银河期货研发中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 GFBU-DR170104期 2017年01月4日 一、 产业链数据 期货盘面 项目1 合约名称 上一日 今日 涨幅 最高价 最低价 主力交易，手（吨） 今日 变动 沥青价格 元/吨 Bu1706 2648 2654 0.23 2688 2620 交易量 1246914 96590 Bu1709 2752 2772 0.72 2796 2706 持仓量 660222 -1104 原油价格 美元/桶 WTI主连 53.89 52.47 -2.71 55.24 52.11 厂库 / / Brent主连 56.75 55.56 -2.14 58.37 55.3 仓库 / / 现货盘面 项目2 现货名称 今日价 变动 项目3 名称 最新 变动 项目4 上周 本周 沥青价格 元/吨 山东沥青 2270 0 进口价 美元/吨 韩国 CIF华东 285 0 加工 利润 74.6154 68.2126 华东沥青 2650 0 新加坡CIF华南 335 0 进口 利润 128.7211 132.1452 华南沥青 2725 0 SGX 美元/桶 美元/吨 石脑油 53.96 0.5 汇率 6.94968 6.95170 相关产品 元/吨 山东汽油 5672.6 -10.2 92#汽油 68.16 0.09 项目5 上周 本周 山东柴油 5469.8 -15 0#柴油 66.39 0.44 库存 21% 20% 山东焦化料 2900 0 380#燃 333.5 1.78 开工率 41% 54% 二、 产业链分析 （一） 沥青收盘情况情况 截止至收盘，BU1706收2654点涨0.23%，BU1709收2772点涨0.72%。 图 1:Brent首行（左）与沥青主力（右）走势图 单位：$/b 或 元/吨 图 2:国内沥青价格走势 单位：元/吨 资料来源:WIND资讯 银河期货研发中心 15002000250030003500400025.0035.0045.0055.0065.0075.002015/012015/032015/052015/072015/092015/112016/012016/032016/052016/072016/092016/11Brent沥青主力150020002500300035002015/012015/032015/052015/072015/092015/112016/012016/032016/052016/072016/092016/11华东市场价山东挂牌山东市场价石油沥青产业链报告 煤化工事业部 石油沥青研究员 邱成顺 资格证编号：F3021530 ：021-51635218 18658116186 ：qiuchengshun_qh@chinastock.com.cn ：上海市浦东新区世纪大道1501号SOHO世纪广场09层 : www.yhqh.com.cn 日 报 银河期货研发中心您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 （二） 现货成交情况 沥青现货以持稳为主，但是成品油市场显得比较疲软。 （1）近一个半月，因为部分炼厂停产，沥青供给相对减少，加上近期暖冬，道路项目赶工刺激了刚性需求，所以大部分炼厂价格都有一定的提高；但是本周炼厂产量、库存、开工（忽略上周）都相对比较稳定，未见大幅度波动。山东市场主流成交价格在2275元/吨左右，华东市场在2650元/吨左右，两者都较上周持平。据悉，本周现货市场的紧张气氛已经很大程度得到缓解，甚至山东部分炼厂有些许累库。具体见图2。 （2）本周原油较上周有一定提高，但是成品油价格却继续下降，成品油自12月上旬以来已经持续三周不断走低，主要是因为成品油下游需求走弱，预计元旦过后需求会有所回升。截止至周五山东汽油均价为5693元/吨跌99元/吨，山东柴油均价为5623元/吨跌185元/吨。从产量来看，目前柴油的供给情况较汽油过剩，但是汽油的需求相对稳定而柴油的需求正减弱。目前柴油去消费税的价格比汽油高655.52元/吨，价差较上周减少60.2元/吨，预计汽柴价差在未来一段时间会进一步缩小，见图3； 图 3:国内成品油价格（左）与Brent走势（右） 单位：$/b 或 元/吨 图 4:新加坡成品油价格走势 单位：$/b 资料来源:WIND资讯 银河期货研发中心 （3）MOPS成品油和燃料油的变化走势紧跟国际原油，各个品种都有一定的波动，截止至周四汽油92#收68.07美元/桶，石脑油收53.4美元/桶，柴油0#收65.09美元/桶，见图4。 （三） 产业链利润 相比上周，本周裂解利润提高6.53美元/桶，加工利润降低6.41元/吨，进口利润提高3.43元/吨。 （1）本周的产业裂解利润为7.38美元/桶，较上周提高6.53美元/桶，主要是沥青和柴油的产品裂解提高带动整体利润回升，而且由图可见，10月之后产业链裂解已经很大程度上得到恢复。见图5； （2）本周原油继续上扬，本周平均价格（56.31美元/桶）较上周（55.76美元/桶）提高0.55美元/桶，但是由于成品油价格走弱，所以本周炼厂盈利有一定的降低，平均盈利68.22元/吨，较上周盈利减少6.41元/吨。截止本周，2016年的炼厂平均利润为21.56元/吨，最大值是787元/吨，最小值是-270元/吨。