华安基金科技“三剑客”投资价值解读：把脉科技成长投资机会

科技成长行情机会仍在，把握科技成长投资机会。（1）长期向上趋势不改，科技成长行情机会仍在。本轮上涨归结于政策的转向和预期的改变，未来政策具体落地经济边际好转，持续推动本轮行情。 其中科技创新板块是新质生产力的内容之一，具备更高上涨潜力。 （2）科技创新政策频发，更大力度支持并购重组进一步催化科技板块行情。（3）科技板块建议关注三个方向：第一是泛科技，代表科技整体走势的宽基指数，赚取行业向上Beta；第二是半导体芯片等硬件方向，半导体芯片受益于AI发展和国产替代，景气度持续上行；第三是新一代信息技术等软件方向，AI技术成熟相关应用加速落地，叠加信创国产替代不断推进，信息技术行业迎发展新机遇。 科创50指数：科创龙头宽基指数，代表科创企业的整体表现。科创50指数电子行业占比高，相比创业板指科技创新属性更强。预计未来3年营收保持高增长，盈利弹性空间大。业绩方面，在本轮行情中科创50指数表现明显优于创业板指，科创50指数弹性更强。 科创芯片指数：科技创新属性更强的芯片指数，代表科创板市场芯片产业上市公司的整体表现。相比于国证芯片指数，科创芯片中半导体先进制造含量更高，对芯片设计、半导体设备、集成电路制造等行业的覆盖度更深，科创属性更强。业绩上，科创芯片指数呈现出高收益、高波动、高弹性的特点。在本轮上涨中同样跑赢国证芯片指数。 科创信息指数：硬件成份高于软件的信息技术指数，代表科创板市场新一代信息技术产业上市公司的整体表现。与5G通信、CS人工智能指数相比，科创信息指数的硬件成份更高，通信行业、计算机行业的比例较少，更侧重于硬件端。业绩上，科创信息指数在行情反转时弹性更大，具有高收益、高波动的特征。 一样的指数，选择费率更便宜的ETF。对于科技创新、芯片半导体、信息技术等领域的投资，建议关注同类产品费率最低的华安上证科创板50ETF(588280)、华安上证科创板芯片ETF(588290)、华安上证科创板新一代信息技术ETF(588260)。三类产品的管理费、托管费分别为0.15%、0.05%。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 1.科技成长行情机会仍在，把握科技成长投资机会 1.1.科技成长行情机会仍在 长期向上趋势不改，科技成长行情机会仍在。回顾本轮行情，本轮行情始于9月24日国新办发布会上公布的一揽子政策组合拳，以及9月政治局会议上传递的积极政策信号。两场重磅会议改变了投资者的预期，对政策的预期及改变是本轮上涨的核心原因。展望未来，虽然当前市场经过一波强势上涨后进入横盘震荡，但是预期终将照见现实，未来市场的持续上涨取决于后续政策的具体落地情况以及政策的连续性。具体投资上，我们认为未来的投资在科技板块和央国企板块两个方向。虽然在前期稳增长的政策组合拳下，金融、地产、消费反弹力度较大，但是本次政策的目的是稳地产、稳消费，而不是再启动土地财政。更重要的是，在日趋复杂和严峻的国际背景下，国内想要成功实现经济转型必须要创造良好的内部环境以及大力发展新质生产力。因此，一方面，推动科技创新是发展新质生产力的必由之路，科技板块具备长期上涨潜力；另一方面，土地财政转向股权财政，优质央国企需要承担更为重要的地位和责任，央国企长期投资价值将逐步显现。 科技创新政策频发，更大力度支持并购重组进一步催化科技板块行情。2024年4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称新“国九条”）。新“国九条”明确提出提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属性评价标准。根据之后证监会公布的《关于修改〈科创属性评价指引（试行）〉的决定》，科创板上市财务指标维持不变，但是科创属性要求提升。