等待政策落地选择方向

姓名：朱少楠从业资格编号：F3042921投资咨询证号：Z00153272024年11月1日 01行情回顾与观点 目录 02基本面分析 CONTENTS 01 行情回顾与观点 1、行情回顾与观点 ➢10月行情回顾：国庆节后钢材价格高开后有所回落，一是前期市场预期较高，假期后暂时没有太多增量政策落地；二是市场担心钢材复产太快，供给压力加大，需求在后期进入淡季很难有超预期变化，基本面压力逐步显现。不过国内政策预期仍在，支撑价格回调幅度也不是很明显。 ➢11月主要观点：11月财政政策有望落地，在此之前市场预期预计还会偏乐观，对钢价形成支撑。后期落地后需要关注财政政策的力度以及投入的方向。基本面来看，压力逐步显现，钢厂不错利润情况下，产量预计继续增加，预计螺纹会继续累库，热卷去库或开始放缓。预期和现实将不断扰动盘面，预计短期宽幅震荡，后期伴随着政策能落地，将再次选择方向。 •1.国内政策释放积极信号；•2.供给回升速度较快；•3.短期需求仍有压力；•4.螺纹开始累库；•5.成本端给予的支撑力度一般。 ➢风险提示： •政策低于预期，盘面单边下行 02 基本面分析 ➢北京时间9月19日凌晨美联储降息落地，且超预期降了50BP。海外降息拓宽中国政策空间，9月24日国新办新闻发布会释放降准、降息、降存量房利率信号，目前都已经落地，且年内还有继续降准、降息的预期在。 ➢除了货币政策，财政政策也有望继续发力，今年以来税收收入承压，同时土地市场低迷，导致财政缺口扩大，增量财政政策出台必要性提高，如增发特别国债等，下一步宏观重点也是关注财政政策力度和节奏。 ➢后期财政政策落地，可以通过企业和居民中长期贷款、地产销售等数据变化来观察政策的有效性。 ➢10月钢厂处于快速复产期间，日均铁水产量从225万吨增加到235万吨，电炉产能利用率从44%增加到54%。目前无论生铁产量还是电炉钢产量都是处于年内的高位。 ➢产量增加的主要原因就是钢厂利润恢复，10月虽然钢价有所调整，利润略有回落，但依然处于年内高位，钢铁企业盈利率在65%附近。华东地区螺纹钢长流程成本在3400附近，螺纹现货吨钢利润在150左右，短流程钢厂也有不错的利润。热卷比螺纹还要高一些，卷螺差处于高位。 ➢螺纹钢产量恢复最快，周产已经增加到了251万吨，产量创年内新高。10月热卷复产并不明显，但现在热卷利润好于螺纹，根据钢厂的排产计划，预计11月热卷产量环比会逐步回升，周产有望达到315万吨以上。 ➢季节性看螺纹需求11月是逐步走弱的，主要是受天气因素影响，11月螺纹周度表需或下降到230万吨附近。 ➢热卷需求季节性特征不明显，近期数据来看也比较平稳，预计11月需求中枢在315-320万吨附近。 2.3、需求仍有压力 ➢上半年专项债发行进度较慢，资金端制约基建投资，7月开始专项债发行明显加速，截止到10月底，2024年专项债额度基本发行完毕，资金边际改善，但今年基建投资投资一直还受到地方政府土地出让收入下降、化债和地区限制约束。所以基建投资增速能否增长还需要看接下来财政逆周期调节的力度。 2.3、需求仍有压力 ➢政治局会议提出要促进房地产市场止跌回稳，供给端对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量；需求端会议提及要调整住房限购政策，降低存量房贷利率。目前已经降准、降息、降存量利率已经落地，且年内还有继续降准、降息的预期在。同时一线城市限购进一步放开。 ➢10月地产销售有了比较·明显的改善，尤其是二手房表现亮眼。不过持续性还需要关注，且考虑到地产政策定调是去库存和稳房价，以及新开工端的疲弱，地产用钢的需求同比还是面临压力，只不过预计会有所放缓。 2.3、需求仍有压力 ➢10月我国制造业PMI为50.1%，重回扩张区间，9月下旬以来一系列增量政策出台促使商品价格回升，企业对原材料库存补库也增加，同时制造业企业生产活动继续加快。 ➢制造业景气度回升，汽车、家电、机械需求都不错，不过产能过剩下，供给回升的速度较快。 2.3、需求仍有压力 ➢中国9月钢材出口为1015万吨，8月为950万吨，同比增幅25.9%。中国1-9月钢材出口8071.1万吨，同比增加1410.6万吨，增长21.2%。在全球制造业PMI回落的情况下，出口数据持续超市场预期，本质还是以价换量，所以如果后期国内价格走强，出口利润下降，那么出口也会面临走弱的迹象，但总体不悲观。 ➢伴随着供给增加，需求下降，螺纹已经开始累库，目前钢厂保持不错的利润，预计累库会继续，直到利润压缩，钢厂再次减产。➢热卷从供需数据看还比较健康，库存持续去化，压力明显缓解。 2.5、成本端给予的支撑力度一般 ➢今年原材料价格给予钢价支撑的力度也在减弱，铁矿库存年内增加3000多万吨，焦煤库存同比也是明显增加。除非钢材需求明显超预期，否则原材料很难去库，成本端偏弱。 03 相关数据图表 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 3.2现货利润 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 谢谢！ 请联系东吴期货研究所，期待为您服务！ 400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，投资需谨慎！