线上以旧换新焕发活力，Q4向好可期

2024年11月5日，好太太发布2024年三季报，公司经营短期承压。前三季度实现营业收入10.69亿元，同比下降4.22%；归母净利润1.90亿元，同比下降20.10%。分季度看，Q3实现营业收入3.56亿元，同比下降10.29%；归母净利润0.47亿元，同比下降46.76%。

智能家居产品销售占比超过85%，线上渠道销售收入和销售数量占比仍高于线下渠道。公司积极响应“以旧换新”政策，线上渠道进展较快，天猫和京东已享受补贴，抖音和拼多多尚未拉通。线下渠道补贴标准和条件各异，公司正积极尝试打通内部链条，赋能线下门店。

毛利率短期承压，Q3毛利率为49.33%，同比下降3.44pct，主要受大宗材料价格上涨及消费环境承压导致主销价格带下降影响。期间费用率Q3为36.16%，同比增长9.57pct，主要系销售费用率上升。综合影响下，Q3净利率为13.15%，同比下降8.99pct。

公司以领先技术构建智能家居核心竞争力，丰富全屋智能产品套系，持续建设省运营平台，加速拓展线上渠道，优化工程渠道结构。预计2024-2026年营业收入分别为16.84、19.88、23.44亿元，同比增长-0.24%、18.03%、17.91%；归母净利润分别为2.84、3.49、3.99亿元，同比增长-13.16%、22.92%、14.07%，对应PE为20.0x、16.2x、14.2x。给予24年24xPE，对应目标价16.87元，给予买入-A的投资评级。

风险提示：行业竞争加剧、家居需求不及预期、智能晾衣架等智能家居渗透率提升不及预期等。