Q3冷配业务提速，汽零业务稳健

2024-11-02 李奕臻,余昆国投证券葛大师

核心观点：三花智控2024年Q3经营稳健，冷配业务提速，汽零业务平稳，但盈利能力同比有所下降。
关键数据：
- 前三季度收入205.6亿元，YoY+8.4%；归母净利润23.0亿元，YoY+6.6%。
- Q3单季度收入68.9亿元，YoY+6.8%；归母净利润7.9亿元，YoY+3.0%。
- Q3制冷零部件收入同比增长约12%，环比提速；截止阀、四通阀、电子膨胀阀销量YoY分别+41.9%、+22.2%、+25.0%。
- Q3汽零业务收入同比基本持平。
- Q3归母净利率为11.4%，同比-0.4pct；毛利率同比-2.6pct，管理费用率同比+1.4pct。
- Q3经营性现金流净额8.3亿元，YoY+29.0%；收现比100.8%，同比+5.7pct。
研究结论：
- 补贴政策持续发力，制冷零部件收入有望延续提升。
- 公司全球化战略推进，拟发行H股提升国际品牌形象。
- 预计2024~2026年EPS为0.86/1.03/1.18元，维持买入-A评级，目标价25.86元。
风险提示：人民币大幅升值、原材料大幅涨价、外贸环境恶化。