行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

24Q3业绩有所复苏，新业务布局基本完成

2024-10-31 赵阳,夏瀛韬国投证券陈宫泽凡

事件概述：天融信发布2024年三季报，前三季度营业收入15.82亿元，同比下降3.98%，单Q3收入7.09亿元，同比增长10.21%；归母净利润前三季度为-1.69亿元，同比增长31.83%，单Q3为0.36亿元，同比增长200.73%。Q3业绩复苏，费用控制良好，拐点显现。
Q3收入与费用：Q3收入同比增长10.21%，实现正增长。分客户群：政府及事业单位收入下降16.46%，国有企业增长25.40%，商业及其他客户下降8.88%。期间费用同比下降，研发费用下降8.05%，管理费用下降24.18%，销售费用同比增长3.56%。单Q3扭亏为盈，费用控制成效显著。
业务布局：
- 信创安全：国产化全面适配，发布70款272个型号，前三季度收入同比增长57.96%。
- 云计算和云安全：技术能力覆盖全栈云场景，发布13类安全网元、10多种云安全产品及服务，前三季度收入同比增长9.98%（云计算）和126.40%（云安全）。
- AI安全：发布天问大模型系统、产品小天、云上小天等系列产品，应用于威胁检测、安全运营等场景，实现AI全面赋能。
- 车联网安全：构建涵盖车端、通信、云端等安全体系，与北汽等头部企业合作推动场景应用落地。
投资建议：预计2024/25/26年营业收入分别为35.88/41.17/47.22亿元，归母净利润分别为2.45/3.96/4.98亿元，维持买入-A评级，目标价8.40元（2025年25倍动态市盈率）。
风险提示：下游客户需求不及预期、技术研发不及预期。