投资收益大幅增加，回款加速现金流改善

2024Q1-3公司营收428.88亿元同降8.57%，归母净利润14.99亿元同增0.35%，扣非归母净利润12.98亿元同降8.53%。Q3营收148.54亿元同降23.2%，归母净利润7.14亿元同降0.12%，扣非归母净利润6.2亿元同降11.1%。传统业务新签稳中有增，上海市外及海外扩张成效显著，2024Q1-3新签订单657.05亿元同增9.46%，其中施工业务新签569.68亿元同增13.26%，能源、道路及市政业务快速增长；上海市外及海外施工业务分别同比增3.70%/11.11%。投资收益增加提振业绩，2024Q1-3投资收益15.9亿元同增37.1%，归属净利率3.5%同增0.31pct。经营性现金流改善，2024Q1-3经营性现金净流入23.92亿元同比多流入20.25亿元，应收账款收回增加。毛利率11.65%同降0.22pct，期间费用率10.35%同增1.02pct。截至9月底应收账款及票据209.1亿元同比降4.24%，存货+合同资产416.64亿元同比增4.48%，应付账款及票据689.55亿元同比降6.33%，预收账款+合同负债97.12亿元同比增24.98%。预计2024-2026年归母净利润29.8/31.5/33.2亿元，同增1.47%/5.74%/5.2%，对应PE分别为7.21/6.82/6.48倍，维持“增持”评级。风险提示：稳增长力度不及预期、宏观经济波动、下游需求萎靡。