对全A业绩增速起到了明显的拉动作用。 三季度三季度PPI和实际和实际GDP的表现如何？的表现如何？ 在三季度，PPI出现了回踩，降至-2.8；同时，三季度实际GDP增长偏弱，约为4.6%。工业企业利润数据也显示在三季度大幅负增长。因此，在量价同时转弱的背景下，总量下行趋势仍在延续，营收进一步探底。 2024年二季度业绩走弱是否超预期？年二季度业绩走弱是否超预期？ 是的，2024年二季度业绩走弱超预期，三季度环比明显弱于季节性水平，是过去十年来的最低值。叠加和总量经济数据验证，整体处于预期之内，无需过度悲观。 全全A两倍利润表中哪些因素对净利润拖累明显？两倍利润表中哪些因素对净利润拖累明显？ 费用和经常性损益对净利润拖累较为明显，尤其是财务费用同比增长超过20%，前三季度累计增长也超过了15%。此外，非经常性损益如资产减值损失也对净利润形成了扰动。 汇兑损益如何影响净利润？汇兑损益如何影响净利润？ 汇兑损益是今年上半年和前台计划财务费用的主要扰动项，产生主要源于汇率波动。2023年上半年由于人民币贬值产生较多汇兑收益，而2024年上半年汇兑损益减少，下半年人民币走势逐渐升值，预计整体汇率对净利润的扰动会明显降低。 消费金融和双创板块的表现如何？消费金融和双创板块的表现如何？ 双创板块（科创板和创业板）在2024年第三季度同比大幅走弱，特别是科创板跌幅接近40%。而沪深300指数在三季度单季度同比增速超过10%，呈现上升趋势。从风格方面看，消费和金融板块改善明显，其中保险板块盈利回升带动金融风格复苏；成长风格三季度未见明显改善。 杜邦三因素对整体盈利能力的影响如何？杜邦三因素对整体盈利能力的影响如何？ 杜邦三因素（收入增速、利润率、资本效率）对整体盈利能力均有明显的拖累作用，其中净利率可能是主要拖累项。2024年三季度全A两非ROE较二季度进一步回落约0.3个百分点，连续13个季度下滑。 企业收入增速下降是否导致了周转率的回落？企业收入增速下降是否导致了周转率的回落？ 是的，企业收入增速的降幅比总资产增速更大，这直接导致了周转率的回落。 整体毛利率和净利率的情况如何？整体毛利率和净利率的情况如何？ 毛利率整体同比有所增加，环比中报有所回落，但跌幅并不明显。净利率整体跌幅较大，主要是由于费用类科目及非经常性损益的影响。毛利率收窄可能意味着上游利润空间向下游倾斜。 从行业比较视角看盈利能力有何变化？从行业比较视角看盈利能力有何变化？ 上游景区盈利能力分化，中游依然盈利但表现不乐观，下游则表现出韧性。盈利能力改善的领域集中在天气和避险消费板块，如农林牧渔、商贸零售、电子和通信等行业。 各行业毛利率和净利率的具体表现如何？各行业毛利率和净利率的具体表现如何？ 上游和中游毛利率明显下滑，部分下游消费行业的毛利率出现改善，如农林牧渔、美容护理、汽车、纺织服饰等。从净利润累计增速来看，2023年前三季度实现正增长的主要是上游资源品、下游消费（如石油、工业金属、黑色系商品、电子通信）以及大金融和公共服务等行业。 哪些行业的业绩在三季度出现加速改善？哪些行业的业绩在三季度出现加速改善？ 业绩加速改善的行业包括农林牧渔、非银金融、商贸零售、计算机等。其中，上游资源品在三季度受到大宗商品价格波动的影响，石油和有色金属盈利出现下滑，而下游消费和部分资源品如能源金属则表现出韧性。 对于未来上游资源品的景气情况有何预期？对于未来上游资源品的景气情况有何预期？ 预计上游景气将从分化走向收敛，全球定价的大宗商品可能会在降息周期开启、地缘政治升温及全球经济复苏等因素影响下，呈现宽幅震荡状态。同时，随着传统旺季来临，黑色系商品需求有望恢复，而化工品在供给侧逻辑结束后，盈利可能持续承受压力。 中国制造板块及消费情况的表现怎样？中国制造板块及消费情况的表现怎样？ 中国制造板块中，航天、航海和船舶领域在中报时表现亮眼，但在三季度景气度出现回落。消费方面，在经济波浪式复苏背景下，白酒行业展现出了较强的抗周期性，而地产消费中的白酒板块维持了较好的增长态势。整体消费复苏斜率仍有提升空间，新能源相关板块如光伏和风电也有所改善。 在在2023年三季度，各分支的盈利同比增长情况如何？化学制药板块在二季度后的增速表现是怎样的？年三季度，各分支的盈利同比增长情况如何？化学制药板块在二季度后的增速表现是怎样的？2023年三季度各分支的盈利同比仍然是负增长。二季度实现高增的化学制药板块在三季度回落到了个位数增速。 商贸零售板块在三季度的盈利状况如何？周期性行业如种植业、制药、造纸业在三季度的表现有何变商贸零售板块在三季度的盈利状况如何？周期性行业如种植业、制药、造纸业在三季度的表现有何变化？化？ 商贸零售板块在三季度盈利实现了倍增，其中互联网电商表现亮眼，净利润增长超过20倍。这些周期行业在三季度也出现了一定的回落。 可选消费领域的情况怎样？可选消费领域的情况怎样？ 可选消费领域中，出海量顶替开始逐渐边际回落。 汽车和白色家电等出海行业的净利润增速情况如何？旅游相关行业在三季度的业绩情况怎样？汽车和白色家电等出海行业的净利润增速情况如何？旅游相关行业在三季度的业绩情况怎样？出海电行业如汽车和白色家电的净利润增速相较于二季度有所回落。旅游及相关行业受益于暑假旅行旺季，三季度净利润环比有所增长。 三季度餐饮和酒店行业的净利润环比表现如何？消费板块未来可能的增量刺激措施有哪些？三季度餐饮和酒店行业的净利润环比表现如何？消费板块未来可能的增量刺激措施有哪些？ 餐饮行业出现明显增长，而酒店行业有所回落，整体场景消费集中在餐饮和旅游方