2024年6月19日，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（下文简称科创板八条），其中包括强化科创板“硬科技”地位、更大力度支持并购重组等内容。可以预见，未来科技创新在我国发展中的地位有望进一步提升，科技领域产业并购活跃度也将进一步提高，产业协同效应提升，更有利于科技上市公司做优做强。 具体看，科技板块建议关注三个方向：第一是代表科技整体走势的宽基指数，赚取板块向上Beta，建议关注代表新质生产力发展方向的科创板。第二是半导体芯片等硬件方向，半导体芯片受益于AI发展浪潮和国产替代，景气度持续上行。第三是新一代信息技术等软件方向，AI技术成熟及应用落地加速，信创国产替代不断推进，信息技术行业迎发展新机遇。 1.2.科创板：代表新质生产力发展方向 科创板代表中国新质生产力的发展方向，是国家战略的关键组成。自成立初期，科创板以面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求为核心定位，服务于符合国际战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术和战略性新兴产业。科创板的发展有助于推动科技创新产业发展，解决“卡脖子”等难题，重塑我国在全球经济格局中的的地位。 表1：科创板上市企业要求 成立5年以来成果显著，上市公司数量和质量不断提升。自2019年7月22日首批公司上市以来，科创板的市值在半年内突破万亿，截止2024年10月25日，科创板共受理795家公司IPO申请，其中成功上市为577家，市值规模总计超7万亿。上市公司中，属于新一代信息技术产品的公司有239家，占比41.42%；其次是生物产业，有110家，占比16.06%。高端装备制造产业、新材料产业的公司也相对较多，分别为94家和69家，占比16.29%和11.96%。从公司质量上看，5年以来科创板公司盈利数据亮眼，研发投入迭创新高。2023年科创板公司全年实现营业收入14438.4亿元，全年销售毛利率平均为41.7%。2019年以来盈利收入和净利润的复合增长率分别为12.41%和15.35%。研发投入方面，2023年科创板公司研发费用金额合计为1410.48亿元，同比增长13.62%，研发投入占营业收入比例中位数为12.41%。截止2023年末，科创板上市公司研发人员超过23万人，研发人员占公司员工总数的占比超过3成。 图1：科创板以信息技术、生物、高端装备等新质生产力相关产业为主 图2：科创板成立5年以来，盈利数据亮眼(亿元) 回顾创业板的历史经验，科创板有望复制2013年的创业板牛市。回顾2013年创业板的经验，科创板当下与创业板具有几类相似之处：第一，两者均经过充分调整。创业板在牛市启动前自高点调整近2年，跌幅超过50%。当前科创板自2021年回调以来调整近3年，跌幅接近60%。第二，背景都是经济面临下行压力，宽货币政策下市场流动性充裕。第三，新兴产业涌现，周期上行。2013年进入信息技术革新的新浪潮，互联网从PC端向手机端发展，互联网产业快速发展。当前科创板正处于AI产业快速发展的大背景，带动电子、芯片的周期上行。第四，在资本市场上均是支持并购重组，市场交投活跃。 1.3.半导体芯片：需求回暖，产业周期上行 需求回暖，产业周期上行，半导体芯片行业在全球复苏和中国市场需求增长的带动下呈现出强劲的回升态势。一方面，AI的快速发展，尤其是生成式AI和大语言模型的应用，显著提升了芯片的需求。数据中心、边缘计算和AI设备对高性能芯片的需求激增，带动了半导体市场的整体复苏。行业龙头如英伟达和台积电纷纷加大AI芯片业务布局，该领域的年复合增长率预计将超过50%。另一方面，国产替代和自主创新继续成为中国半导体行业的核心战略。受外部出口限制影响，国内企业加速发展光刻机和Chiplet等先进封装技术，以减少对进口技术的依赖。政策支持、资本投入和技术突破共同推动中国半导体行业在全球竞争中迈向独立。作为典型的周期性行业，半导体芯片正逐步从低迷周期中走出，景气度显著提升。