2024年三季报业绩点评：三季度业绩超预期，创新板块兑现在即

2024年10月29日 科伦药业（股票代码：002422） ⚫事 件：公 司 发 布2024年三 季 报，前 三 季 度 收 入167.89亿 元 ，同 比 增 长6.64%，归 母 净 利 润24.71亿 元 ，同 比 增 长25.85%，扣 非 后 归 母 净 利 润24.47亿 元 ，同 比 增 长27.32%；单 三 季 度 收 入49.62亿 元 ，同 比 增 长0.35%，归 母 净 利 润6.71亿 元 ， 同 比 增 长19.88%， 扣 非 后 归 母 净 利 润6.93亿 元 ， 同 比 增 长21.16%。 推荐维持评级 分析师 程培：021-20257805：chengpei_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522100001 ⚫大 输 液 联 盟 集 采 逐 步 落 地 ， 费 用 端 优 化 明 显 盈 利 能 力 较 强。公 司 前 三 季度 销 售 费 用 率 为15.57%， 同比 减 少5.07pcts， 管 理 费 用 率 为5.84%， 同 比增 加1.35pcts， 研 发 费 用 率 为9.44%， 同 比减 少1.14pcts； 单 三 季 度 销 售费 用 率 为14.03%，同 比减 少7.33pcts，环 比 减 少0.53pcts，管 理 费 用 率 为7.36%， 同 比增 加3.2pcts，环 比增 加2.4pcts， 研 发 费 用 率 为10.20%， 同比 减 少1.57pcts，环 比 减 少0.06pcts。利 润 率 方 面 ，由 于 大 输 液 地 方 集 采的 逐 步 实 施 ， 部 分 地 区 终 端 价 格 下 降 导 致 整 体 毛 利 率 略 有 下 滑 ，2024Q3毛利 率 整 体 为49.35%，同 比 下 滑2.84pcts，环 比 下 滑2.26pcts，但 由 于 上 述费 用 端 优 化 ，整 体 净 利 率 仍 保 持 较 高 水 平 ，Q3净 利 率 为14.21%，同 比 增 加2.92pcts， 环 比 趋 势 与 毛 利 率 相 同 。 孙怡：sunyi_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524010001 ⚫SKB264上 市 在 即 ，创 新 管 线 逐 步 推 进 。基 于 科 伦 博 泰 管 线 进 度 ，预 期2024年 下 半 年 或2025年 上 半 年 在 中 国 上 市 四 个 产 品 ： 核 心 产 品sac-TMT（ 佳 泰莱 ） 及A166（ 舒 泰 莱 ） 以 及 主 要 产 品A167（ 科 泰 莱 ） 及A140（ 达 泰 莱 ） 。根 据CDE官 网 信 息 ，芦 康 沙 妥 珠 单 抗（SKB264/sac-TMT）已 经 完 成 所 有 审 评审 批 程 序 ，预 计11月 国 内 获 批 上 市 ，公 司 的 创 新 板 块 即 将 商 业 化 兑 现 。科伦 博 泰 计 划 在 中 国 组 建 一 支 成 熟 的 商 业 化 团 队 ， 预 计 到2024年 底 扩 张 至400-500人 ，专 注 于 中 国 广 阔 的 本 地 市 场 的 三 级 医 院 和 领 军 医 生 。在 全 球 范围 内 ，科 伦 博 泰 继 续 采 取 灵 活 的 策 略 ，通 过 在 全 球 范 围 内 创 作 协 同 许 可 及 合作 机 会 ， 在 主 要 国 际 市 场 获 得 商 业 价 值 。 ⚫投 资 建 议 ：公 司 输 液 板 块 稳 定 增 长 ， 原 料 药 和 中 间 体 业 务 量 价 齐 升 ， 科 伦博 泰 管 线 持 续 推 进 ， 我 们 预 计 公 司2024-2026年 归 母 净 利 润30.39/35.05/40.56亿 元 ， 同 比 增 长23.72%/15.34%/15.72%，EPS分 别 为1.90/2.19/2.53元 ， 当 前 股 价 对 应2024-2026年PE为18/15/13倍 ， 维 持“ 推 荐 ” 评 级 。 资料来源：中国银河证券研究院 ⚫风 险 提 示 ：疫 情 反 复 使 得 医 院 诊 疗 用 药 需 求 减 少 的 风 险 、 新 签 约 产 品 运 营推 广 进 度 不 达 预 期 的 风 险 、 医 药 销 售 合 规 的 风 险 等 。 相关研究 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 程 培 ，上 海 交 通 大 学 生 物 化 学 与 分 子 生 物 学 硕 士 ，10年 以 上 医 学 检 验 行 业+医 药 行 业 研 究 经 验 ，公 司 研 究 深 入 细 致 ，对 医 药 行业 政 策 和 市 场 营 销 实 务 非 常 熟 悉 。此 前 作 为 团 队 核 心 成 员 ，获 得 新 财 富 最 佳 分 析 师 医 药 行 业2022年 第4名 、2021年 第5名 、2020年 入 围 ，2021年 上 海 证 券 报 最 佳 分 析 师 第2名 ，2019年Wind“ 金 牌 分 析 师 ”医 药 行 业 第1名 ，2018年 第 一 财 经 最 佳 分 析 师 医 药 行业 第1名 等 荣 誉 。 孙 怡，南 京 大 学 制 药 工 程/新 南 威 尔 士 大 学 商 业 分 析 双 硕 士 ，2021年 就 职 于 民 生 证 券 ，2023年 加 入 银 河 证 券 研 究 院 ，主 要 从 事医 药 行 业 研 究 工 作 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn