季报点评：收入延续高增，分红彰显信心

收入延续高增，分红彰显信心 ——致欧科技(301376)季报点评 证券研究报告-季报点评 买入(维持) 发布日期：2024年10月30日 事件： 公司发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现营业收入57.28亿元，同比+38.49%，实现归母净利润2.78亿元，同比-3.11%，实现扣非归母净利润2.58亿元，同比-17.44%；经营活动产生的现金流量净额14.96亿元，同比+40.41%；基本每股收益0.69元,同比-9.21%；加权平均净资产收益率8.75%，同比-3.97pct。 其中：Q3实现营业收入20.07亿元，同比+34.49%，实现归母净利润1.06亿元，同比+5.44%，实现扣非归母净利润0.99亿元，同比-1.46%。 投资要点： ⚫公司收入保持较快增长，利润降幅收窄。 2024年前三季度公司收入延续较快增速，同比增长38.49%，主要是由于公司营销力度增强，新品及次新品销售占比进一步提升，新兴渠道TEMU拓展顺利，销售规模扩大。前三季度归母净利润2.78亿元，同比-3.11%，较2024年中报归母净利润增速-7.73%收窄了4.62pct；单看Q3归母净利润1.06亿元，同比+5.44%，环比+49.30%；公司业绩情况有所改善，主要是由于公司主动调高了部分产品的售价，以对冲海运费上升和汇兑收益减少对公司利润的影响。 ⚫产品价格调高改善毛利率水平，四季度海运费压力仍存。 2024年前三季度公司毛利率为35.10%，同比-1.76pct，但较中报提升了0.18pct；其中Q3毛利率35.44%，同比-2.25pct，环比+1.58pct，毛利率有所改善。毛利率较去年下降主要由于受到红海事件影响，海运费价格较去年同期有所上涨，根据同花顺数据，中国出口集装箱运价指数（CCFI）2024年前三季度呈现波动上升走势，平均值为1584.76，较去年同期+64.44%。2024年初CCFI为936.83，7月下旬涨至年内高点2180.69，涨幅达132.77%，而后开始回落，截至2024年10月25日，CCFI回落至1366.40。公司24Q3毛利率有所改善主要由于公司主动调高产品价格来对冲海运费影响，虽然海运费近期有所回落，但由于公司采用长协模式，对海运费走势反映相对滞后，预计公司24Q4海运费仍处于年内阶段性高点，对公司毛利率继续形成压制；展望2025年，预计海运费将回落，成本方面将有所改善，从而带动公司毛利率修复。 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《致欧科技(301376)中报点评：收入增速较快，海运费及汇兑扰动盈利》2024-08-26《致欧科技(301376)公司深度分析：领跑跨境家居电商企业，中国品牌出海正当时》2024-07-23《致欧科技(301376)季报点评：24Q1收入高增，短期扰动不改长期优势》2024-04-26 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 ⚫销售费用提升及汇兑收益减少导致净利率下滑，营销效果有待进一步释放。 2024年前三季度公司净利率为4.85%，同比-2.08pct，但较中报提升了0.24pct；其中Q3净利率5.28%，同比-1.46pct，环比+1.50pct，净利率 有所改善。期间费用方面，前三季度公司期间费用率29.76%，同比+2.05pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为24.67%、3.63%、0.94%、0.52%，分别同比+1.77、-0.25、-0.25、+0.78pct。销售费用增加主要由于平台销售规模增加导致平台交易费增长，以及加大营销活动投入所致；财务费用增加主要由于外汇汇率波动导致汇兑收益减少以及利息收入减少所致。公司在营销方面力度持续增强，公司销售规模随之扩大，营销效果已逐步显现，未来会结合销售转化率情况进一步管控营销费用。 ⚫积极响应一年多次分红，三季度拟分红回报股东。 公司积极响应一年多次分红，在符合利润分配原则、保证公司正常经营和长远发展前提下，公布了2024年前三季度利润分配预案，拟定向全体股东每10股派发现金股利1元人民币（含税），合计派发现金红利人民币4015万元（含税），股利支付率达14.47%。公司进行前三季度分红显示了对股东回报的重视，同时也反映了公司对未来盈利前景的信心。 ⚫维持公司“买入”评级。 公司将继续加大新品投放力度，支撑未来收入增长；巩固现有优势渠道的基础上积极拓展新兴平台和线下市场；加强费用管控改善成本及利润率；稳步推进海外本土履约能力及东南亚供应链的迁移，规模优势持续提升；目前公司备货充足，为Q4旺季销售做好准备，期待公司在海外销售旺季中实现进一步增长。 维持公司“买入”评级。预计2024年、2025年、2026年公司可实现归母净利润分别为4.09亿元、5.42亿元、7.26亿元，对应EPS分别为1.02元、1.35元、1.81元，对应PE分别为18.92倍、14.28倍、10.67倍。 风险提示：地缘政治及贸易摩擦的风险；海运费及汇率大幅波动的风险；国外需求不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。