01 行情回顾与观点
- 10月行情回顾：国庆节后钢材价格高开后有所回落，主要原因是前期市场预期较高，假期后增量政策未及时落地，以及市场担心钢材复产过快导致供给压力加大。国内政策预期仍在，支撑价格回调幅度有限。
- 11月主要观点：11月财政政策有望落地，市场预期预计仍偏乐观，对钢价形成支撑。后期需关注财政政策的力度和投入方向。基本面压力逐步显现，钢厂利润不错情况下产量预计继续增加，螺纹会继续累库，热卷去库或开始放缓。短期预计宽幅震荡，后期伴随政策落地将再次选择方向。
- 风险提示：政策低于预期，盘面单边下行。
02 基本面分析
- 政策面：美联储降息拓宽中国政策空间，国内已落地降准、降息，年内还有继续预期。财政政策有望发力，如增发特别国债等，需关注力度和节奏。
- 供给端：10月钢厂快速复产，日均铁水产量从225万吨增加到235万吨，电炉产能利用率从44%增加到54%。产量增加主要因钢厂利润恢复，生铁和电炉钢产量均处于年内高位。螺纹钢产量恢复最快，热卷产量环比将逐步回升。
- 需求端：螺纹需求11月逐步走弱，预计周度表需下降到230万吨附近；热卷需求季节性特征不明显，预计11月需求中枢在315-320万吨附近。地产销售有明显改善，但持续性需关注，地产用钢需求同比仍面临压力。制造业PMI重回扩张区间，汽车、家电、机械需求都不错，但产能过剩导致供给回升较快。钢材出口持续超预期，本质是以价换量。
- 库存与利润：螺纹已开始累库，预计会继续，直到利润压缩钢厂减产；热卷库存持续去化，压力明显缓解。
- 成本端：原材料价格给予钢价支撑力度减弱，铁矿、焦煤库存均明显增加，除非需求明显超预期，否则原材料难去库。
03 相关数据图表
（略）
04 结论
短期钢价预计宽幅震荡，主要受政策预期和基本面压力交替影响。长期来看，伴随财政政策落地，钢价将再次选择方向。关注政策力度、供需变化及成本端支撑力度。
