贵金属周报：黄金冲高回落，谨防资金持续了结

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究创造价值 2024年11月1日贵金属周报 贵金属 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：057187633890 邮箱：lvzhenxingbcqhgscom 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 黄金冲高回落，谨防资金持续了结 核心观点 本周贵金属冲高回落，纽约金一度站上2800美元关口，沪金一度 逼近640关口。后半周期价高位回落，但持续性不强，期价短期内大幅下挫后，资金承接意愿较强。 我们认为近期贵金属经过持续上涨后，市场多头了结意愿较强。随着下周美国大选和11月议息会议的临近，短期市场不确定性上升，资金可能将持续获利了结。 中长期而言，美国降息周期的开启，通胀反弹担忧，全球地缘政治频发，以及去美元化均将推升金价。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 贵金属周报 110请务必阅读文末免责条款 专业研究创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1行情回顾4 11周度走势4 12指标涨跌幅4 2金价高位调整5 3其他指标追踪7 4结论9 图表目录 图1美元指数联动4 图2数据一览4 图3美元指数联动5 图4美债实际收益率联动5 图5金银比价走势6 图6美股走势6 图7波动率变化6 图8CFTC周度持仓报告7 图9全球主要黄金ETF持仓吨7 图10美债102年期利差走势8 1行情回顾 11周度走势 图1美元指数联动 期货收盘价活跃COMEX黄金美元指数 300000 1070010600 280000 10500 260000 1040010300 240000 1020010100 220000 10000 200000 99009800 180000 9700 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 12指标涨跌幅 图2数据一览 10月31日 10月25日 周变化 COMEX黄金 275410 276080 024 COMEX白银 3280 3388 319 SHFE黄金主力 63566 62472 175 SHFE白银主力 814800 814000 010 美元指数 10390 10432 040 美元兑离岸人民币 712 713 015 10年期美债实际收益率 195 196 001 标普500 570545 580812 177 美原油连续 7053 7169 162 COMEX金银比 8397 8149 304 SHFE金银比 7801 7675 165 SPDR黄金ETF 89179 88978 201 iShare黄金ETF 38016 38016 000 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2金价高位调整 本周贵金属冲高回落，纽约金一度站上2800美元关口，沪金一度逼近640关口。后半周期价高位回落，但持续性不强，期价短期内大幅下挫后，资金承接意愿较强。 我们认为近期贵金属经过持续上涨后，市场多头了结意愿较强。随着美国大选和11月议息会议的临近，短期市场不确定性上升，资金可能将持续获利了结。 图3美元指数联动 期货收盘价活跃COMEX黄金美元指数 300000 1070010600 280000 10500 260000 1040010300 240000 1020010100 220000 10000 200000 99009800 180000 9700 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图4美债实际收益率联动 10年期美债实际收益率COMEX黄金（活跃） 240 220 200 180 160 140 120 290000 270000 250000 230000 210000 190000 100170000 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 本周白银表现表现弱势，黄金冲高的同时，白银并未跟随，而黄金高位下挫时，白银下挫幅度较大。我们认为近期有色板块弱势运行是导致白银弱势的主要原因。 拉长周期看，目前金银比价处于2023年以来的高位，统计意义上存在下行空间，但从基本面角度，金银比价的高位存在合理性，其反映了全球地缘政治事件频发以及经济不佳。 图5金银比价走势 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 金银比价纽约银 4000 3500 3000 2500 2000 1500 6000 2020060420210604202206042023060420240604 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1000 9月美国降息落地后，整体市场氛围较好，美股持续攀升。临近11月美国大选日以及议息会议，整体市场风险偏好可能有所下降，本周美股开始高位回落。 图6美股走势图7波动率变化 202407 202408 202408 202408 202408 202409 202409 202409 202409 202410 202410 202410 202410 202410 6100 3000美元 4000 6100 5900 2900美元2800美元 3500 5900 5700 5700 5500 2700美元2600美元 3000 5500 5300 2500美元 2500 5300 5100 2400美元 2000 5100 2300美元 4900 4900 2200美元 1500 4700 4700 2100美元 1000 4500 4500 2000美元 16 23 30 06 13 20 27 03 10 17 24 01 08 15 22 29 SP500COMEX黄金（活跃） 202407 202407 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 VIXSP500 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 3其他指标追踪 根据10月22日数据显示，较上周多头持仓变动14319张，空头持仓变动4549张，多头净持仓变动9770张。该指标相较于黄金ETF来说，对贵金属价格走势的反应更为灵敏，但更新频率较低，时效性较差。 近期黄金突破上行，非商业净多头持仓明显上升，增仓上行一定程度上说明了行情的持续性较强。 图8CFTC周度持仓报告 非商业净持仓非商业多头持仓非商业空头持仓 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 下半年以来，全球贵金属ETF持仓量持续上升。 截至10月31日，SPDR黄金ETF持仓为89179吨，较上周变动201吨；iShare黄金ETF持仓38016吨，较上周变动000吨；SLV白银ETF持仓为1496666吨，较上周变动9359吨。 图9全球主要黄金ETF持仓吨 SPDRiShares黄金ETF左SLV白银ETF右 1280吨 1270吨 1260吨 1250吨 1240吨 1230吨 1220吨 1210吨 1200吨 15500吨 15000吨 14500吨 14000吨 13500吨 13000吨 12500吨 12000吨 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 截至10月31日，10年期美债收益率收于428，2年期美债收益率收于 416，两者差值为12bps，上周为14bps。6月下旬以来，市场降息预期不断 回升，2年期美债收益率下降大于10年期美债收益率，随着9月美联储降息周期开启，利差倒挂明显改善。 通常情况下，近端的美债收益率取决于基准利率，而长端的货币政策更偏向于长期经济。利率倒挂在一定程度上说明了市场对于美国长期经济的看衰，利好黄金，将给予黄金支撑，而利差倒挂收窄将利空金价。 图10美债102年期利差走势 30 20 10 0 10 20 30 40 50 60 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 4结论 本周贵金属冲高回落，纽约金一度站上2800美元关口，沪金一度逼近640关口。后半周期价高位回落，但持续性不强，期价短期内大幅下挫后，资金承接意愿较强。 我们认为近期贵金属经过持续上涨后，市场多头了结意愿较强。随着下周美国大选和11月议息会议的临近，短期市场不确定性上升，资金可能将持续获利了结。 中长期而言，美国降息周期的开启，通胀反弹担忧，全球地缘政治频发，以及去美元化均将推升金价。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获取每日期货观点推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信期货咨询尽在 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。