业务升级提高ASP，墨西哥生产改善提升毛利率

业务升级提高ASP，墨西哥生产改善提升毛利率 信邦控股（1571.HK） 2024-10-31星期四 投资要点 目标价：4.5港元现价：3.65港元预计升幅:22.6% 2024H1公司收入与利润稳健增长，资产结构不断优化 2024H1公司收入为人民币（下同）1646.4百万元，同比增长8.6%，创历史新高；同期公司拥有人应占未经审核溢利约人民币322.2百万元，同比增长22.2%。 2024年6月30日，公司拥有现金9.78亿，比2023年底增长46.6%；公司银行贷款为62.3百万人民币，比2023年底下降11.6%。 2024年全球汽车销量增速放缓，公司重新定位业务实现增长 根据公司资料，市场一般预计2024年全球汽车销量将较2023年略有增长。尽管增长有放缓，但2024年的销量预计将超过92百万辆，为2018年以来的最高水平。 公司定位调整为“全球化供应商”，专注于汽车塑料件表面处理业务。2024H1公司汽车零部件销售总量由2023年上半年的约193.5百万件减少约4.3百万件至2024年上半年的约189.2百万件，报告期间整体平均售价上升11.1%。 科学管理叠加墨西哥工厂改善，公司毛利率持续提升 与2023年上半年的33.4%相比，2024H1公司毛利率提高至37.3%：1）2024年上半年，公司销售收入增长8.6%，销售成本保持稳定，较2023年上半年仅增加约2.2%；2）自2024年以来，墨西哥工厂的经营业绩及效率得到进一步改善，并一直在稳步前进，为公司的综合业绩做出积极贡献。 主要股东 Green Pinnacle Holdings Limited（73.4%）Greater Talent Investments Limited (6.3%) 维持“买入”评级，目标价4.5港元/股 相关报告 截至2024年6月30日，公司在手订单总额约人民币105亿元，未来业务收入的保障度较高。我们预测公司2024~2026年收入分别为31.85（+1.5%）、34.38（+8%）和36.78（+7%）亿元人民币，归母净利润6.33（+4.2%）、6.96（+10%）和7.53（+8.1%）亿元人民币。未来三年净利润平均增速为7.5%。按照稳健原则，我们认为按照2024年6.5倍PE是计算公司估值是合理的，对应目标价4.5港元/股，距离现价有22.6%的上升空间，给予“买入”评级。 更新报告：业务升级提升竞争力，在手订单保障增长确定性-YS-20230925信邦控股（1571.HK）-更新报告-20220328信邦控股（1571.HK）-首发报告-20201223 研究部 姓名：杨森SFC：BJO644电话：0755-21519178Email:yangsen@gyzq.com.hk 报告正文 2024H1公司收入与利润稳健增长，资产结构不断优化 2024H1公司收入为人民币（下同）1646.4百万元，同比增长8.6%，创历史新高；同期公司拥有人应占未经审核溢利约人民币322.2百万元，同比增长22.2%。 2024年6月30日，公司拥有现金9.78亿，比2023年底增长46.6%；公司银行贷款为62.3百万人民币，比2023年底下降11.6%。 2024年全球汽车销量或缓慢增长 根据公司资料，市场一般预计2024年全球汽车销量将较2023年略有增长。尽管增长有放缓，但2024年的销量预计将超过92百万辆，为2018年以来的最高水平。由于库存恢复速度快于预期，加上消费需求环境更加严峻，预计2024年汽车产量将略有下降。 分区域看，欧洲方面，2024年上半年，在德国前三大高端的原始设备制造商中，宝马的销量最为强劲，为唯一一个大幅提高电池电动汽车交付量的品牌，而梅赛德斯－奔驰及保时捷则在低需求中挣扎。 本年上半年，宝马汽车的总销量增长2.3%，达到近1.1百万辆，其中电池电动汽车的销量增长34%，总共达到近180,000辆。梅赛德斯－奔驰的电池电动汽车销量约为去年同期的一半，为93,400辆，同比下降17%。梅赛德斯－奔驰核心品 牌的总销量下降6%，为960,000辆。保时捷的高价汽车销量较低，其销量下降7%，仅为155,900辆，在中国的降幅尤为明显，达到三分之一。 美国方面，通用汽车公司报告称，该公司2024年第二季度销售近700,000辆轿车及轻型卡车，较上年同期增长不到1%。该公司表示，这是自2020年第四季度以来的最佳表现，2024年前六个月的销量共计1.3百万辆，较2023年同期略有下降。 在中国，2024年1~9月广义乘用车零售销量为1571万辆，同比增长1.9%。 公司定位调整为“全球化供应商”，专注于汽车塑料件表面处理业务 根据公司在2023年年报中的披露，公司战略聚焦喷涂╱喷涂加电镀产品及组装工艺，2024H1公司汽车零部件销售总量由2023年上半年的约193.5百万件减少约4.3百万件至2024年上半年的约189.2百万件，报告期间整体平均售价上升11.1%。 与2023年的平均产品良品率约93.5%相比，公司2024年上半年的平均产品良品率略有上升，达到约93.9%。 资料来源：公司官网、国元证券经纪（香港）整理 科学管理叠加墨西哥工厂改善，公司毛利率持续提升 与2023年上半年的33.4%相比，2024H1公司毛利率提高至37.3%。2024年上半年及2023年上半年的毛利分别约为人民币614.8百万元及约人民币505.7百万元，增幅约为21.6%。毛利增加由于以下因素的综合影响： 1）2024年上半年，公司销售收入增长8.6%，另一方面，销售成本保持稳定，较2023年上半年仅增加约2.2%。公司受惠于持续的成本及员工人数控制，2024年上半年的毛利较2023年上半年有所增长，毛利率亦有所改善； 2）自2024年以来，墨西哥工厂的经营业绩及效率得到进一步改善，并一直在稳步前进，为公司的综合业绩做出积极贡献。 随着墨西哥工厂的生产持续改善，公司整体毛利率有望保持提升趋势。 资料来源：公司官网、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：公司官网、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：公司官网、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：公司官网、国元证券经纪（香港）整理 盈利预测与估值建议 截至2024年6月30日，公司在手订单总额约人民币105亿元，未来业务收入的保障度较高。我们认为公司业务结构和客户结构稳健，且有持续优化空间。公司墨西哥工厂的盈利能力处于上升轨道，有助于公司盈利能力在未来几年中保持增长。我们预测公司2024~2026年收入分别为31.85（+1.5%）、34.38（+8%）和36.78（+7%）亿元人民币，归母净利润6.33（+4.2%）、6.96（+10%）和7.53（+8.1%）亿元人民币。 我们预测公司未来三年净利润平均增速为7.5%。按照稳健原则，我们认为按照2024年6.5倍PE是计算公司估值是合理的，对应目标价4.5港元/股，距离现价有22.6%的上升空间，给予“买入”评级。 资料来源：公司官网、国元证券经纪（香港）整理 风险提示 全球汽车销量增速不及预期；公司海外产能盈利能力增长不及预期；公司整体订单不及预期。 投资评级定义和免责条款 投资评级 买入未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于20%持有未来12个月内目标价距离现价涨幅在正负20%之间卖出未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于-20%未评级对未来12个月内目标价不做判断 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：(852)37696888传真：(852)37696999服务热线：400-888-1313公司网址：http://www.gyzq.com.hk