正邦科技机构调研纪要

调研日期: 2024-10-31 江西正邦科技股份有限公司是一家农业产业化国家重点龙头企业,也是国家高新技术企业。该公司列入中国企业500强第240位、中国制造业500强第103位、中国民营企业500强第72位和江西省民营企业100强第1位。集团拥有博士后科研工作站、院士工作站、正邦农业科学研究院等技术研发平台,并承担了包括国家“863计划”——生态福利养猪关键技术研究在内的国家及省市科研项目。正邦集团饲料生产、生猪繁育与养殖、农药生产、兽药生产、种鸭繁育均居全国前10强。集团分设畜牧、植保、食品、金控四大产业,在全国29个省(市、区)拥有700家分子公司、70000名员工,在“一带一路”10个国家拥有20家企业。2019年9月28日,主发起设立的江西省首家民营银行裕民银行开业,2020年实现总产值1037亿元,2022年挺进世界500强。正邦集团党委书记、董事局主席、总裁林印孙是江西省人大代表、中国光彩事业促进会副会长、全国工商联常委和江西省工商联副主席。2017年荣获“全国脱贫攻坚奖奉献奖”,2018年荣获“改革开放40年百名杰出民营企业家”。 三季度业绩情况介绍 公司2024年1-9月份生产经营逐步好转,各项业务稳步恢复;现金流充裕,资本结构与财务状况健康、稳健。 2024年三季度末公司总资产186.61亿元,较年初增长6.67%,其中:存货和生产性生物资产29.12亿元,较年初增长68.42%,主要系公司养殖和饲料业务逐步恢复生产;归属于母公司所有者权益116.33亿元,较年初增长16.35%,主要系收到重整投资人投资款11.1亿元。资产负债率47.05%,较年初下降6.92个百分点。 2024年前三季度公司实现收入58.37亿元,同比增长0.89%,归属于上市公司股东的净利润3.01亿元,同比增长110.67%。 2024年前三季度经营费用8.71亿元,预计全年约11亿元,同比下降约22%;财务费用1.32亿元,其中和解诉讼涉及利息等费用0.77亿元,剔除后实际财务 费用0.55亿元,预计全年约0.7亿元,同比大幅下降约90%。 公司生猪养殖业务恢复情况较好,生产规模不断恢复,经营业绩明显提升。公司已组织11个母猪场复产,母猪存栏规模自去年年底增加约10万头,增长幅度超40%;养户口碑和信誉逐渐恢复,今年新开发优质养户栏位已达120万个。公司复用双胞胎集团的管理与平台,通过强化管理、提升技术、改革考核等方面,生产成效显著提高,断奶仔猪运营成本自去年年底近600元/头下降至400元/头以下;生产端育肥运营成本从去年年底近20元/公斤下降至9月底约15元/公斤,下降幅度近25%;PSY提高明显,目前恢复至25-26 左右,育肥上市率91%以上。 公司目前完全成本虽然降幅较多,但受制于闲置折旧与摊销费用较高、重整期间保现金流投苗较少等原因,还处在较高水平。目前双胞胎集团的成本已处于行业一流水平,随着公司后续的不断上量,复用双胞胎集团的管理与技术,项目制降成本多举措发挥效用,公司成本将会向一流水平看齐。 公司饲料业务也稳步复工复产。公司借助双胞胎集团强大的序列运营能力,借助布局完善的饲料配方和营销体系,通过招商会等策略快速开发禽料、猪料等优质客户及养户,公司目前已复工14个饲料厂,前三季度的饲料总销量超90万吨,9月单月外销量已超12万吨。 问:公司三季报扣非净利润未转正的原因? 公司实际经营已实现盈利,公司单三季度生猪业务实现季度扭亏为盈,净利润超1亿元。扣非净利润未转正主要有以下原因:一是公司饲料业务因复工复产的市场策略、人员及相关费用投入、产能利用率偏低等原因处于亏损状态。