季报点评：盈利能力稳健，现金流增长明显

美的集团（000333.SZ） 盈利能力稳健，现金流增长明显 事件：公司发布2024年三季报。公司2024Q1-Q3实现营业总收入3203.5 亿元，同比增长9.57%；实现归母净利润316.99亿元，同比增长14.37%。 其中，2024Q3单季营业总收入为1022.28亿元，同比增长8.08%；归母净利润为108.95亿元，同比增长14.86%。 2024Q1-Q3收入拆分：智能家居、新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化分别为2154亿元同比+10%，254亿元同比+19%，224亿元同比+6%，208亿元同比-9%。其中，OBM业务收入同增25%+。 盈利能力稳健，费用率优化。毛利率：2024Q1-Q3/Q3公司毛利率同比 +0.91/-1.08pct至26.76%/26.04%。费率端：2024Q3销售/管理/研发/财 务费率为9.50%/3.59%/3.66%/-2.32%，同比变动0.81pct/-0.29pct/0.06pct/-2.01pct。财务费率变动主要系利息费用减少所致。净利率：2024Q1-Q3/Q3净利率同比变动0.36/0.46pct至10.08%/10.83%。 现金流增长明显，利润蓄水池增加。现金流：2024Q3公司经营性现金流净额267.76亿元，同比+78.48%；其中销售商品收到的现金为1203.26亿元，同比增长36.52%。资产负债表：截至24Q3，公司合同负债同比/ 环比+29.16%/+8.15%，存货同比/环比+28.14%/+6.06%，其他流动负债同比/环比+21.04%/+2.55%。 盈利预测与投资建议。考虑到公司2024年前三季度业绩表现及行业整体环境，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润387.86/426.66/467.05亿元，同比增长15.0%/10.0%/9.5%，维持“买入”投资评级。 风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。 证券研究报告|季报点评 2024年10月30日 买入（维持） 股票信息 行业前次评级 白色家电买入 10月30日收盘价（元） 72.75 总市值（百万元） 556,311.90 总股本（百万股） 7,646.90 其中自由流通股（%） 98.48 30日日均成交量（百万股 48.01 股价走势 美的集团 沪深300 60% 44% 28% 12% -4% -20% 2023-102024-022024-062024-10 作者 分析师徐程颖 执业证书编号：S0680521080001邮箱：xuchengying@gszq.com 分析师陈思琪 执业证书编号：S0680524070002邮箱：chensiqi@gszq.com 分析师鲍秋宇 执业证书编号：S0680524080003邮箱：baoqiuyu@gszq.com 相关研究 1、《美的集团（000333.SZ）：H股上市首日表现亮眼 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 343,918 372,037 409,241 442,799 477,780 增长率yoy（%） 0.8 8.2 10.0 8.2 7.9 归母净利润（百万元） 29,554 33,720 38,786 42,666 46,705 增长率yoy（%） 3.4 14.1 15.0 10.0 9.5 EPS最新摊薄（元/股） 3.86 4.41 5.07 5.58 6.11 净资产收益率（%） 19.6 19.4 20.3 19.7 19.0 P/E（倍） 18.8 16.5 14.3 13.0 11.9 P/B（倍） 3.9 3.4 3.1 2.7 2.4 看好家电龙头发力全球》2024-09-20 2、《美的集团（000333.SZ）：2024Q2业绩表现优秀，盈利能力稳健》2024-08-20 3、《美的集团（000333.SZ）：扣非增速超预期，现金流量健康》2024-04-30 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月30日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 261099 281321 305985 320110 366540 营业收入 343918 372037 409241 442799 477780 现金 55270 81674 82853 95844 126083 营业成本 260539 273481 308568 329974 356424 应收票据及应收账款 32996 38407 40136 44847 46850 营业税金及附加 1566 1817 2000 2108 2279 其他应收款 2211 2182 2650 2578 3064 营业费用 28716 34881 34614 37461 40611 预付账款 4367 3316 5136 4009 5858 管理费用 11583 13477 13505 15321 17200 存货 46045 47339 58026 54649 67057 研发费用 12619 14583 14528 16384 17200 其他流动资产 120210 108403 117183 118183 117628 财务费用 -3387 -3262 -6277 -6071 -8648 非流动资产 161456 204717 201028 196073 190618 资产减值损失 -533 -440 0 0 0 长期投资 5189 4976 5326 5717 6118 其他收益 1896 2082 1678 1741 1849 固定资产 26083 30938 27038 