政府业务企稳，与中国移动合作稳扎稳打发展

大华股份2024年三季报显示，公司前三季度实现营业收入224.5亿元，同比增长0.77%，归母净利润25.45亿元，同比下滑1.74%。第三季度营收75.83亿元，同比下滑0.8%，但归母净利润7.35亿元，同比增长19.75%。剔除金融产品及股权收益影响后，Q3单季度扣非净利润4.99亿元，同比下滑22.91%。毛利率方面，前三季度毛利率40.81%，同比小幅下滑0.46%。

政府业务企稳，受中央项目建设和应急行业、大交通数字化升级业务带动，但地产建筑领域持续低迷导致企业业务承压。公司战略投入AI及公有云，已积累一千多种算法，注重大小模型结合满足客户需求，并通过云化赋能服务商业客户。与中国移动合作稳步推进，集成类业务增长较慢，但在标准化产品入库、人工智能技术合作等方面取得成效，双方围绕战略规划展开全面合作。

投资建议方面，看好公司未来发展，预计2024-2026年营收分别为358.60亿元、413.26亿元、484.91亿元，归母净利润分别为39.83亿元、45.95亿元、54.50亿元，EPS分别为1.21元、1.40元、1.66元，PE分别为14倍、12倍、10倍，维持“买入”评级。风险提示包括产业数字化发展不及预期、市场竞争加剧、用户流失风险及技术应用进度不及预期。