新泉股份2024年三季报：Q3超预期，盈利能力不断改善

股票研究/2024.11.03 Q3超预期，盈利能力不断改善新泉股份(603179) 运输设备业/可选消费品 ——新泉股份2024年三季报 吴晓飞(分析师)管正月(分析师) 0755-23976003021-38032026 wuxiaofei@gtjas.comguanzhengyue@gtjas.com 登记编号S0880517080003S0880521030003 本报告导读： 公司2024年三季报超预期，新项目顺利放量，盈利能力不断改善，收入业绩保持快速增长。海外布局加速，全球化打开成长新空间。 投资要点： 维持目标价60.15元，维持增持评级。维持公司2024-2026年EPS预测2.25/2.97/3.78元，参考可比公司PE估值，给予2024年27倍PE，维持目标价60.15元，维持增持评级。 三季报超预期，新项目释放推动收入业绩增长。公司公告2024年三 季报，1-9月实现收入96.1亿元，同比增长31.2%，归母净利6.9亿 元，同比增长22.2%。其中，3Q24收入34.4亿元，同比增长28.1% 环比增长10.4%；归母净利2.7亿元，同比增长48%，环比增长33.1% 公司新项目不断上量，收入业绩实现快速增长。 毛利率同环比提升，释放盈利空间。公司3Q24毛利率21.35%，同 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 60.15 上次预测: 60.15 当前价格：49.05 交易数据 52周内股价区间（元）33.28-52.70 总市值（百万元）23,902 总股本/流通A股（百万股）487/487 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）5,367 每股净资产（元）11.01 市净率（现价）4.5 净负债率32.49% 52周股价走势图 比增加1.9pct，环比增加1.5pct，3Q24净利率7.98%，同比增加1.1pct新泉股份上证指数 环比增加1.4pct，公司新项目顺利投产叠加其他业务收入影响，毛 利率同环比提升。考虑公司外饰产品和海外市场产能爬坡，盈利能力仍有进一步提升空间。公司费用率稳中略增，3Q24销售、管理、研发、财务费用率1.95%、4.05%、4.27%、1.42%，同比+0.04pct、 +0.31pct、+0.37pct、0.27pct，环比+0.32pct、-0.33pct、+0.54pct、-0.21pct。 全球市场加速布局，海外产能和订单顺利推进。公司紧跟核心客户 发展步伐，持续加码、墨西哥、斯洛伐克等地区的投资，加速布局 全球化产能，不断获取海外新订单。公司3月向斯洛伐克新泉增加 4500万欧元投资，以满足新增定点项目的产能扩充。5月在美国特拉华州、加州、德克萨斯州设立子公司，开拓北美业务，持续推动美国市场业务的开拓和国际化战略。 风险提示：新品拓展不及预期，海外工厂不及预期，下游竞争加剧 17% 8% -1% -9% -18% -26% 2023-112024-032024-072024-11 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -0% 22% 9% 相对指数 2% 11% 0% 相关报告 新品类不断扩展，海外市场布局加速2024.09.02 一季报符合预期，全球化不断深化2024.05.04全年表现符合预期，不断加码海外市场2024.03.27 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 Q4业绩超预期，海外经营持续改善值得期待 2024.01.20 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 6,947 10,572 13,849 17,637 22,021 (+/-)% 50.6% 52.2% 31.0% 27.4% 24.9% 净利润（归母） 471 806 1,095 1,448 1,841 (+/-)% 65.7% 71.2% 36.0% 32.2% 27.1% 每股净收益（元） 0.97 1.65 2.25 2.97 3.78 净资产收益率(%) 11.5% 16.2% 19.3% 21.1% 22.0% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 51.71 30.20 22.22 16.80 13.22 Q3业绩符合预期，盈利受汇率影响环比波动 2023.11.01 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金758 1,416 1,496 1,784 2,584 营业总收入 6,947 10,572 13,849 17,637 22,021 交易性金融资产 101 0 0 0 0 营业成本 5,576 8,452 11,064 14,041 17,481 应收账款及票据 2,035 3,112 4,232 5,291 6,423 税金及附加 31 51 69 95 121 存货 1,750 2,475 4,241 5,304 6,555 销售费用 133 177 299 335 399 其他流动资产 1,386 2,106 969 1,136 1,354 管理费用 312 452 622 762 973 流动资产合计 6,031 9,109 10,938 13,515 16,916 研发费用 306 457 670 873 1,097 长期投资 0 6 6 6 6 EBIT 532 931 1,201 1,649 2,078 固定资产 2,127 3,157 3,700 4,279 4,894 其他收益 13 15 18 41 46 在建工程 484 299 279 229 229 公允价值变动收益 