金工点评：上市公司2024三季报分析

研究所 金工点评 证券研究报告：金融工程报告 2024年11月1日 分析师:肖承志 SAC登记编号:S1340524090001 近期研究报告 Email:xiaochengzhi@cnpsec.com 《公募基金2024三季报分析》 -2024.10.28 《ETF资金流出TMT，流入医药、新能源》 -2024.10.27 《分歧增大，资金流入芯片行业》 -2024.10.21 《陆股通三季度持股分析》 -2024.10.16 《科技暂歇，风格转向低估值和红利》 -2024.10.14 《当前中小盘的投资价值分析》 -2024.10.11 《大涨之后的基金配置思路》 -2024.10.09 《大涨之后，后续配置的方向在哪？》-2024.10.09 上市公司2024三季报分析 投资要点 从A股企业营收及盈利增长和净资产收益率角度来看，2024年3Q整体呈现负增长态势，但结构上有所分化。从环比角度来看，Q3较Q2下行压力减弱，盈利增速已经转正。主板相对双创和北证更具优势。国企相对民企抗风险能力更强。净资产收益率仍然保持缓慢下行趋势。从三季报数据来看，多数行业仍然走下行趋势。金融和消费行业表现较好，地产和周期行业表现较差。农林牧渔、非银行金融、电子、食品饮料和电力及公用事业等行业累计同比增速居前。 A股上市公司盈利同比增速 全部A股2024年3Q归母净利润同比增长-0.58%，营业总收入同比增长-0.87%。Q3归母净利润同比增长4.68%，营业总收入同比增长 -1.51%。从中可以看到，Q3营业总收入同比增速虽然较Q2进一步下滑，但归母净利润同比增速已经转正。 全部A股盈利走势预测 从2年期维度看见顶回落周期基本上走完，后续有望持续回升。 从3年期维度看目前几乎已经达到历史3年同比负增长最低值附近， 后续仍有望持续回升。从5年期维度看5年期增速在2021年Q1见顶之后走缓慢下行态势，目前也处于触底回升状态。 净资产收益率 全部A股2024年3Q净资产收益率(年化)为8.02%，扣非净资产收益率(年化)为7.16%，呈现出逐级下降的趋势。 中信风格/板块增速 以中信风格（金融、周期、消费、成长和稳定）来统计各自板块的盈利增速。3Q盈利增速分别为4.5%、-2.35%、10.55%、-27.29%和0.85%。从Q3的数据看，单季度增速最高的是金融22.42%，其次是消费13.53%，最后是成长-27.43%。 中信一级行业 根据中信一级行业统计，3Q归母净利润增速排名靠前是农林牧渔、非银行金融、电子、食品饮料和电力及公用事业，增速分别为508.19%、41.98%、25.83%、10.17%、和9.66%；增速靠后的是房地产钢铁、综合、建材和电力设备及新能源，增速分别为-152.34%、-102.15%、-74.19%、-52.54%和-51.78%。 风险提示： 政策风险；市场波动风险。 目录 1A股整体企业盈利情况4 1.1A股上市公司盈利同比增速4 1.2A股上市公司净资产收益率7 2A股板块和行业盈利情况9 2.1板块盈利增速9 2.2行业盈利增速9 3风险提示12 3.1政策风险12 3.2市场波动风险12 图表目录 图表1：全部A股归母净利润和营收累计同比4 图表2：全部A股除金融石油石化归母净利润和营收累计同比5 图表3：全部A股2、3、5年复合增速对比5 图表4：全A按板块统计归母净利润累计同比6 图表5：全A按国企民企统计归母净利润累计同比6 图表6：全部A股净资产收益率7 图表7：全部A股除金融石油石化净资产收益率7 图表8：全部A股按板块统计净资产收益率8 图表9：国企民企净资产收益率8 图表10：中信风格板块盈利增速(%)9 图表11：中信一级行业累计盈利增速(%)10 图表12：中信一级行业单季度盈利增速(%)11 1A股整体企业盈利情况 从A股企业营收及盈利增长和净资产收益率角度来看，2024年3Q整体呈现负增长态势，但结构上有所分化。从环比角度来看，Q3较Q2下行压力减弱，盈利增速已经转正。主板相对双创和北证更具优势。国企相对民企抗风险能力更强。净资产收益率仍然保持缓慢下行趋势。 1.1A股上市公司盈利同比增速 全部A股2024年3Q归母净利润同比增长-0.58%，营业总收入同比增长-0.87%。Q3归母净利润同比增长4.68%，营业总收入同比增长-1.51%。从中可以看到，Q3营业总收入同比增速虽然较Q2进一步下滑，但归母净利润同比增速已经转正。 图表1：全部A股归母净利润和营收累计同比 100 80 60 40 20 0 -20 -40 50 40 30 20 10 2000/6/30 2001/9/30 2002/6/30 2003/3/31 2003/12/31 2004/9/30 2005/6/30 2006/3/31 2006/12/31 2007/9/30 2008/6/30 2009/3/31 2009/12/31 2010/9/30 2011/6/30 2012/3/31 2012/12/31 2013/9/30 2014/6/30 2015/3/31 2015/12/31 2016/9/30 2017/6/30 2018/3/31 2018/12/31 2019/9/30 2020/6/30 2021/3/31 2021/12/31 2022/9/30 2023/6/30 2024/3/31 0 -10 -20 全A归母净利润累计同比(%)全A营业总收入累计同比(右，%) 资料来源：Wind，中邮证券研究所数据截止日期2024年11月30日 全部A股剔除金融石油石化之后，2024年3Q归母净利润同比增长-7.49%，营业总收入同比增长-1.53%。Q3归母净利润同比增长-9.48%，营业总收入同比增长-2.80%。从中可以看到，Q3归母净利润和营业总收入同比增速均较Q2又进一步下滑。从趋势来看，虽然全部A股剔除金融石油石化的盈利增速下行趋势仍未见底，但是在财政逆周期调节的背景下我们认为持续大幅下行的可能性不大。 