煤炭行业2024年三季报总结：三季报符合预期，行业ROE触底

三季度电力需求超预期背景下的旺季更旺

6月受水电影响，火电需求出现负增长，但7月水电边际走弱后火电需求快速回升，9月增速恢复至8%以上，全社会用电量增速也达到8%以上，需求超过市场预期。尽管三季度煤炭产量和进口量均增长，但煤炭价格仍稳步抬升，9-10月淡季价格在850元/吨以上，底部或高于800元/吨且高于2023年同期，凸显供需格局的稳态化。

行业盈利降幅收窄，红利龙头企业业绩领跑

2024年前三季度，行业业绩下滑幅度持续收窄，Q1-Q3分别为-32%、-26%、-10%。长协占比高的中国神华、陕西煤业、中煤能源等红利龙头业绩大幅跑赢行业，率先恢复增长，指明了未来稳定红利的投资方向。

三季度影响行业业绩最重要的依然是价格

2024年Q3，24家A股上市公司自产煤销售收入均价为676元/吨，同比下降2.63%，环比-3.08%，仍是导致行业业绩下滑的最核心因素。但受益于产量恢复，三季度上市企业吨煤成本环比有明显的降低，抵消了价格的部分影响。预计24Q4盈利可能持平或略低于24Q3，但整体或已经进入中期的底部区域。

未来展望：常态化配置下的煤炭，确定性更高

机构持仓已回落至2020年以来中值水平，推动煤炭板块持续上行的主力资金并非公募，而是保险等长线类资产。当前煤炭行业供需格局稳态化，未来盈利清晰度及可预见性强，缺乏新增资本开支方向，分红长期提升的趋势不改。在海内外利率周期中期下行的背景下，红利资产的投资吸引力仍在。展望2024Q4，基本面上行风险可能大于下行风险。前瞻性地预判2025年的煤炭行业供需，即使不考虑任何政策刺激变化，煤炭的供需基本面的确定性与稳定性可能依然据全行业的前列。