2024年11月“十大金股”组合

证券研究报告 策略研究 2024年10月30日 张燕生化工首席分析师执业编号：S1500517050001邮箱：zhangyanshenhg@cindasc.com 莫文宇电子行业首席分析师执业编号：S1500522090001邮箱：mowenyu@cindasc.com 资料来源：万得，信达证券研发中心注:总市值和收盘价截至2024年10月29日；港股标的总市值和收盘价按2024年10月29日港元兑人民币汇率折算。 11月策略观点： 张晓辉银行行业分析师执业编号：S1500523080008邮箱：zhangxiaohui@cindasc.com ➢大势研判：市场进入牛初震荡期，时间上可能是季度级别的，震荡空间可能不大。月度内重点关注三季报、财政政策预期、美国大选预期。鉴于9月下旬市场涨速2000年以来最快，10月股市大概率开始进入震荡期，时间可能是季度级别的。波动期间重点关注：（1）各类政策落地力度和执行力度。（2）股市上涨形成的财富效应和过去三年熊市中被套资金解套后的行为。我们认为，调整的空间不会很大，历史经验是把之前涨幅的一半跌回去，一般震荡期第一个月容易调整较多，随后进入横盘震荡期。震荡期，板块分化可能会加大。牛市初期第一波上涨，领涨的板块往往是老赛道，2012年12月底部起来第一波是老赛道（银行）、2014年Q3-Q4是老赛道（金融周期）、2019年Q1是老赛道（证券、TMT）。老赛道估值修复一波后，后续可能会面临业绩和估值匹配度的压制。 左前明能源首席分析师执业编号：S1500518070001邮箱：zuoqianming@cindasc.com 李春驰电力公用联席首席分析师执业编号：S1500522070001邮箱：lichunchi@cindasc.com 武浩电新行业首席分析师执业编号：S1500520090001邮箱：wuhao@cindasc.com 冯翠婷传媒互联网首席分析师执业编号：S1500522010001邮箱：fengcuiting@cindasc.com ➢建议配置顺序：上游周期（产能格局好+需求担心释放可能已经充分）>出海（长期逻辑好）>传媒互联网&消费电子（成长股中的价值股）>金融地产（政策最受益）>新能源(超跌) >消费(超跌)。历史上熊转牛第一波，企稳初期较易偏向大盘，但季度反转到中后期风格可能会快速变为小盘。如果底部反转，高PE板块(成长风格）大多情况下表现较好。历史上重要底部反转的第一波上涨，成长风格通常表现更强。但从节奏上来看，大多数情况下，底部反转后的第1个月会是价值风格的板块先涨，到反转后2-3个月成长风格的板块开始变强。我们认为，随着第一波上涨进入尾声，配置策略可以降低弹性配置。高现金流回馈股东（高ROE低PB）、上游周期、出海，这些配置方向，产业逻辑和之前牛市不同，可能发展为新一轮牛市的最强主线。 匡培钦交通运输行业首席分析师执业编号：S1500524070004邮箱：kuangpeiqin@cindasc.com 张润毅军工首席分析师执业编号：S1500520050003邮箱：zhangrunyi@cindasc.com ➢11月信达证券“十大金股”组合为：赛轮轮胎（化工）、工业富联（电子）、齐鲁银行（银行）、兖矿能源（能源）、新集能源（电力公用）、中国海油（石化）、宁德时代（电力设备&新能源）、腾讯控股（传媒互联网及海外）、顺丰控股（交运）、中航重机（军工&中小盘）。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 ➢风险因素：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动，个股黑天鹅事件。 目录 一、金股组合回测收益率.........................................................4二、2024年11月金股策略观点....................................................5三、2024年11月十大金股组合和推荐逻辑..........................................63.1化工——赛轮轮胎（601058.SH)...........................................63.2电子——工业富联(601138.SH)............................................73.3银行——齐鲁银行（601665.SH）.........................................73.4能源——兖矿能源（600188.SH）..........................................83.5电力公用——新集能源(601918.SH)........................................93.6石化——中国海油（600938.SH）.........................................103.7电力设备&新能源——宁德时代（300750.SZ）..............................113.8传媒互联网及海外——腾讯控股（0700.HK）...............................113.9交运——顺丰控股（002352.SZ)..........................................123.10军工&中小盘——中航重机（600765.SH)..................................13四、风险因素..................................................................14 表1：2024年11月信达证券十大金股组合..........................................6 图1：信达证券金股组合收益历史表现..............................................4 一、金股组合回测收益率 我们对信达金股组合收益进行回测。