2024年三季报点评：25年产品大年，期待后续业绩弹性

事项：公司24Q3实现收入3.2亿元（YoY-32%），归母净亏损2.16亿元（YoY-856%），扣非归母净亏损2.51亿元（YoY-5108%）。

评论：

1. Q3业绩承压：受单片及影院业务拖累，公司Q3业绩表现不佳。电影大盘受优质供给缺失影响，票房（含服务费）108.65亿元（YoY-44%）；内容投资方面，上映的《传说》（票房0.8亿）和《红楼梦之金玉良缘》（票房601万元）表现不佳；影院院线业务市占率稳定，但受大盘影响预计承压，且成本刚性。
2. Q4及未来展望：Q4主旋律剧集《上甘岭》已上线，累计播放量约1.42亿；公司积极探索AI+等新技术，如AIGC生成连续性叙事科幻短剧集《三星堆·未来启示录》。未来储备影片丰富，包括《蛟龙行动》、《克什米尔公主号》、《智取威虎山前传》、《人体大战》等，题材涵盖主旋律、动画等，部分影片有望25年上线，期待贡献业绩弹性。

投资建议：

• 核心优势：看好公司内容投制能力及全产业链布局优势。
• 业绩预测：下调此前预期，预计2024-2026年归母净利润分别为-4.92亿元/4.08亿元/5.58亿元（原24-25年预测为3.85亿元/5.30亿元）。
• 估值与评级：采用相对估值法，给予公司25年30倍PE，对应25年目标市值为123亿元，对应每股8.9元，维持“推荐”评级。

风险提示：定档时间变动，电影票房表现不及预期，行业政策调整。