行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

业绩向好，成本优势明显

2024-11-05 王强国证国际惊雷

业绩表现：公司前三季度实现营业收入174.2亿元，同比下降0.6%；归母净利润15.3亿元，同比增长80.7%，符合预期。毛利润同比增长5%，管理费用和财务费用分别同比下降2%和13%。出售天欣煤业产生7.9亿元投资收益，并完成对附属子公司增资，推动归母净利润明显增长。
销量与价格：1) 尿素收入56.2亿，占比32%，销售均价2029元/吨（下降14%），销量276.8万吨（增长33%），毛利率30%（持平）。2) 复合肥收入46.5亿，占比27%，销售均价2679元/吨（持平），销量173.4万吨（持平），毛利率17%（提升5个百分点），主要因高效肥销量增长。3) 甲醇收入18.9亿，占比11%，销售均价2198元/吨（增长2%），销量86万吨（增长17%），毛利率8%（提升8个百分点）。4) 三聚氰胺收入5.7亿，占比3%，销售均价5833元/吨（下降8%），销量97万吨（增长9%），毛利率30%（下降4个百分点）。5) DMF收入8.8亿，占比5%，销售均价3810元/吨（下降15%），销量23.1万吨（增长33%），毛利率10%（下降4个百分点）。
市场展望：四季度受环保及调峰保供政策影响，氮肥供应阶段性减量；冬储备肥及淡储采购将带动复合肥需求季节性波动，工业尿素需求稳步增长。预计化肥价格将逐渐企稳，市场表现改善。
投资建议：看好公司强大的成本优势，在尿素价格下行周期中仍保持较强盈利能力。维持目标价6.5港元，对应2025年4.3倍预测市盈率，距离现价有55%上涨空间，给予买入评级。