见图6； 253035404550556065703500400045005000550060006500700075002015/012015/032015/052015/072015/092015/112016/012016/032016/052016/072016/092016/11汽油均值柴油均值Brent253545556575852015/012015/032015/052015/072015/092015/112016/012016/032016/052016/072016/092016/11SGX石脑SGX92#SGX0# 银河期货研发中心您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 图 5:裂解价差（右） 单位：$/b 或 元/吨 图 6: 炼厂理论利润（左） 单位：$/b 或 元/吨 资料来源:WIND资讯 银河期货研发中心 （3）由于本周国内市场价格和进口价格持平，所以进口利润未见大幅度变化，平均利润为132.14元/吨，较上周亏损增加3.43元/吨。见图7； （4）本周焦化料价格为2900元/吨，较上周提高180元/吨。山东焦化料同山东沥青的价差为625元/吨，较上周提高180元/吨。见图8。 图 7: 华东沥青进口利润 单位： 元/吨 图 8: 山东焦化料与沥青走势 单位： 元/吨 资料来源:WIND资讯 银河期货研发中心 （四） 库存和开工 （1）炼厂库存率在20%左右，较上周下降了1%，再创年内新低。今年的沥青库存总体较低，1月至今的库存率在29.54%，最高水平42%，最低水平20%。炼厂库存从八月的36%持续走低，而且这两周持续创下年内新低。 其中，有意思的是，本周山东地区的库存在累高，但是其他各个地区的库存在提高。这也是说明了，现货市场的紧张气氛已经缓解，甚至短期产能过剩。 据了解，年前或年初积累的社会库存已经很大程度上被消费，虽然部分贸易商是出于“无奈”；而且，据了解，虽然大家对明年的沥青行情较为乐观，但是居高不下的现货价格和期货价格也致使沥青贸易商不敢过早进行冬储，不知2017年元宵之后的市场结构如何？ -50050100150-40010060011001600炼厂利润裂解价差253545556575-400100600110016002015/012015/032015/052015/072015/092015/112016/012016/032016/052016/072016/092016/11炼厂利润Brent-400-2000200400150020002500300035002015/012015/032015/052015/072015/092015/112016/012016/032016/052016/072016/092016/11进口利润华东市场价-400-20002004006001500200025003000350040002015/012015/032015/052015/072015/092015/112016/012016/032016/052016/072016/092016/11山东焦化料-沥青山东挂牌焦化料 银河期货研发中心您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 图 9: 库存和开工率 图 10: 沥青产量和进出口 单位： 万吨 资料来源:WIND资讯 银河期货研发中心 （2）随着天气不断转冷，沥青需求也逐渐进入“冬天”，近期的需求主要来自道路施工收尾，所以近期炼厂开工率有一定的降低。炼厂开工率在54%左右，较上周提高了12%。上周沥青开工率创下年内最低值，本周应会正常水平，主要原因是茂名石化恢复生产，带动了整体开工率。自9月上旬以来炼厂开工率维持在较高水平，今年全年平均64.47%，历史最低值为42%。 由于自八月下旬以下成品油利润向好，所以地炼常减压开工率维持在历史较高水平，今年全年平均58.79%，历史最低为29.34%；但是本周的开工率较上周降低0.54%至64.21%，近两周来常减压的开工率有一定的降低，主要下游需求走弱有关； 其实，不禁问道，为什么沥青现在价格推涨，但是开工率却不断走低，而且长三角的开工率只有34%。更为奇怪的是，长三角的市场价格已经连续一月上涨，涨幅达到500元/吨。从全国来看，这可能跟炼厂前期对市场的判断、市场的需求时间段、炼厂本身的销售市场以及区域有关；从局部来看，和炼厂的原料供给、生产计划有比较大的关系。同时，成品油产业链对沥青产业链的替代也是一个很大的影响因素，现在成品油产业利润明显好于沥青产业。 图 11:综合型炼厂产量 单位： 万吨 图 12:单套型炼厂产量 单位： 万吨 资料来源:WIND资讯 银河期货研发中心 （五） 需求面分析 虽然天气转冷，沥青总体需求开始萎缩，但是部分道路工程逐步收尾，仍有一部分工程在赶工，所以对沥青价格有一定的支撑；而且，贸易商的社会库存已经在很大程度上得到解决，并开始考虑冬储。但是，10%30%50%70%90%2014/012014/032014/052014/072014/092014/112015/012015/032015/052015/072015/092015/112016/012016/032016/052016/072016/092016/11国营常减压地炼常减压沥青开工率沥青库存0102030405060050100150200250140114031405140714091411150115031505150715091511160116031605160716091611出口量产量进口量0510152025140114031405140714091411150115031505150715091511160116031605160716091611辽河石化镇海炼化菏泽东明滨阳燃化051015140114031405140714091411150115031505150715091511160116031605160716091611中油高富中海滨州金海宏业 银河期货研发中心您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 据了解，在很大程度上，今年的项目施工所需沥青会往后延，预计需求集中在17年3月下旬到5月上旬，一方面是因为今年项目进度因为G20等原因后延，另一个便是沥青本身的温