周期研判
11月5日当周，美国大选即将落幕，叠加美联储11月议息会议将至，贵金属价格波动或加剧。后续美国经济数据无论指向软着陆还是硬着陆，贵金属均面临调整压力。工业金属方面，我国制造业PMI回升至50.1%，政策效应开始显现，11月国家重要常委会即将召开，静待政策再度催化。宏观经济向好，内需工业金属品种有望淡季不淡，同时环保因素可能影响供给，相关品种或维持较好表现。
贵金属
- 黄金：SHFE金涨0.96%至629.72元/克，COMEX金跌0.32%至2745.90美元/盎司，伦敦金现跌0.41%至2735.91美元/盎司。SHFE金库12.0吨，较上周持平，COMEX金库存486吨，较上周增加2.56吨。COMEX黄金非商业净多头持仓量本周减少1.75万张，SPDR黄金ETF持仓量本周减少3.69万盎司。我国10月末黄金储备为7280万盎司，与上月持平，已连续6个月暂停增持黄金储备。
- 白银：SHFE银跌2.41%至7964元/千克，COMEX银跌3.56%至32.58美元/盎司，伦敦银现跌3.75%至32.44美元/盎司。SHFE银库存为1,328吨，较上周增加90.47吨，金交所银库存为1,401吨，COMEX银库存较上周增33.12吨至8,748吨。COMEX白银非商业净多头持仓量本周减少0.59万张，SLV白银ETF持仓量本周增加246万盎司。10月份，我国制造业PMI为50.10%，环比上升0.3pct，随着经济逐步企稳回升，光伏、电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。
工业金属
- 电解铝：LME/SHFE铝分别跌2.89%/涨0.17%至2600/20795（美）元/吨。环保因素扰动供给，氧化铝继续涨价。截至10月31日国内电解铝运行产能升至4368.8万吨/年，较前周增加7万吨，贵州复产缓慢，新疆地区加速投产。原料方面，9月国内自几内亚进口铝土矿669万吨，环比大减39%，近期北方多地启动重污染天气预警响应，矿山复产、氧化铝开工率或受影响。汽车/光伏/电网终端延续回暖，截至11月1日，铝加工企业开工率环比降0.6pct至63.2%。社库继续去化，SMM社会铝锭、铝棒库存59.7（-2.8）、11.4（+0.3）万吨。铝价涨幅较小，成本上涨较快，吨铝盈利降至1082元。
- 铜：LME/SHFE铜分别跌0.33%/涨0.17%至9570.5/76520（美）元/吨。铜精矿TC环比持平为13.1美元/吨，废铜进口政策调整主要增加了青铜/白铜可进口种类，预计影响增量在1-2万吨，后续再生铜供给或有增加压力。进入淡季下游采购谨慎，电网后续订单暂未落实，本周精铜杆开工率74.12%，环比降2.4pct；全球显性库存合计62.83万吨，较前周减少1.05万吨。SMM统计9月铜精矿现货冶炼亏损1524元/吨，长单冶炼盈利1879元/吨。
- 铝：环保因素扰动供给，成本端支撑较强。LME/SHFE铝分别跌2.89%/涨0.17%至2600/20795（美）元/吨。原料方面，9月国内自几内亚进口铝土矿669万吨，环比大减39%，近期北方多地启动重污染天气预警响应，矿山复产、氧化铝开工率或受影响，澳洲氧化铝成交价涨至713美元/mt(FOB)，环比涨20美元。汽车/光伏/电网终端延续回暖，截至11月1日，铝加工企业开工率环比降0.6pct至63.2%。社库继续去化，SMM社会铝锭、铝棒库存59.7（-2.8）、11.4（+0.3）万吨。铝价涨幅较小，成本上涨较快，吨铝盈利降至1082元。
推荐标的
- 推荐：紫金矿业、洛阳钼业
- 受益：西部矿业，中国铝业、天山铝业、神火股份、云铝股份、山东黄金、山金国际等
风险提示
- 下游需求弱于预期
- 美联储降息进程不及预期
- 国内经济复苏不及预期
- 新能源汽车增速不及预期
