2024年三季报点评：业绩低于预期，触底反弹可期

核心观点与关键数据

• 业绩不及预期：公司2024年三季报显示，营业收入22.88亿元，同比-1.85%；归母净利润3.52亿元，同比-9.19%。Q3单季度营业收入6.99亿元，同比-12.63%；归母净利润1.01亿元，同比-22.58%。酱油和醋收入分别同比下滑13.8%和15.7%。
• 盈利能力承压：2024Q3毛利率37.54%，同比提升0.67个百分点，主要因成本下行；净利率14.45%，同比下滑1.85个百分点。期间费用率方面，销售费用率上升2.98个百分点，主要因市场竞争加剧。
• 产品优化与渠道扩张：公司从Q3开始全面升级产品，突出高品质和亲民定价，同时持续推进渠道扩张，有望在中长期逐步挤压竞争对手，重拾增长。

研究结论

• 维持“增持”评级：考虑到需求疲软，下调公司2024-2026年EPS至0.49/0.55/0.63元，同比-5.2%/12.4%/15.3%。参考可比公司估值，维持目标价15.68元。
• 风险提示：需求持续疲软、行业竞争加剧、食品安全风险等。

财务预测

• 收入与利润：预计2024-2026年营业收入分别为3.248/3.584/3.972亿元，归母净利润分别为503/565/652亿元，EPS分别为0.49/0.55/0.63元。
• 财务比率：ROE预计13.0%-15.1%，ROA预计11.4%-13.0%，ROIC预计12.2%-14.3%。
• 估值：给予2025年28.5倍PE，目标价15.68元。