迎驾贡酒（603198）：三季报点评：收入利润低于预期，减轻渠道压力蓄力来年

核心观点与关键数据

迎驾贡酒2024年三季度报告显示，公司收入和利润增速放缓，但毛利率和净利率均创历史新高。报告期内，公司收入17.11亿元，同比增长2.32%；归母净利润6.25亿元，同比增长2.86%，均低于市场预期。销售回款增速慢于收入增长，可能为明年业绩蓄力。中高档白酒收入占比提升，普通白酒收入下滑；省内市场增长强劲，省外市场增速放缓。毛利率提升主要由于普通酒收入占比下降，中高档酒收入增长。归母净利率达到36.51%，同比提升0.19个百分点。

研究结论

考虑到公司渠道稳健发展，洞6、洞9产品受益于安徽省100-300元价格带扩容，维持“买入”评级。预计公司2024-2026年营业收入分别为74.90/82.52/89.16亿元，同比增长11.46%/10.17%/8.05%；归母净利润分别为26.78/29.81/32.23亿元，同比增长17.06%/11.29%/8.14%，对应CAGR为12.11%。2024-2026年PE估值分别为19/17/16倍。

风险提示

需关注产品结构升级不及预期、行业竞争加剧以及宏观经济不达预期的风险。