二是和解诉讼中约7700万元利息费用等计入三季度财务费用,约4亿元重整收益计入非经常性损益,以上原因导致公司单三季度扣非净利润为负。 问:公司目前的能繁母猪有多少?主要的养殖模式?今年及未来的出栏规划?截止三季度末公司能繁母猪存栏约25.7万头,较年初增加近7万头,同时后备母猪有5.85万头,预计今年底能繁母猪存栏在28万头以上。公司育肥端目前以“公司+农户”模式为主,出栏占比超80%,借助双胞胎在育肥开发、养户管理、生猪销售、技术服务等方面的经验,后续公司将继续坚持“公司+农户”为主的育肥模式。 预计2025年整体出栏数量将超过700万头。仔猪与肥猪的出栏数量结合市场和公司自身的情况进行规划。明年仔猪主要优先供自己 投苗,多出的部分进行销售,能繁母猪预计还是增加趋势,故仔猪的销售数量不会大幅下降。 问:公司生产端成本包含了哪些费用?公司降成本的举措及目标? 公司生产端的成本只是不含闲置的折旧及摊销费用,包含其他所有应计费用。今年以来,公司优化管理模式,分层分类精准管理,整合资源、死磕成本。公司围绕项目制改革,元点发力,群策群力;细化组织序列,分层分类,抓主要矛盾及矛盾的方面,成立几百个具体项目,精准管理;通过复工复产盘活闲置资产、数智化赋能、灵活优化防控策略、优化考核激励、完善流程制度等方面提高管理及技术水平,提升生产效率,降低生产成本。成本目标公司预计将趋于行业一流水平。 问:公司目前的产能及产能利用率?闲置折旧的具体影响金额与持续时间? 公司目前整体的产能利用率不足50%,前三季度的闲置折旧及摊销费用影响育肥成本约1元/斤左右。公司在重整过程中,将部分产能划至了偿债信托平台,剩余部分的产能含在建工程的质量相对较高,公司也会视具体情况逐步利用起来,目前的产能能够满足较长时间的发展需要。随着公司规模的不断恢复,折旧的影响将越来越小,趋于正常水平。 问:公司前三季度的饲料外销量情况?后续增长规划? 公司前三季度的饲料总销量超90万吨,去年全年64万吨;其中外销量超70万吨,去年全年外销量51.8万吨。目前9月单月外销量超12万吨,预计明年整体销量较今年也会有较好的增长。 问:上市公司与双胞胎的融合情况?双胞胎的资产注入有具体计划进展吗? 上市公司整体员工保持了稳定;今年3月,正邦科技全面对标学习双胞胎集团的管理、系统,办公效率显著提升,管理体系升级。公司出台了一系列激励措施为奋斗者增收,各业务板块组织激发活力,复工复产情况较好。 据沟通,双胞胎集团会按照承诺要求,在重整完成后的2年内启动资产注入,在重整完成后的4年内,完成相关资产的注入。 问:未来的资本开支计划?公司现金流能否支撑? 目前预计没有较大的固定资产资本开支计划。公司主要还是把闲置的资产利用起来,资本开支主要在智能化技术改造以及部分在建工程的 后续投入上。 现金流方面,公司三季度末账面现金仍有25.33亿,可满足一段时间的运营发展需要。一方面为了加快上市公司增量业务的复工复产,公司与双胞胎集团成立了合资公司,上市公司持股占比60%,集团占比40%,专注上市公司增量业务恢复,这种模式集团也能更方便的将各种资源、技术、资金等投入进来;另一方面,公司目前的银行授信等尚在恢复过程中,待公司整体业绩向好,各金融机构的支持预计也会相应恢复。整体公司发展,现金流可控,财务状况将持续维持健康、稳健。 问:后续猪价行情的判断? 公司预计四季度的猪价行情主要在现有水平上震荡调整。降本增效是公司发展的基础与核心,也是公司目前经营的发力点,公司目前的主要 任务还是降低成本,提升产能利用率。