三季度业绩符合预期，持续看好3C创新机遇

证券研究报告：机械设备|公司点评报告 2024年11月4日 股票投资评级 博众精工(688097) 个股表现 增持|维持 博众精工 机械设备 27% 21% 15% 9% 3% -3% -9% -15% -21% -27% -33% 2023-112024-012024-032024-062024-082024-10 公司基本情况 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）23.21 总股本/流通股本（亿股）4.47/4.44 总市值/流通市值（亿元）104/103 52周内最高/最低价34.66/17.74 资产负债率(%)46.5% 市盈率26.47 苏州众二股权投资合伙 三季度业绩符合预期，持续看好3C创新机遇 投资要点 事件：博众精工披露三季度报告。 三季报业绩符合预期，Q3归母净利环比+35%。2024年前三季度公司实现营收32.74亿元，同比+0.91%；实现归母净利2.54亿元， 同比+10.61%;实现扣非归母净利1.97亿元，同比-2.21%。单季度来 看：2024Q3，公司实现营收14.41亿元，同比-11%，环比+32%；实现 归母净利1.58亿元，同比+14%，环比+35%；实现扣非归母净利1.22亿元，同比-9%，环比-0.37%。同比变化的原因主要是新能源业务板块战略取舍放弃部分低价订单和确收交付节奏的影响。 前三季度公司盈利能力同比改善。2024年前三季度，公司销售毛利率34.78%，同比+1.64pcts；销售净利率7.60%，同比+0.73pcts。公司盈利能力在新能源业务更加追求质量的情况下，同比有所改善。3C业务进入交付旺季，期待Q4确收释放。截至三季度末，公司 存货31.11亿元，相比2023年同期的29.01亿元有所提升。进入Q4 消费电子交付旺季，公司备货增加，Q4交付和确收有望迎来释放。苹果发布AppleIntelligence，开启AI手机创新新纪元，果链 设备环节有望迎来重要发展机遇。2024年6月，WWDC发布了苹果全新的人工智能体系AppleIntelligence。这一智能体系将集成到iOSiPadOS、macOS等，未来会拓展到watchOS、tvOS以及visionOS。苹 果公司供应链资质审核严格，一旦进入，合作可持续性较强。苹果公 研究所 第一大股东 分析师:刘卓 企业(有限合伙) 司的供应商管理制度非常严格，供应商需要经过复杂、长期的认证过程。苹果公司对综合供应商的技术研发能力、规模量产水平、品牌形象、质量控制及快速反应能力等各因素进行全面考核和评估后方会确定引进供应商。因为苹果公司严格的准入制度，供应商考核需要投入 SAC登记编号:S1340522110001 Email:liuzhuo@cnpsec.com 分析师:虞洁攀 SAC登记编号:S1340523050002 Email:yujiepan@cnpsec.com 较高的资源、成本，故一般情况下进入其产业链的供应商相对稳定， 业务可持续性较强。我们认为随着AI技术的成熟，苹果产品创新大年开启，果链设备环节有望迎来重要发展机遇。 盈利预测与估值 我们预计公司2024-2026年营业收入51.71/59.62/72.02亿元，同比增长6.84%/15.30%/20.81%；预计归母净利润4.56/5.76/7.45亿元，同比增长16.87%/26.20%/29.35%；对应PE分别为22.72/18.00/13.92倍，维持“增持”评级。 风险提示： 下游需求不及预期；大客户合作进展不及预期；行业竞争加剧风险；公司新产品开拓不及预期。 盈利预测和财务指标 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4840 5171 5962 7202 增长率(%) 0.59 6.84 15.30 20.81 EBITDA（百万元） 524.26 614.00 748.75 939.63 归属母公司净利润（百万元） 390.41 456.26 575.79 744.77 增长率(%) 17.80 16.87 26.20 29.35 EPS(元/股) 0.87 1.02 1.29 1.67 市盈率（P/E） 26.55 22.72 18.00 13.92 市净率（P/B） 2.48 2.26 2.05 1.84 EV/EBITDA 29.26 16.86 14.02 11.42 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 4840 5171 5962 7202 营业收入 0.6% 6.8% 15.3% 20.8% 营业成本 3204 3387 3871 4644 营业利润 7.6% 21.9% 26.3% 28.8% 税金及附加 43 39 46 57 归属于母公司净利润 17.8% 16.9% 26.2% 29.3% 销售费用 353 383 434 527 获利能力 管理费用 277 297 338 411 毛利率 33.8% 34.5% 35.1% 35.5% 研发费用 497 533 596 720 净利率 8.1% 8.8% 9.7% 10.3% 财务费用 20 15 12 10 ROE 9.3% 9.9% 11.4% 13.2% 资产减值损失 -70 -60 -50 -50 ROIC 6.8% 7.8% 9.2% 11.2% 营业利润 410 500 632 813偿债能力 营业外收入 4 3 3 3 资产负债率 46.5% 45.0% 43.8% 42.7% 营业外支出 7 7 9 7 流动比率 2.06 2.10 2.17 2.15 利润总额 407 496 626 809 营运能力 所得税 23 36 44 57 应收账款周转率 2.15 2.12 2.32 2.36 净利润 384 460 582 753 存货周转率 1.25 1.33 1.38 1.43 归母净利润 390 456 576 745 总资产周转率 0.63 0.64 0.69 0.76 每股收益（元） 0.87 1.02 1.29 1.67 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.87 1.02 1.29 1.67 货币资金 1324 1499 1273 795 每股净资产 9.36 10.28 11.30 12.62 交易性金融资产 0 0 0 0 估值比率 应收票据及应收账款 2526 2423 2801 3391 PE 26.55 22.72 18.00 13.92 预付款项 52 68 74 88 PB 2.48 2.26 2.05 1.84 存货 2435 2659 2961 3512 流动资产合计 6544 6843 7341 8062现金流量表 固定资产 875 1040 1113 1187 净利润 384 460 582 753 在建工程 3 6 29 39 折旧和摊销 103 103 112 120 无形资产 85 71 59 47 营运资本变动 -675 80 -551 -782 非流动资产合计 1278 1522 1668 1813 其他 131 131 120 112 资产总计 7822 8365 9009 9875 经营活动现金流净额 -57 774 262 204 短期借款 668 570 438 300 资本开支 -94 -265 -207 -199 应付票据及应付账款 1445 1630 1839 2197 其他 -110 -83 -52 -65 其他流动负债 1066 1056 1111 1260 投资活动现金流净额 -203 -348 -259 -264 流动负债合计 3179 3257 3389 3757 股权融资 61 39 0 0 其他 459 508 558 458 债务融资 140 -176 -82 -239 非流动负债合计 459 508 558 458 其他 -113 -131 -148 -179 负债合计 3637 3765 3947 4215 筹资活动现金流净额 87 -268 -230 -418 股本 447 447 447 447 现金及现金等价物净增加额 -162 175 -227 -478 资本公积金 1894 1933 1933 1933 未分配利润 1753 2063 2432 2910 少数股东权益 6 10 16 24 其他 86 148 235 346 所有者权益合计 4185 4601 5062 5660 负债和所有者权益总计 7822 8365 9009 9875 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处