三季度业绩增长稳健，降本增效逐步验证

三季度公司收入与扣非净利润同比平稳增长，创历史新高。具体数据如下：

• 2024年单三季度：收入2.42亿元（+1.11%），归母净利润0.79亿元（-4.61%），扣非净利润0.86亿元（+4.29%）。
• 前三季度：收入5.55亿元（-4.44%），归母净利润1.55亿元（+16.13%），扣非净利润1.59亿元（+9.56%）。

业务表现方面：

• 梵净山项目扩容后收入增长良好，同比增长18%，索道扩容助力客流释放。
• 华山项目营收增长12%，得益于地方政府加大引流力度。
• 珠海项目电商运营发力，营收同比增长22%，处于爬坡培育阶段。
• 千岛湖、庐山项目表现相对平淡，受高基数影响。

降本增效逐步验证：

• 扣非净利率同比改善1.1pct，得益于前期重归国资后降本增效考核强化。
• Q3管理/财务/销售费率同比分别-3.2/-1.0/+0pct，归母净利率同比提升1.1pct。

后续展望：

• 存量项目挖潜：梵净山淡季提升、猴岛索道扩容等；优化亏损项目如克旗处置。
• 增量项目推进：千岛湖牧心谷项目逐步开工，调整规划为IP娱乐花园。
• 省内区域资源整合值得关注。

风险提示：

• 股权变更不确定性，经营优化低于预期，项目建设不及预期。

投资建议：

• 下调收入但上调利润率，预计2024-2025年收入分别为7.01/7.80/8.46亿元，归母净利润为1.65/1.83/2.01亿元。
• 对应动态PE为17/15/13x，维持“优于大市”评级。
• 公司已逐步迈入经营正轨，国资入主后发展战略明晰，降本提效成果逐步显现。