铜钴产销两旺，五年目标之行始于足下

昨收盘:8.00 铜钴产销两旺，五年目标之行始于足下 报告摘要 事件：2024年10月29日，公司发布2024年前三季度业绩，报告期内公司实现收入1548亿元，同比+18%；归母净利润83亿元，同比+239%；扣非净利润86亿元，同比+531%。其中，第三季度实现收入519亿元，同比+16%，环比-8%；归母净利润29亿元，同比+64%，环比-15%；扣非净利润29亿元，同比+158%，环比-17%。 TFM、KFM实现超产，铜、钴等金属产量显著超产。铜：2024Q1-Q3公司实现铜金属产量47.6万吨，同比+78.2%，完成全年目标中值的87%；钴：2024Q1-Q3公司实现钴金属产量8.5万吨，同比+127.4%，完成全年目标中值的130%，TFM和KFM保持快节奏生产乃至超产，频创单月产量历史记录。钼：2024Q1-Q3公司实现钼金属产量1.1万吨，同比-6.3%，完成全年目标中值的84%；钨：实现钨金属产量0.6万吨，同比+3.8%，完成全年目标中值的88%。铌：实现铌金属产量0.8万吨，同比+5.4%，完成全年目标中值的81%；磷：实现磷肥产量89.6万吨，同比+2.3%，完成全年目标中值的78%。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)215.99/176.66总市值/流通(亿元)1,727.94/1,413.2612个月内最高/最低价(元)9.87/4.61 相关研究报告 <<【太平洋有色】洛阳钼业深度报告：铜钴产量高增，精益管理实现降本增效>>--2024-10-10 <<【太平洋有色】洛阳钼业2024年中报业绩预告点评：五年目标取得开门 红 ， 向 全 球 一 流 矿 企 迈 进>>--2024-08-21<<钴跌价致利润大幅回落，但仍具强抗 风 险 能 力___洛 阳 钼 业 跟 踪 点评>>--2020-03-31 铜金属生产成本稳步下降。2024年Q1-Q3，公司铜（TFM+KFM）生产成本为3.1万元/吨，较2023年全年3.5万元/吨成本变化-9.8%，TFM矿山克服困难实现东区达产达标，为下半年优化工艺、扩产提能打下坚实基础；KFM矿山通过工艺调整和技术创新，实现回收率显著提升、产量增长以及成本稳步下降。 证券分析师：刘强电话：E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522080001 费用端、ROE、现金流表现优异。2024Q1-Q3公司销售、管理、研发、财务费用率合计为3.2%，同比-0.2pct；其中Q3销售、管理、研发、财务费用率合计为2.9%，同比-0.4pct，环比+0.1pct，公司期间费用率保持较低水平。2024Q1-Q3公司ROE为12.9%，同比8.4pct，显著上升。2024Q1-Q3公司经营性现金流量净额为173亿元，同比+72亿元，其中Q3经营性 证券分析师：梁必果电话：E-MAIL：liangbg@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524010001 研究助理：钟欣材 现金流量净额为65亿元，同比+52亿元，环比+12亿元，公司秉承有质量的、有现金流的发展模式，取得高质量成长。 电话：E-MAIL：zhongxc@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190122090007 研究助理：谭甘露 电话：E-MAIL：tangl@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190122100017 长短期借款减少，资产负债率下降。2024Q3末公司资产负债率为57.1%，同比-6.6pct，环比-2.1pct，持续下降；2024Q3末公司短期/长期借款为305/113亿元，同比分别-19/-91亿元，环比分别+3/-58亿元。 五年目标取得开门红，千里之行始于足下。2024年是公司改制20周年，以及国际化2.0开启之年，公司提出五年发展目标：实现年产铜金属80-100万吨、钴金属9-10万吨、钼金属2.5-3万吨、铌金属超1万吨，初步进入全球一流矿业公司行列。2024年作为新目标的开端之年，前三季度铜、钴产量实现高增，千里之行始于足下，为五年目标打下坚实基础。 投资建议：我们深度分析公司2024年三季报，公司铜、钴产销快速增长，成长确定性强，同时生产成本、费用端控制较好，资产负债率下降同时ROE明显提升，实现高质量成长。我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为117/132/148亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；供给超预期释放；美联储紧缩超预期。 目录 一、2024年Q1-Q3业绩实现高增......................................................5二、产量实现显著超产，项目稳步推进................................................6(一)公司铜、钴等金属实现显著超产....................................................6(二)主要项目稳步推进...............................................................8三、毛利分析......................................................................9(一)成本分析：规模效应及精益管理助力单位生产成本下降................................9(二)毛利率分析：降本提价带动铜板块毛利率提升.......................................11(三)业务分析：铜、钴销售显著增加...................................................12四、费用及负债分析...............................................................13(一)费用分析：期间费用稳定，取得高质量成长.........................................13(二)负债分析：资产负债率下降.......................................................14五、盈利预测与投资建议...........................................................14六、风险提示.....................................................................14 图表目录 图表1：2024Q1-Q3公司实现收入1548亿元...............................................5图表2：2024Q1-Q3公司实现归母净利润83亿元...........................................5图表3：2024Q1-Q3公司实现扣非净利润86亿元...........................................5图表4：24Q1-Q3公司毛利率/净利率分别为18%/5%........................................5图表5：2024Q3公司实现收入519亿元..................................................6图表6：2024Q3公司实现归母净利润29亿元..............................................6图表7：2024Q3公司实现扣非净利润29亿元..............................................6图表8：2024Q3公司毛利率/净利润分别为16%/6%.........................................6图表9：2024Q1-Q3公司实现铜金属产量47.6万吨.........................................7图表10：2024Q1-Q3公司实现钴金属产量8.5万吨.........................................7图表11：2024Q1-Q3公司实现钼金属产量1.1万吨.........................................8图表12：2024Q1-Q3公司实现钨金属产量0.6万吨.........................................8图表13：2024Q1-Q3公司实现铌金属产量0.8万吨.........................................8图表14：2024Q1-Q3公司实现磷肥产量89.6万吨..........................................8图表15：公司主要项目支出............................................................9图表16：2024Q1-Q3公司铜、钴生产成本下降............................................10图表17：2024Q1-Q3公司钼生产成本下降................................................10图表18：2024Q1-Q3公司磷肥生产成本下降..............................................10图表19：2024Q1-Q3公司主要产品成本情况..............................................11图表20：2024Q1-Q3公司铜、钴毛利率.................................................11图表21：2024Q1-Q3公司钼、钨毛利率.................................................11图表22：2024Q1-Q3公司铌、磷肥毛利率................................................12图表23：2024Q1-Q3公司主要业务毛利率情况............................................12图表24：2024Q1-Q3公司业务收入分析.................................................12图表25：2024Q1-Q3公司期间费用率同比下降............................................13图表26：2024Q3公司期间费用率同比下降...............................................13图表27：公司现金流、ROE表现优异...................................................14图表28：2024Q1-Q3公司ROE同比明显上升..............................................14图表29：公司资产负债率持续下降.....................................................14图表30：2024Q3公司长短期负债同比下降...............................................14 一、2024年Q1-Q3业绩实现高增