10月主要观点总结
基本面
- 原油供需：当前即期供需平衡，但终端消费疲软导致预期不佳，OPEC+减产接近尾声，明年将出现巨大供不应求。
- 裂解油：美国裂解持续走软，欧洲裂解上行受阻，亚洲裂解低迷，终端需求疲软压制炼厂利润，可能对未来炼厂开工形成负反馈。
- 中东地缘：伊朗原油供应占全球3.4%，霍尔木兹海峡石油流量占全球海运原油总量的30%及全球原油消费总量的20%。以色列袭击伊朗可能导致供应中断，美国可能进一步制裁伊朗，极端情况下伊朗可能袭击中东主产国，造成更大范围供应影响。目前中东局势存在变数，需持续跟踪观察。
- 需求预测：各机构对明年需求表达悲观态度，下调需求绝对值和增速。OPEC预测值较高，对中国需求和全球清洁燃料转型速度预测存在差异。中国石油需求增长放缓主要来自房地产市场下行及新能源和LNG替代传统需求。
- OPEC+增产：OPEC+即将结束减产周期，12月将开启增产，明年11月产量将增加220万桶/日，平均年增110万桶/日。非OPEC+产量增速也足以抵消全球需求增速，明年供应过剩几成定局。
宏观面
- 美国大选：哈里斯和特朗普的宏观政策均有利于油价上涨。哈里斯支持清洁能源，特朗普支持传统化石能源，但美国页岩油产业已转型，政策影响有限。美国油气企业未来产量增长点主要集中在圭亚那。
- 宏观政策：无论谁当选，宏观政策均有利于油价上涨，即使发生再通胀逻辑，也是价格先上涨触发政策转向。
结论
- OPEC+增产：12月增产标志着OPEC+减产周期结束，市场总体氛围难言乐观，预计重心将有所下移。
- 风险提示：地缘政治风险进展，国内政策变化，美国就业市场数据，OPEC+政策声明。
关键数据
- 伊朗原油供应占全球3.4%，凝析液总供应超全球4%。
- 霍尔木兹海峡石油流量占全球海运原油总量的30%及全球原油消费总量的20%。
- OPEC+到明年11月产量将增加220万桶/日，平均年增110万桶/日。
- OPEC预计2025年非OPEC+产量增速110万桶/日，EIA和IEA分别为138万桶/日和150万桶/日。