图表2：全部A股除金融石油石化归母净利润和营收累计同比 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 50 40 30 20 10 2000/6/30 2001/9/30 2002/6/30 2003/3/31 2003/12/31 2004/9/30 2005/6/30 2006/3/31 2006/12/31 2007/9/30 2008/6/30 2009/3/31 2009/12/31 2010/9/30 2011/6/30 2012/3/31 2012/12/31 2013/9/30 2014/6/30 2015/3/31 2015/12/31 2016/9/30 2017/6/30 2018/3/31 2018/12/31 2019/9/30 2020/6/30 2021/3/31 2021/12/31 2022/9/30 2023/6/30 2024/3/31 0 -10 -20 全A剔除金融石油石化归母净利润累计同比(%)全A剔除金融石油石化营收累计同比(右，%) 资料来源：Wind，中邮证券研究所数据截止日期2024年11月30日 全部A股盈利走势预测：根据我们对全部A股历史2年、3年5年的年复合增速对比研究，不同年份的增速依旧保持这较强的周期性。因此我们可以分别通过近2年、3年和5年的年复合增长去估计未来走势。从2年期维度看见顶回落 周期基本上走完，后续有望持续回升。从3年期维度看目前几乎已经达到历史3 年同比负增长最低值附近，后续仍有望持续回升。从5年期维度看5年期增速在2021年Q1见顶之后走缓慢下行态势，目前也处于触底回升状态。因此，我们认为从中长期角度看，A股或处在一轮盈利修复的起点。 图表3：全部A股2、3、5年复合增速对比 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 全A2年复合增长率(%)全A3年复合增长率(%)全A5年复合增长率(%) 资料来源：Wind，中邮证券研究所数据截止日期2024年11月30日 全部A股按照板块统计，2024年3Q沪深主板归母净利润同比增长0.21%，创业板归母净利润同比增长-6.41%，科创板归母净利润同比增长-29.64%，北证A股归母净利润同比增长-22.34%；Q3沪深主板归母净利润同比增长6.29%，创业板归母净利润同比增长-10.97%，科创板归母净利润同比增长-43.63%，北证A股归母净利润同比增长-28.59%。从中可以看到，只有主板Q3是正增长，其余均为负增长。主板是扭亏为盈，其余是持续恶化。 图表4：全A按板块统计归母净利润累计同比 90 70 50 30 10 2001/6/30 2002/3/31 2002/12/31 2003/9/30 2004/6/30 2005/3/31 2005/12/31 2006/9/30 2007/6/30 2008/3/31 2008/12/31 2009/9/30 2010/6/30 2011/3/31 2011/12/31 2012/9/30 2013/6/30 2014/3/31 2014/12/31 2015/9/30 2016/6/30 2017/3/31 2017/12/31 2018/9/30 2019/6/30 2020/3/31 2020/12/31 2021/9/30 2022/6/30 2023/3/31 2023/12/31 2024/9/30 -10 -30 -50 沪深主板归母净利润累计同比(%)创业板归母净利润累计同比(%)科创板归母净利润累计同比(%)北证A股归母净利润累计同比(%) 资料来源：Wind，中邮证券研究所测算数据截止日期2024年11月30日 从国企和民企的分类来看，2024年3Q国企归母净利润同比增长0.97%，民企归母净利润同比增长-10.39%；Q3国企归母净利润同比增长6.16%，民企归母净利润同比增长-8.91%。从中可以看到，国企和民企Q3增速相对Q2环比回升，且国企Q2增速已经转正,Q3持续回升。 图表5：全A按国企民企统计归母净利润累计同比 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 中证国企成份归母净利润累计同比(%) 中证民企成份归母净利润累计同比(右，%) 90 70 50 30 10 2010/3/31 2010/9/30 2011/3/31 2011/9/30 2012/3/31 2012/9/30 2013/3/31 2013/9/30 2014/3/31 2014/9/30 2015/3/31 2015/9/30 2016/3/31 2016/9/30 2017/3/31 2017/9/30 2018/3/31 2018/9/30 2019/3/31 2019/9/30 2020/3/31 2020/9/30 2021/3/31 2021/9/30 2022/3/31 2022/9/30 2023/3/31 2023/9/30 2024/3/31 2024/9/30 -10 -30 -50 资料来源：Wind，中邮证券研究所数据截止日期2024年11月30日 1.2A股上市公司净资产收益率 全部A股2024年3Q净资产收益率(年化)为8.02%，扣非净资产收益率(年化)为7.16%，呈现出逐级下降的趋势。 图表6：全部A股净资产收益率 17 15 13 11 9 7 5 全A净资产收益率(平均，整体法，%)全A扣非净资产收益率(平均，整体法，%) 资料来源：Wind，中邮证券研究所测算数据截止日期2024年11月30日 剔除金融和石油石化后，全部A股2024年3Q净资产收益率(年化)为6.96%，扣非净资产收益率(年化)为5.91%，也呈现出逐级下降的趋势。 图表7：全部A股除金融石油石化净资