2024年三季报点评：业绩符合预期，分红规划重磅落地

新报告 流通B股/H股（百万股） 0/0 维持增持评级。公司Q3业绩符合预期，三年股东回报规划正式落地。考虑渠道返利政策落地后短期内费用增加，下调2024-26年EPS 至8.18元（前值8.73元）、8.91元（9.74元）、9.84元（10.84元），资产负债表摘要(LF)参考可比公司估值给予公司2024年PE 21X，上调目标价至175元。 股东权益（百万元）每股净资产（元）市净率（现价）净负债率 130,488 33.62 4.4-95.74% 三年分红规划落地，积极践行股东回报。公司发布股东回报规划，提出2024-2026年度每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%，且不低于200亿元（含税），每年度现金分红可分一次或多次（即年度分红、中期分红、特殊分红）实施。2023年度公司现金分红总额181.27亿元，分红率60%、同比提升5pct，本次提出的70%分红率提升幅度达10pct，每年多次分红有望提升持续性、增强股东获得感。公司积极践行“为投资者创造良好回报”的价值理念，作为头部企业继茅台、洋河后提出明确的分红指引，此举有望在业内形成示范效应，吸引更多白酒企业积极提高股东回报。 52周股价走势图 五粮液 深证成指 证券研究报告 16% 7% Q3业绩符合预期。公司2024Q1-Q3营收679.16亿元、同比+8.6%，归母净利249.31亿元、同比+9.2%，其中24Q3营收172.68亿元、同比+1.4%，归母净利58.74亿元、同比+1.3%。三季度收入放缓主因普五控量叠加双节高端白酒动销偏弱，普五/1618/低度三大主品销量预计持平略降，其中普五提价对收入形成正贡献。Q3毛利率76.2%、同比+2.8pct主因提价及系列酒结构升级驱动，销售费率14.0%、同比+2.8pct主因渠道政策落地短期内增加费用开支，管理费率4.0%、同比+0.2pct，最终归母净利率34.0%同比持平。截至24Q3末公司合同负债70.7亿元，环比回落但同比仍为高增，票据陆续到期后应收款项融资环比24Q2末大幅回落、Q3末为75.75亿元。 -2% -11% -20% -29% 2023-10 2024-02 2024-06 升幅(%) 1M 2M 绝对升幅相对指数 -8%-8% 21%-4% -1%-8% 龙头引领，策略稳健。2024年以来公司坚持价在量先，普五控量挺价，1618、低度等产品经长期培育后势能持续释放，系列酒价位带充分受益，整体经营策略清晰。四季度公司加力渠道政策，积极维护经销商信心，回款工作高效执行，凸显龙头公司风范。 相关报告 固根基扬优势，上半年圆满收官2024.08.29定调稳健，路径清晰2024.07.02 平稳增长，夯实信心2024.04.28改革务实，变化积极2024.03.19迈步提价，期待理顺2024.01.31 风险提示：普五批价出现较大调整、白酒需求持续低于预期、行业竞争加剧等。 表1：可比公司估值表（更新至2024年10月30日，单位均为人民币元）