在全球半导体市场复苏的背景下，中国市场销售额增长亮眼，集成电路出口额连续同比增长已超过10个月，成为全球复苏的主要推动力之一。 重大事件催化，芯片领域投资热度提升。2024年10月18日，习近平在安徽考察时强调，发挥多重国家发展战略叠加优势，奋力谱写中国式现代化安徽篇章。指出推进中国式现代化，科学技术要打头阵，科技创新是必由之路。 “人生能有几回搏”，放开手脚创新创造。提升芯片等科技创新前沿领域的投资热度，加快科技创新和产业转型升级。 图3：各地区半导体销售额回暖（单位：十亿美元） 图4：中国集成电路进出口增加（单位：十亿美元） 1.4.新一代信息技术：AI应用加速落地和国产替代共振 AI技术的成熟和应用落地的加速，信息技术行业迎来新发展机遇。国际科技巨头如OpenAI和Meta等持续推动AI模型的迭代升级，在大模型和多模态技术方面取得了显著进展，带动AI在多个领域的广泛应用。这一趋势表明，随着底层模型技术的完善，AI的产业应用潜力正被进一步激发。在全球AI产业演进的背景下，中国的信息技术行业也呈现出强劲的增长势头。 国内多款AI工具在视频生成、智能助手等方面取得突破，为用户提供了个性化和互动性更强的体验，从而扩大了行业的数据和用户基础。随着用户需求的提升，To B端的生产力工具（如AI办公协作和自动化客户服务）和To C端的娱乐工具（如视频生成和图像设计）市场逐渐扩展。 信创产业国产替代加速全面铺开，推动市场持续快速增长。信创产业自2020年起进入全面推广阶段，政策支持和市场需求不断增强，预计2026年市场规模将达到26559亿人民币。政府的政策支持和资金保障推动了信创项目的加速落地，尤其是在海外信息安全事件频发的大背景下，IT供应链的自主可控性受到重视，增强了国内客户对信创产品的采购意愿。这种趋势不仅会推动本土技术创新，还可以促进信息技术板块的多元化发展和市场扩张。 图5：2021-2026年中国信创市场规模预计快速增长(亿元) 2.科创50：科创龙头宽基指数 2.1.科创50代表科创企业的整体表现 上证科创板50指数（000688.SH）发布于2020年7月23日，指数由上海证券交易所科创板中市值大、流动性好的50只证券组成，反映最具市场代表性的一批科创企业的整体表现。 表1：上证科创50成份指数编织规则 2.2.电子行业占比高，科技创新属性突出 科创50指数成份集中，科技创新属性突出。与创业板指相比，科创50指数聚焦于电子等符合国家发展战略、拥有关键核心技术的行业，科技创新属性突出。创业板指数则以电力设备、医药生物为主，覆盖范围广，主要服务传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合的成长型创新企业。其中，科创50指数在电子、医药生物、电子设备行业的权重分别为58%、10%、8%，共计77%；创业板指数在电子设备、医药生物、电子行业的权重分别为34%、16%、10%，共计60%。 图6：科创50指数：以电子为主，突出科技创新属性 图7：创业板指：以电力设备、医药生物为主，突出成长创新属性 指数权重股在行业集中度和创新属性上有所不同，科创50指数科技制造业龙头股较多，而创业板指则更多在新能源和医药生物等成长型行业中布局。 表3：科创50指数前十大重仓股 表4：创业板指前十大重仓股 2.3.营收保持高增，盈利弹性更大 两只指数均具有成长性，相比而言，科创50的盈利增长弹性较大，而创业板指的增速相对稳健。首先，共性方面，受益于政策支持和科技创新驱动，2024-2026年的营收增速基本能保持在10%-20%的水平，净利润增速在2023年开始逐步上升，随后在2025年迎来爆发性增长。其次，不同点在于两者的基数和增长路径。科创50的前期基数较低，未来几年的增长动力强劲，2025年预期净利润增速超40%。 图8：科创50指数营收及利润增速(亿元) 图9：创业板指营收及利润增速(亿元) 2.4.本轮行情