股指期货2024年11月报：爆发之后蓄势整理

2024年10月30日 爆发之后蓄势整理 研究员：孙锋 期货从业证号：F0211891投资咨询从业证号：Z000567:021-65789277:sunfeng@chinastock.com.cn ——股指期货2024年11月报 报告摘要： 2024年10月，市场高开快速回落之后震荡整理，股指表现分化。至10月30日，沪深300区间涨跌幅为-3.2%，上证50指数区间涨跌幅为-4.38%；中证500指数区间涨跌幅1.65%，中证1000指数区间涨跌幅为5.44%。 9月末的股指期货大幅升水，在十一长假后快速消除，各品种基差回落后保持稳定，10月中旬后随着2506合约的上市，IC和IM下季月合约贴水进一步扩大，而IF和IC各合约保持稳定。 10月初，大幅震荡的行情使日内交易、趋势交易等机会大增，股指期货成交持仓明显放大。10月8日，IC、IF和IH单日成交持仓纷纷创出2016年以来的新高，10月18日IM创出上市以来最大单日成交和持仓。随后现货行情逐渐平稳，成交略有下降，但仍高于924行情之前。 10月，股指期货基差收窄，升水的出现使空头展期移仓成本大幅下降。各品种空头展期下月合约成本最低，IF和IH空头移仓都成本为负产生收益，IC和IM空头当月移仓至下月平均成本也下降至仅年化1.89%和3.26%，较上月下降超五成。 从主要席位的持仓情况看，随着市场的反弹，IF、IC和IH前五大席位和前十大席位的净空头持仓再度抬升，其中IH前五大席位净空头月末较月初增加最为明显。而IM净空头持仓保持稳定，月末还略有下降。 市场反弹近一个月之后，主线已经较为明晰，并购重组在政策支持下成为最活跃的题材，赚钱效应之下资金不断流入，股市成交稳步增长。投资者对11月初海内外事件保持一定的谨慎，股指表现为蓄势整理，但不影响个股活跃，未来中证500和中证1000指数表现仍将相对强势。 风险因素：国内复苏不及预期，美联储政策，地缘政治因素 1.现货市场表现回顾——高开回落、走势分化 2024年10月，市场高开快速回落之后震荡整理，至10月30日，沪深300区间涨跌幅为-3.2%，上证50指数区间涨跌幅为-4.38%；中证500指数区间涨跌幅1.65%，中证1000指数区间涨跌幅为5.44%。 数据来源：Wind、银河期货 指数表现的分化也带来行业板块的分化，计算机、电子等科技板块10月表现突出，国防军工也有10%以上的涨幅，成为市场表现最佳的三大行业。而食品饮料、煤炭、油气石化等都有5%以上的跌幅，拖累相关指数表现。 2.股指期货表现回顾——成交持仓创新高 9月末的股指期货大幅升水，在十一长假后快速消除，各品种基差回落后保持稳定，10月中旬后随着2506合约的上市，IC和IM下季月合约贴水进一步扩大，而IF和IC各合约保持稳定。历史经验显示，随着年末的来临，股指期货基差将季节性抬升。 数据来源：Wind、银河期货 10月初，大幅震荡的行情使日内交易、趋势交易等机会大增，股指期货成交持仓明显放大。10月8日，IC、IF和IH单日成交持仓纷纷创出2016年以来的新高，10月18日IM创出上市以来最大单日成交和持仓。随后现货行情逐渐平稳，成交略有下降，但仍高于924行情之前。10月，IC、IF、IH和IM的日均成交分别环比增加43%、55.5%、48.5%和61.4%。日均持仓分别增加2.8%、13.4%、18.5%和13.7%。 数据来源：Wind、银河期货 10月，股指期货基差收窄，升水的出现使空头展期移仓成本大幅下降。各品种空头展期下月合约成本最低，IF和IH空头移仓都成本为负产生收益，IC和IM空头当月移仓至下月平均成本也下降至仅年化1.89%和3.26%，较上月下降超五成。 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 从主要席位的持仓情况看，随着市场的反弹，IF、IC和IH前五大席位和前十大席位的净空头持仓再度抬升，其中IH前五大席位净空头月末较月初增加最为明显。而IM净空头持仓保持稳定，月末还略有下降。 数据来源：Wind、银河期货 3.大涨之后股指蓄势整理 并购重组成为主线 自9月24日行情启动以来，A股市场主线逐渐清晰。首先是地产板块在政策持续推动下不断走高；与此同时央行推出创新型金融工具，使券商和多元金融板块出现快速拉升；再之后有半导体板块脉冲上攻，冲高之后横盘震荡；但最能带动市场人气的是大量出现的连续涨停个股，这类个股的共性是多有科技题材——与华为鸿蒙相关、有资产重组前景、中小市值。 9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，将进一步激发并购重组市场活力。并购重组是支持经济转型升级、实现高质量发展的重要市场工具。政策导向支持上市公司向新质生产力方向转型升级、鼓励上市公司加强产业整合，特别是基于转型升级等目标的跨行业并购、有助于补链强链和提升关键技术水平的未盈利资产收购，以及支持“两创”板块公司并购产业链上下游资产。这无疑为市场提供了充分的想象空间，市场也出现了大量的重组公司。 此外，证监会明确在尊重规则的同时，尊重市场规律、尊重经济规律、尊重创新规律，对重组估值、业绩承诺、同业竞争和关联交易等事项，进一步提高包容度，更好发挥市场优化资源配置的作用。监管包容度的进一步提高，对市场信心有明显提振，一批公司连续涨停，这在以前并不多见。因此，市场信心提升，赚钱效应显现，市场活跃度加强。 赚钱效应带动资金入市 A股出现明显的赚钱效应引得场外资金不断流入。10月，股票型ETF净流入531亿元，虽然流入数量有所下降，但仍处高位。特别是仅仅推出一个月余的中证A500指数产品，吸金迅速，跟踪中证A500指数的基金合计规模达到1035亿，创下境内指数相关基金最快突破千亿规模的纪录。继10只中证A500ETF发行上市后，规模达615亿元，持续净申购；正在发行中的20只中证A500场外基金，最新发行规模已超过420亿。 市场活跃的同时，融资余额也大幅反弹。自9月24日，两市融资余额由1.37万亿元，持续快速净流入，连续突破1.5万亿元、1.6万亿元大关，至月末逼近1.7万亿元，达到年内高点。股市向好之下，融资余额有望持续不断走高，为市场带来增量资金。 股指震荡蓄势 虽然市场活跃、主线明晰、资金不断进入，但从股指的角度看，10月大部分时间保持震荡，市场在等待11月的消息面进一步明朗。从海外看，美国大选和美联储议息将在11月初尘埃落定，在形势明朗之前，全球市场仍在静观其变。从国内政策看，财政政策的加码方向仍未确定，使投资者操作上保持一定的谨慎。 估值快速修复之后，估值进入合理区间。沪深300指数市盈率已反弹至12.63倍，回升于近10年均值水平；中证500和中证1000指数市盈率分别反弹至25.16倍和39.27倍，双双位于近五年70%左右的分位值。进一步反弹需要经济数据，上市公司业绩的支撑。 数据来源：Wind、银河期货截止2024-10-30 综上所述，反弹一个多月后，市场的主线已经较为明晰，并购重组在政策支持下成为最活跃的题材，赚钱效应之下资金不断流入，股市成交稳步增长。投资者对11月初海内外事件保持一定的谨慎，股指表现为蓄势整理，但不影响个股活跃，因此中证500和中证1000指数表现相对强势。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号楼31层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799