2021年初至2024年10月25日，金股组合收益率17.25%，相对于沪深300超额收益率达到34.95%。 资料来源:万得，信达证券研发中心 二、2024年11月金股策略观点 大势研判：市场进入牛初震荡期，时间可能是季度级别的，空间不大。月度内重点关注三季报、财政政策预期、美国大选预期。鉴于9月下旬市场涨速2000年以来最快，10月股市大概率开始进入震荡期，时间可能是季度级别的。波动期间重点关注：（1）各类政策落地力度和执行力度。（2）股市上涨形成的财富效应和过去三年熊市中被套资金解套后的行为。我们认为，调整的空间不会很大，历史经验是把之前涨幅的一半跌回去，一般震荡期第一个月容易调整较多，随后进入横盘震荡期。震荡刚开始1个月或需要降低仓位，之后仓位或可保持稳定或适度提高。震荡期，板块分化可能会加大。牛市初期第一波上涨，领涨的板块往往是老赛道，2012年12月底部起来第一波是老赛道（银行）、2014年Q3-Q4是老赛道（金融周期）、2019年Q1是老赛道（证券、TMT）。老赛道估值修复一波后，后续可能会面临业绩和估值匹配度的压制。 建议配置顺序：上游周期（产能格局好+需求担心释放可能已经充分）>出海（长期逻辑好）>传媒互联网&消费电子（成长股中的价值股）>金融地产（政策最受益）>新能源(超跌) >消费(超跌)。历史上熊转牛第一波，企稳初期较易偏向大盘，但季度反转到中后期风格可能会快速变为小盘。如果底部反转，高PE板块(成长风格）大多情况下表现较好。历史上重要底部反转的第一波上涨，成长风格通常表现更强。但从节奏上来看，大多数情况下，底部反转后的第1个月会是价值风格的板块先涨，到反转后2-3个月成长风格的板块开始变强。我们认为，随着第一波上涨进入尾声，配置策略可以降低弹性配置。高现金流回馈股东（高ROE低PB）、上游周期、出海，这些配置方向，产业逻辑和之前牛市不同，可能发展为新一轮牛市的最强主线。 三、2024年11月十大金股组合和推荐逻辑 3.1化工——赛轮轮胎（601058.SH) 推荐逻辑： 海运和原料价格再起短期波动，公司持续成长业绩依然创新高。2024Q2，CCFI综合指数均值为1439.10，同比增长53.39%，环比增长11.52%；我们测算的轮胎原材料价格指数均值为171.61（2016年初=100），同比增长10.63%，环比增长3.49%。我们认为，2024Q2又重现了2021Q2的原料价格上涨、海运价格上涨，也确实对利润率产生了一定负面影响，越南、柬埔寨工厂2024H1的归母净利率分别环比下降了3.25pct、2.79pct；但是公司近几年实现了成长以及利润率的提升，2024Q2的负面影响就没再对业绩产生类似2021年的影响，公司整体利润仍是保持增长，2024Q2公司产销量、收入及归母净利润均创下新高，毛利率、净利率同环比均有提高。Q3海运周期已经开始下行，波浪平息，我们认为下半年有望更加量价齐升。 海外工厂持续贡献增量，国内工厂产品升级贡献不可忽视。（1）越南、柬埔寨、国内三基地共同发力促进业绩增长。根据公司公告和我们的计算，2024H1公司国内、越南、柬埔寨三基地的业绩均实现同比改善，收入分别同比增长20.70%、29.54%、121.72%，归母净利润分别同比增长137.41%、53.14%、248.72%，多点开花助力公司业绩稳健增长。此外，公司柬埔寨、墨西哥、印度尼西亚等轮胎生产项目的建设仍在推进中，有望在未来继续贡献增量。（2）除了海外两工厂能够规避贸易壁垒实现高利润率外，国内工厂也同样实现了盈利能力的提升。根据公司公告和我们的计算，2024H1国内工厂贡献净利润近8亿元，占比37%创2018年来新高，净利率提升至8.65%也创新高。我们认为，即便原材料涨价，国内工厂净利润率也创新高，证明公司不仅出海的路走得优秀，在国内“内卷”市场也能拼搏出一片天地，因为“卷”指的是同质化竞争严重，但轮胎不是同质化商品，公司通过研发和营销提升价格和品牌区间，脱离低质低价的同质化竞争区间，在国内市场也有广阔空间可以拓展。 全球轮胎市场规模稳健增长，中国企业拥有广阔发展空间。根据公司公告、米其林财报、中国汽车流通协会，2024年上半年全球轮胎销量9亿条，同比增长2.69%，其中半钢胎销量7.94亿条，同比增长2.70%，全钢胎销量1.06亿条，同比增长2.61%；2024年上半年全球汽车销量约4,386万辆，同比增长3%。我们认为，轮胎替换市场需求受益于全球汽车保有量的持续提升，轮胎配套市场需求受益于汽车供应链问题缓解后汽车产销的复苏，总体来看全球轮胎市场规模稳健增长，为中国轮胎企业的发展提供了广阔空间。 液体黄金轮胎持续推广，公司品牌力不断提升。液体黄金轮胎采用世界首创化学炼胶技术，解决了困扰行业百年的“魔鬼三角”难题，被誉为世界橡胶工业第四个里程碑式技术创新。（1）性能方面：公司液体黄金轮胎经西班牙IDIADA、德国TÜV、美国史密斯实验室等多个权威机构验证及测试，其优异的节油性、舒适性、操 控性、耐磨性等指标受到驾驶人员的广泛好评和认可。平均1条液体黄金卡客车胎、轿车胎可分别降低能耗4%、3%以上，使用液体黄金轮胎的新能源轿车可提高续航5%-10%。（2）推广方面：公司在配套市场和替换市场双线发力。配套市场方面，公司已进入比亚迪、奇瑞、吉利、长安、蔚来、北汽、越南Vinfast等多家国内外汽车企业的轮胎供应商名录。2024年上半年，公司实现向比亚迪元PLUS、秦L及海豹06及越南VinfastVF5、VF3等国内外车型的批量供货。替换市场方面，公司持续推进渠道下沉工作，公司液体黄金轮胎旗