22040 16688 公允价值变动收益 -251 -226 280 -91 -72 无形资产 16909 18458 17966 17672 17485 投资净收益 208 464 1350 1097 780 其他非流动资产 113275 150345 150698 150643 150326 资产处置收益 -60 -61 -37 -39 -45 资产总计 422555 486038 507013 516182 557158 营业利润 34763 40317 45574 50331 55225 流动负债 206342 251246 265124 260065 283754 营业外收入 395 453 465 485 449 短期借款 5169 8819 7101 7133 7083 营业外支出 203 494 275 290 315 应付票据及应付账款 89806 94238 113418 108644 131218 利润总额 34956 40277 45764 50525 55359 其他流动负债 111367 148188 144606 144288 145453 所得税 5146 6532 6637 7501 8344 非流动负债 64290 60493 48919 36950 25193 净利润 29810 33745 39127 43024 47016 长期借款 53850 49357 37782 25813 14056 少数股东损益 257 25 341 358 311 其他非流动负债 10440 11136 11136 11136 11136 归属母公司净利润 29554 33720 38786 42666 46705 负债合计 270631 311739 314042 297014 308947 EBITDA 43673 48968 53785 58707 63333 少数股东权益 8989 11421 11762 12121 12431 EPS（元） 3.86 4.41 5.07 5.58 6.11 股本 6997 7026 7647 7647 7647 资本公积 19693 21243 21243 21243 21243 主要财务比率 留存收益 130382 146987 166099 186057 206455 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 142935 162879 181208 207048 235780 成长能力 负债和股东权益 422555 486038 507013 516182 557158 营业收入(%) 0.8 8.2 10.0 8.2 7.9 营业利润(%) 4.5 16.0 13.0 10.4 9.7 归属于母公司净利润(%) 3.4 14.1 15.0 10.0 9.5 获利能力毛利率(%) 24.2 26.5 24.6 25.5 25.4 现金流量表（百万元） 净利率(%) 8.6 9.1 9.5 9.6 9.8 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 19.6 19.4 20.3 19.7 19.0 经营活动现金流 34658 57903 36524 39142 55467 ROIC(%) 14.8 14.5 16.1 16.5 16.6 净利润 29810 33745 39127 43024 47016 偿债能力 折旧摊销 6508 7349 8569 9382 10214 资产负债率(%) 64.0 64.1 61.9 57.5 55.5 财务费用 -3387 -3262 -6277 -6071 -8648 净负债比率(%) 10.8 -2.2 -11.9 -21.9 -36.3 投资损失 -208 -464 -1350 -1097 -780 流动比率 1.3 1.1 1.2 1.2 1.3 营运资金变动 1709 20150 -3301 -6226 7548 速动比率 0.5 0.5 0.5 0.6 0.6 其他经营现金流 227 383 -243 130 117 营运能力 投资活动现金流 -13510 -31220 -3287 -3459 -4097 总资产周转率 0.8 0.8 0.8 0.9 0.9 资本支出 7352 6314 -4039 -5346 -5856 应收账款周转率 11.0 10.4 10.4 10.4 10.4 长期投资 -9584 -30923 -350 -390 -401 应付账款周转率 2.8 3.0 3.0 3.0 3.0 其他投资现金流 -15742 -55829 -7676 -9196 -10354 每股指标（元） 筹资活动现金流 -10855 -17910 -32058 -22692 -21131 每股收益(最新摊薄) 3.86 4.41 5.07 5.58 6.11 短期借款 -212 3650 -1719 32 -50 每股经营现金流(最新摊薄) 4.53 7.57 4.78 5.12 7.25 长期借款 34116 -4493 -11574 -11969 -11757 每股净资产(最新摊薄) 18.69 21.30 23.62 26.99 30.75 普通股增加 11 28 621 0 0 估值比率 资本公积增加 -824 1550 0 0 0 P/E 18.8 16.5 14.3 13.0 11.9 其他筹资现金流 -43945 -18646 -19387 -10755 -9324 P/B 3.9 3.4 3.1 2.7 2.4 现金净增加额 10582 8755 1180 12990 30239 EV/EBITDA 13.2 11.5 10.1 8.8 7.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月30日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有