政策支持仍待证实

香港股市|新能源|光伏 评级：中性 信义光能（968 HK） 目标价：3.85港元 政策支持仍待证实 政策支持预期升温 现价4.20港元总市值38,129.48百万港元流通股比例46.67%已发行总股本9,078.45百万52周价格区间2.73-6.82港元3个月日均成交额269.29百万港元主要股东李贤义及关连人士（占29.54%）信义玻璃(868 HK)（占23.68%） 近日光伏板块及公司股价大幅上涨，估计因以下事项有助市场对政策利好的(例如节能限产)预期升温，包括(一)10月14日，中国光伏行业协会举行防止行业“内卷式”恶性竞争专题座谈会。会议后，协会表示各代表就强化行业自律，防止内卷式恶性竞争，强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道及行业健康可持续发展达成共识；(二)10月22日至24日，国务院总理李强在宁夏、内蒙古调研，期间考察一些光伏项目，并发表谈话，表示要进一步释放光伏等新能源发展潜力。此外，近日报导美国商务部考虑撤销部分中国光伏产品双反关税也促进乐观市场情绪。 光伏玻璃价格仍处跌势 可是光伏玻璃价格仍处跌势，虽然价格理论上已触低，按最新价格水平估计，不少中小型光伏玻璃生产商无法获利。截至10月23日，光伏玻璃(3.2mm镀膜)市场均价为21.25元人民币/平米，分别较去年同期及年初的28.0元及26.0元下跌24.1%及18.3%，更低于2021年7-8月的22.0元近年低水平(见图表1)。光伏玻璃价格暂欠上升诱因。虽然如此，同期原材料纯碱价格下滑幅度更大。截至10月25日，纯碱市场现货价达到1,580元人民币/吨，分别同比及年初至今下跌35.5%及43.2%(见图表2)。 下调盈利预测 基于近月光伏玻璃价格走势，我们分别下调FY24-26股东净利润预测29.2%、26.9%、21.3%至35.8亿、42.9亿、49.9亿港元，同比下跌14.5%及上升19.7%、16.5%。 维持“中性”评级 虽然近日市场渐接受较高估值以反映政策预期，但是我们认为政策仍需待进一步证实。考虑到风险溢价及产品价格/成本因素后，我们将目标价调整至3.85港元，对应8.0倍FY25目标市盈率及8.3%下行空间。维持“中性”评级。如果支持政策最终出台，我们不排除未来上调盈利预测的可能。 来源：彭博、中泰国际研究部 相关报告 风险提示：(一)项目延误；(二)电价大幅下跌；(三)玻璃价格波动；(四)燃料成本急涨。 20240801-信义光能（968 HK）更新报告：中期业绩符合预示，但下半年充满挑战 20240301-信义光能（968 HK）更新报告：FY23业绩胜预期，主因下半年毛利率大幅改善 分析师 周健锋（Patrick Chow）+852 2359 1849kf.chow@ztsc.com.hk 注：截至2024年10月23日来源：PVInfoLink、Wind、中泰国际研究部 注：截至2024年10月25日来源：Wind、中泰国际研究部 注：截至2024年10月23日来源：Wind、中泰国际研究部 注：截至2024年10月23日来源：Wind、中泰国际研究部 历史建议和目标价 来源：彭博、中泰国际研究部 公司及行业评级定义 公司评级定义： 以报告发布时引用的股票价格，与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准； 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间卖出：基于股价的潜在投资损失大于10% 行业投资评级：以报告发布后12个月内的行业基本面展望为基准；推荐：行业基本面向好中性：行业基本面稳定谨慎：行业基本面向淡 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司（以下简称“中泰国际”或“我们”）分发。本研究报告仅供我们的客户使用，发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接受到本报告而视为中泰国际客户。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分担投资损失，中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。中泰国际所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、财务状况、风险偏好及独特需要做出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。 中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表中泰国际或附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。 权益披露： （1）在过去12个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无企业融资业务关系。 （2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。（3）中泰国际或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1%或以上的财务权益。 版权所有中泰国际证券有限公司 未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得(i)以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或(ii)再次分发。 中泰国际研究部香港中环德辅道中189-195号李宝椿大厦6楼电话：(852) 3979 2886传真：(852) 3979 2805