4 -1 0 0 0 无形资产及商誉 276 372 482 599 724 投资收益 1 1 6 7 36 其他非流动资产 419 504 728 729 731 财务费用 0 -6 -30 21 12 非流动资产合计 3,306 4,338 5,195 5,843 6,585 减值损失 -70 -66 0 0 0 总资产 9,337 13,447 16,132 19,358 23,501 资产处置损益 1 -9 53 71 44 短期借款 526 100 120 138 153 营业利润 537 928 1,231 1,628 2,065 应付账款及票据 3,692 5,670 7,837 9,640 12,091 营业外收支 -13 -14 0 0 0 一年内到期的非流动负债 169 609 241 241 241 所得税 51 109 119 160 202 其他流动负债 365 493 584 765 897 净利润 473 805 1,112 1,469 1,863 流动负债合计 4,752 6,873 8,782 10,785 13,383 少数股东损益 2 0 17 21 22 长期借款 363 468 486 503 519 归属母公司净利润 471 806 1,095 1,448 1,841 应付债券 0 977 977 977 977 租赁债券 14 37 37 37 37 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 78 87 97 97 97 ROE(摊薄,%) 11.5% 16.2% 19.3% 21.1% 22.0% 非流动负债合计 455 1,569 1,597 1,614 1,630 ROA(%) 5.6% 7.1% 7.5% 8.3% 8.7% 总负债 5,207 8,442 10,380 12,400 15,013 ROIC(%) 9.2% 11.4% 14.2% 16.8% 18.0% 实收资本(或股本) 487 487 487 487 487 销售毛利率(%) 19.7% 20.0% 20.1% 20.4% 20.6% 其他归母股东权益 3,592 4,470 5,200 6,386 7,892 EBITMargin(%) 7.7% 8.8% 8.7% 9.3% 9.4% 归属母公司股东权益 4,079 4,957 5,688 6,873 8,380 销售净利率(%) 6.8% 7.6% 8.0% 8.3% 8.5% 少数股东权益 50 48 65 85 108 资产负债率(%) 55.8% 62.8% 64.3% 64.1% 63.9% 股东权益合计 4,130 5,006 5,753 6,958 8,487 存货周转率(次) 3.5 4.0 3.3 2.9 2.9 总负债及总权益 9,337 13,447 16,132 19,358 23,501 应收账款周转率（次） 4.4 4.3 4.3 4.5 4.6 总资产周转周转率（次） 0.8 0.9 0.9 1.0 1.0 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 1.6 0.7 1.5 0.9 1.0 经营活动现金流 755 590 1,695 1,235 1,920 资本支出/收入 14.2% 10.2% 4.7% 3.7% 3.5% 投资活动现金流 -814 -988 -857 -644 -741 EV/EBITDA 24.93 20.23 19.47 14.19 10.97 筹资活动现金流 -167 1,135 -721 -302 -380 P/E(现价&最新股本摊薄) 51.71 30.20 22.22 16.80 13.22 汇率变动影响及其他 10 -1 -36 0 0 P/B(现价) 5.96 4.91 4.28 3.54 2.90 现金净增加额 -215 736 80 288 800 P/S(现价) 3.50 2.30 1.76 1.38 1.10 折旧与摊销 233 329 67 74 80 EPS-最新股本摊薄(元) 0.97 1.65 2.25 2.97 3.78 营运资本变动 -39 -669 506 -305 -19 DPS-最新股本摊薄(元) 0.30 0.30 0.41 0.54 0.69 资本性支出 -989 -1,073 -647 -649 -776 股息率(现价,%) 0.6% 0.6% 0.8% 1.1% 1.4% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 同行业可比公司选取特斯拉产业链核心供应商拓普集团、双环传动、银轮股份，可比公司2024年平均PE为21.8倍，公司在核心客户上不断拓展新产品和提升份额，海外订单进入收获期，中长期向外饰和其他高附加值产品拓展，多重驱动下，打开成长空间，保持收入业绩快速增长，参考可比公司平均估值水平，给予2024年27倍PE，维持目标价60.15元，维持增持评级。 表1：可比公司估值表 601689.SH 拓普集团 （元）42.91 2023A 2.0 2024E1.7 2025E2.3 2023A 22.01 2024E 25.24 2025E 18.66 002472.SZ 双环传动 27.50 1.0 1.2 1.6 28.35 22.18 17.08 002126.SZ 银轮股份 18.55 0.8 1.0 1.4 24.09 18.01 13.64 平均值 24.82 21.81 16.46 股票代码股票简称收盘价 EPS（元/股）PE 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：可比公司盈利预测来自国泰君安证券研究，收盘价取自2024年11月1日。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。