荣盛石化于2024年10月29日发布2024年第三季度业绩报告，2024年前三季度公司实现营业收入2151.96亿元，同比增加2.57%，实现归母净利润8.77亿元，同比增加714.73%。其中，2024Q3实现营业收入839.47亿元，同比减少0.68%，环比增加4.72%，实现归母净利润0.19亿元，同比减少98.48%，环比减少93.87%。
化工品需求仍在磨底，Q3业绩短期承压。2024Q3布伦特原油期货结算价均值为78.71美元/桶，同比下降8.40%，环比下降7.43%。2024Q3聚烯烃-原油价差均值3211元/吨，同比增加16.10%，环比增加9.39%。2024Q3 PTA-PX价差均值315元/吨，同比增加66.57%，环比基本持平。
成品油需求下滑，炼油板块期待修复。2024Q3成品油表观消费量为0.97亿吨，同比下降4.87%。2024Q3成品油市场分化延续，Q3柴油/汽油/航煤裂解价差分别为1099元/吨、1619元/吨、1416元/吨，分别同比减少9.19%、增加7.53%、增加29.24%。此外，9月20日商务部下发2024年第三批成品油出口配额，公司获73万吨成品油出口配额，全年累计获得成品油出口配额368万吨，有望改善炼油板块业绩。与此同时，PX-原油价差均值为2760元/吨，同比下降16.91%，如果下游PTA规划产能陆续投放，PX或仍存需求增量，价差有望得到修复。
大体量高附加值产品陆续投产或帮助公司实现业绩修复。浙石化10万吨顺丁稀土橡胶、2.5万吨聚合物多元醇装置近期投料成功，产出合格产品。此外，公司浙石化年产140万吨乙烯及下游化工品项目、高性能树脂项目、高端新材料项目、金塘新材料等项目均在有序推进，如果大体量高附加值产品陆续投产拉阔产品-原油价差，公司业绩或有望实现修复。
盈利预测、估值与评级。我们持续看好公司高附加值新材料的陆续投产或将拉阔公司产品-原油价差，但目前仍处于需求恢复初期，预计公司2024-2026年归母净利润为13亿元/45亿元/65亿元，对应EPS分别为0.13元/0.44元/0.64元，对应PE为72.9X/21.4X/14.7X，维持“买入”评级。
风险提示：原油价格变动影响公司盈利测算；终端需求不景气风险；项目建设不及预期风险；美元汇率大幅波动风险；不可抗力风险。
