2024年三季报点评：处置子公司产生一次性收益，经营性现金流环比改善

公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入5366亿元，同比-2.3%；归母净利润163亿元，同比-0.6%；扣非归母净利润135亿元，同比-11.5%。单三季度营收1792亿元，同比-1.7%；归母净利润48亿元，同比-0.7%；扣非归母净利润29亿元，同比-32.9%。

期间费用率控制较好，处置子公司产生一次性收益。分季度看，24Q1-3营收同比增速较Q2有所改善；单三季度综合毛利率11.3%，同比-1.0pct，环比下滑0.1pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4%/2.0%/4.2%/0.4%，同比持平或小幅下降；资产/信用减值损失同比增加，投资收益同比增加9.5亿元（主要来自处置子公司股权），归母净利率为2.7%，同比+0.1pct。

Q3现金流环比改善，资产负债率水平稳定。单三季度经营活动净现金流同比多流出，但环比Q2少流出317亿元；收现比/付现比分别为133.4%/138.3%，同比分别+1.1/-10.2pct；投资活动净现金流同比少流出108.5亿元（主要来自处置子公司）；截至三季度末带息债务余额6502亿元，资产负债率为75.2%，较期初基本持平。

新签合同额稳健增长，境外和新兴领域贡献较多增量。24Q1-3新签合同额12805亿元，同比+9.3%，其中单Q3新签合同额3196亿元，同比+12.1%；基建建设/基建设计/疏浚工程业务分别实现新签11495/387/843亿元，同比分别+10.0%/+6.7%/+9.3%；基建建设中城市建设/境外工程同比分别+20.1%/+27.7%；新兴业务领域新签合同额3900亿元，同比增长27%。

盈利预测与投资评级：公司是国内领先的特大型基础设施综合服务商，受益于“一带一路”机遇，经营质量持续提升。调整24-26年归母净利润预测至248/262/278亿元，对应PE分别为6.8/6.4/6.0倍，维持“买入”评级。

风险提示： “一带一路”提振海外业务不及预期；基建投资增速不及预期；国企改革推进不及预期。