2024年1-10月医药行业市场回顾
- 港股医药板块表现：截至2024年10月27日，港股医药指数较A股医药指数跌幅更大，但四个月缩窄幅度更大，显示港股更早走出市场底部。创新药以18A居多，对降息敏感度更高。
- 细分板块表现：
- 港股通：TOP10公司主要集中在创新药和CXO板块，康龙化成占比最高。
- AH溢价率：复旦张江、山东新华制药股份和海普瑞排名前三，康希诺生物AH溢价率缩窄幅度最大。
- 股息率：白云山、丽珠医药、远大医药排名前三，华润医药配置性价比较高。
- IPO上市：7家公司上市，晶泰科技作为首家18C上市未商业化企业表现亮眼，印证中国生物医药未来出口在港股。
- 创新药板块：1-10月创新药指数下跌1.9%，跑输大盘，原因包括宏观经济、美国生物安全法案、高基数等。10月24日国家医保局发布2024年医保目录谈判消息，预计11月公布结果。四季度行业环境或改善，创新药规模有望扩大。三大新兴赛道：GLP-1产业链、阿尔茨海默病、非酒精性脂肪肝炎。
- 创新药政策：多地政府出台创新药支持政策。60家18A生物科技公司中，创新药企占比65%，百济神州2024H1收入增速65%。研发费用高，百济神州研发费用66亿元，君实生物研发费用率70%。账上现金分化明显，百济神州和信达生物均超100亿元。
- 医疗器械：骨科、眼科、人工关节等领域集采，相关公司有望迎来业绩拐点。建议关注国产化率低、院内复苏显著、出海逻辑理顺、竞争格局良好的细分子行业龙头。
- 疫苗：中国疫苗行业处于黄金发展期，驱动因素包括居民疫苗接种意识提高、利好政策、医疗支出增长、创新疫苗集中上市。建议关注成人疫苗、老年人疫苗，创新品种如重组亚单位、mRNA疫苗。国产PCV13在印尼获批，海外业务拓展有望拉动业绩。
- 医疗服务：2023年医疗服务提供量和效率提升，民营医疗机构作为公立医院补充，预计消费回暖叠加院内诊疗需求增加，高成长、内生外延有序推进、竞争格局良好、具有差异化专业特色的医疗服务具备配置性价比。
- 医美：2024年至今板块分化显著，巨子生物、上美股份、美丽田园医疗健康涨幅超40%。双11活动备受瞩目，建议关注双十一表现优异的标的如巨子生物。胶原蛋白、再生、减肥赛道为主线，建议关注研发进展靠前、产品线丰富、技术壁垒高的上游厂商。美妆板块国货崛起，建议关注产品力、营销优势的公司。
重点个股中报点评
- 巨子生物（2367.HK）：2024年上半年业绩超预期，收入和归母净利润增速分别为58.2%和47.4%，主要因可复美的快速增长。经典产品稳步向上，新品初露锋芒，多次荣登平台榜单TOP1。直销占比提升，电商平台持续发力。
- 康臣药业（1681.HK）：2024H1业绩稳定增长，收入和归母净利润分别同比增长13.3%和14.9%，主要靠妇儿和影像板块拉动。持续高分红回报股东，累计派息超24亿港元，派息比例超30%。
- 美丽田园医疗健康（2373.HK）：2024年上半年收入和归母净利润分别为11.4亿元和1.2亿元，女性特护中心高速增长。加盟店及亚健康服务拉动收入增长，女性特护中心收入同比增超200%。门店数量持续增加，客流及活跃会员逆势增长。收购奈瑞儿扩大业务版图。
投资建议
- 展望2024年四季度：美联储降息周期、AH高溢价率下港股性价比凸显、医保目录谈判结果预计将推动高临床价值创新品种发展。
- 四大主线：
- 创新：对利率敏感的创新药受益于流动性改善，治疗领域扩展至减肥、自免等，双抗、细胞基因治疗等新技术催生新的临床需求。
- 稀缺性：内地科创板生物医药企业上市受阻，香港市场成为中国未来创新医药的唯一出口，如晶泰科技。
- 高性价比消费：关注业绩超预期、销售实力强劲、高性价比消费的医美标的。
- 高股息、高分红、稳增速、低估值、具有防御属性：如华润医药、康臣药业。
风险提示
