公司事件点评报告：利润不及预期，改革期持续调整

核心观点与关键数据

• 业绩承压明显，利润不及预期：2024年Q1-Q3总营收11.91亿元（同比-44.41%），归母净利润0.56亿元（同比-88.20%），扣非净利润0.51亿元（同比-89.27%）。2024年Q3总营收1.97亿元（同比-67.24%），归母净利润-0.65亿元（去年同期0.57亿元），扣非净利润-0.66亿元（去年同期0.55亿元）。毛利率/净利率分别同比下滑，费用率上升。
• 产品结构调整，费用投放较多：次高端及以上价位带产品销售下降，导致产品结构下行。费用改革以C端为主，但前期投入较高，旺季效果显现但利润承压。
• 经营净现金流承压：2024年Q1-Q3/2024年Q3经营活动现金流净额分别为-4.11/-2.03亿元（去年同期分别为0.57/-0.26亿元），销售回款同比下降（-44.17%/-57.91%）。

研究结论

• 短期业绩承压换取长期增长：公司持续推进费用改革，内参批价上挺显现高端品牌力，红坛动销加速体现次高端影响力提升。
• 盈利预测调整：2024-2026年EPS分别为0.33/0.46/0.60元（前值0.87/1.01/1.18元），对应PE分别为155/111/85倍。
• 投资评级：维持“买入”，认为公司作为次高端弹性标的，后续经济复苏下业绩与股价弹性较高。

风险提示

• 宏观经济下行风险、内参增长不及预期、省外扩张不及预期、红坛放量不及预期等。