门诊量稳步提升，外延并购顺利

事件：2024年单三季度，固生堂的客户就诊人次总数约为148.5万人次，同比增长约25%；其中，新成立医疗机构的客户就诊人次总数约为7.7万人次，占总客户就诊人次增长率25%中的6.5%。 新城市拓张顺利：2024年单三季度，公司并购了3家门店；2024年前三季度，公司净新增19家门店（其中15家并购店、4家自建店），新进入4个城市（新加坡、常熟、徐州、长沙）。固生堂将医疗服务拓展至海外市场，引入高质量中医医疗健康服务，增强中医在海外的影响力。 自有医生占比持续提升：2024年单3季度，公司引进200-300名专家，自有医生贡献的营收占比提升至37%。自有医生团队是对合作医生的有效补充，不仅能够弥补合作医生工作时间不固定带来的服务断点问题，也有助于公司降低医师人员成本。随着固生堂对医生资源的渗透提升，公司门诊量将有更大的提升空间。 医联体合作助力招募医师团队：固生堂与多家公立三甲医院以医联体形式合作，并与国医大师、全国名中医、省级名中医建立专家委员会及医师传承工作室，形成学术带头人、骨干医师、青年骨干三级人才培养体系。截至2024年6月30日，固生堂与多间医院及中医药大学合作。 投资建议：门诊量稳步提升，外延并购顺利。我们预计公司2024-2026年实现营业收入31.03/39.79/49.93亿元，归母净利润3.38/4.39/5.59亿元。对应PE分别为26.09/20.08/15.79倍，维持“增持”评级。 风险提示：医生招募不及预期；中药配方颗粒、中药饮片集采降价风险；宏观消费需求影响门诊量