铝价波动影响业绩，产销量创新高

2024年Q1-Q3，公司归母净利润同比增长22%，实现营收236.6亿元（+21.6%），归母净利润14.1亿元（+21.6%），扣非归母净利润11.6亿元（+24.8%），经营性净现金流0.51亿元。其中，2024Q3营业收入83.4亿元（同比+22.4%，环比+2.6%），归母净利润3.4亿元（同比-4.6%，环比-51.8%），扣非归母净利润2.6亿元（同比-9.2%，环比-58.1%）。

2024Q3业绩环比下滑主因铝价下跌及汇兑损失。铝价方面，2024Q3铝锭均价19550元/吨，环比二季度下滑1000元/吨，公司产品定价采取出厂当天或当周铝锭均价+加工费的计价模式，铝价上涨更有利，二季度铝价上涨带动业绩较好，三季度铝价下跌导致业绩下滑。出口业务方面，三季度国内外铝锭价差环比收窄，且人民币升值，出口业务利润下滑并产生汇兑损失。

明泰铝业板带箔产销量创新高。2024Q3铝板带箔销量37.9万吨，同比增加6万吨，产销量创新高。单位盈利方面，2024Q3铝板带箔毛利润2067元/吨，净利润901元/吨。

投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为324/345/378亿元（同比增速22.4%/6.7%/9.3%），归母净利润分别为19.04/20.13/21.96亿元（同比增速41.3%/5.7%/9.1%），EPS分别为1.53/1.62/1.77元，当前股价对应PE倍数分别为8.4/8.0/7.3。铝板带箔行业产能扩张较多，加工费承压，但公司成本控制能力强，能维持较高盈利水平。再生铝保级利用优势在铝加工产品降碳趋势下凸显，市场空间广阔，维持“优于大市”评级。