2024Q3收入大增，期待外贸和安工持续快速放量

公司发布2024年三季报，实现营业收入24.50亿元（同比增长19.67%），归母净利润3.21亿元（同比增长6.62%），扣非归母净利润3.00亿元（同比增长2.99%）。其中，单三季度收入大增至10.48亿元（同比增长43.61%），归母净利润1.21亿元（同比增长14.07%），主要得益于新能源EPC相关业务确认收入。

核心观点与关键数据：

1. 成长性：2024Q3营收同比增长43.61%，归母净利润同比增长14.07%，主要受新能源EPC业务确认收入推动。利润增速相对平缓，主因是传统市场资本开支收缩。未来公司将降低传统油气化工业务占比，提升安工系统、粮油医药（白酒）、军工核电等成长性行业/产品的比重，并拓展外贸市场以实现长期稳健增长。
2. 盈利能力：2024年前三季度毛利率为50.17%（同比下降7.25pct），净利率为13.26%（同比下降1.7pct），主要因低毛利率的EPC业务确认收入导致其在整体营收结构中比重提升。
3. 业务分析：
   • 防爆电器：内贸市场受益于设备更新政策及精细化工领域需求放大，传统市场未来展望不悲观；外贸市场通过设立海外运营中心、布局沙特合资子公司等举措，已做好参与全球竞争的准备，海外市场将成为主要增长来源。
   • 安工系统：基于物联网等技术的智能管控系统平台，已完成三次升级，市场规模超百亿。2023年安全生产政策驱动需求高增，公司通过收购技术团队增强研发运维能力，并成功完成美国雅保项目，技术实力和服务能力获认可。

研究结论：预计2024-2026年归母净利润分别为5.45/6.28/7.39亿元，对应PE分别为12/11/9倍，维持“买入”评级。

风险提示：新领域开拓不及预期、海外市场进度不及预期、安工系统等新业务拓展不及预期、业绩假设条件存在不及预期风险。