大丰实业2024Q3业绩点评：受益地方化债政策，在手订单支撑业绩改善

核心观点与关键数据

• 公司概况：大丰实业主要面向政府客户，显著受益于地方化债政策，在手订单充足，并积极探索创新业务，支撑业绩改善。
• 业绩简述：2024年前三季度实现营收11.67亿元（-31.55%），归母净利润0.53亿元（-57.62%）；Q3营收5.71亿元（-15.96%），归母净利润0.02亿元（-97.61%）。主要受项目交付进度缓慢、开工率不及预期及新业务成本增加影响。
• 政策利好：受益于地方化债政策，文体旅建设资金有望增加，公司存量及增量项目均将受益。
• 订单支撑：2024年7月以来中标7个大额文体旅集成服务项目，订单金额4.79亿元，有力支撑业绩改善。
• 创新业务：积极探索数艺科技、旅游演艺、场馆运营等创新业务，后续参与C端运营项目增多，带来更多增长点。

财务预测与估值

• 财务预测：下调2024/25/26年EPS至0.28/0.37/0.49元，给予2024年2.85xPS，目标价12.34元，维持增持。
• 关键财务数据：
  • 2022/2023年营收分别为2,842/1,938亿元，2024E为1,773亿元，预计2025/26年增长至2,101/2,497亿元。
  • 2022/2023年归母净利润分别为287/101亿元，2024E为114亿元，预计2025/26年增长至150/201亿元。
  • 2023年销售净利率5.0%，2024E提升至6.2%，2026E达7.8%。
• 估值对比：公司PS低于行业均值，2023/2024/2025年PS分别为7.94/4.16/3.64元。

风险提示

• 消费者信心不足、竞争加剧、新业务不及预期。

研究结论

维持“增持”评级，目标价12.34元。公司受益于地方化债政策及在手订单，业绩有望改善，但需关注项目交付及新业务拓展风险。