季报点评：业绩超预期，期待高端分析仪器增长

聚光科技（300203.SZ） 业绩超预期，期待高端分析仪器增长 战略调整卓有成效，公司前三季度业绩超预期。公司发布2024年第三季 度报告，公司2024年前三季度实现营收23.1亿元（yoy+12.3%）；实现 归母净利润1.2亿元（yoy+166.8%），获得政府补助6511万元。单季度 看，2024Q3实现营收8.9亿元（yoy+5.1%）；实现归母净利润0.7亿元 （yoy+285.7%）。公司业绩超预期，主因业务结构、产品结构优化以及合同质量提升，调整、收缩部分业务布局，实行人员优化及效率提升等措施取得成效。 公司盈利能力大幅提高，经营性现金流改善明显。公司2024年前三季度毛利率实现44.4%（yoy+2.7pct），同期净利率为4.9%（yoy+15.5pct）。 公司2024年前三季度实现销售费用率18.8%（-3.9pct）；管理费用率实现9.1%（-1.4pct）；财务费用率实现5.2%（-1.0pct）；研发费用率实现13.5%（-8.0pct），整体费率大幅下降。公司加强业务回款管控与费用管理，前三季度实现经营性净现金流为7886.3万元，同比净流入增加4.1亿元，主要系本期人员费用及购买商品、接受劳务的现金支出减少。 坚持业务布局优化，全力聚焦高端科学仪器。1）公司坚持保障现金流，提高合同质量和收入质量、强化回款管理；2）在停止签订PPP等新合同的基础上，差异化控制已签订的此类项目推进，并逐步剥离部分PPP项 目。3）调整、收缩部分业务单元，加强各业务单元费用优化工作。4）聚焦科学仪器、生命科学仪器等业务，重点投入有重大发展机遇的产品，高端科学仪器等核心仪器业务后续有望不断拿单、推动业绩增长。 镌刻研发DNA，产品矩阵持续完善。子公司谱育科技多个产品达到国际先进或国内领先水平，填补国内空白，实现进口替代；已重点完成国内首台四极杆飞行时间高分辨质谱的研制工作，已开展市场推广工作。高端质 谱+生命科学仪器等高端分析仪器产品矩阵有望加速公司产品在高水平科研领域的国产替代，增厚公司收入与利润。 投资建议：公司业绩超预期，盈利预测较前期有所上调。我们预计公司 2024-2026年实现营收36.0/42.5/53.3亿元，归母净利润2.1/2.8/4.2亿 元，对应PE为38.9/28.0/18.9x。公司为国内高端分析仪器领军企业，多款产品打破国外垄断局面，研发实力行业领先，我们看好公司产品市占率持续提升与高端分析仪器国产化提速，维持“买入”评级。 风险提示：商誉减值风险、PPP项目减值风险、国产品牌渗透力度不及预期风险、核心零部件进口风险、应收账款减值风险。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,451 3,182 3,600 4,248 5,325 增长率yoy（%） -8.0 -7.8 13.1 18.0 25.3 归母净利润（百万元） -375 -323 205 284 421 增长率yoy（%） -61.3 13.9 163.5 38.9 48.1 EPS最新摊薄（元/股） -0.84 -0.72 0.46 0.63 0.94 净资产收益率（%） -12.5 -12.2 6.9 8.9 11.6 P/E（倍） -21.2 -24.7 38.9 28.0 18.9 P/B（倍） 2.5 2.7 2.6 2.3 2.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月28日收盘价 证券研究报告|季报点评 2024年10月29日 买入（维持） 股票信息 行业环保设备Ⅱ 前次评级买入 10月28日收盘价（元）17.74 总市值（百万元）7,960.61 总股本（百万股）448.74 其中自由流通股（%）99.92 30日日均成交量（百万股16.49 股价走势 聚光科技沪深300 20% 6% -8% -22% -36% -50% 2023-102024-022024-062024-10 作者 分析师杨心成 执业证书编号：S0680518020001邮箱：yangxincheng@gszq.com 研究助理陈杨 执业证书编号：S0680123080022邮箱：chenyang@gszq.com 相关研究 1、《聚光科技（300203.SZ）：扭亏为盈，期待高端分析仪器发力》2024-07-18 2、《聚光科技（300203.SZ）：利润亏损收窄，静待高端分析仪器增长》2024-04-29 3、《聚光科技（300203.SZ）：业绩短期承压，静待高端科学仪器增长》2023-10-31 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4575 4185 4330 5843 6732 营业收入 3451 3182 3600 4248 5325 现金 1459 1256 1406 1646 2078 营业成本 2163 1869 2006 2320 2836 应收票据及应收账款 1240 1059 1123 1757 1915 营业税金及附加 29 33 31 36 45 其他应收款 132 90 158 135 349 营业费用 677 671 706 807 958 预付账款 61 69 64 98 103 管理费用 315 360 360 391 490 存货 1350 1374 1243 1870 1950 研发费用 566 556 558 650 799 其他流动资产 333 338 336 336 336 财务费用 192 174 178 160 170 非流动资产 5712 5530 5636 5764 5851 资产减值损失 -183 -105 -198 -212 -253 长期投资 983 975 1142 1213 1257 其他收益 179 198 198 198 198 固定资产 597 546 579 633 731 公允价值变动收益 -3 1 -2 -3 -2 无形资产 59 50 20 -17 -49 投资净收益 26 80 95 95 95 其他非流动资产 4073 3959 3895 3935 3911 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 10287 9715 9967 11607 12583 营业利润 -487 -377 251 387 571 流动负债 4059 3736 3527 4751 4907 营业外收入 4 8 10 10 10 短期借款 1006 909 960 1000 950 营业外支出 20 5 12 12 12 应付票据及应付账款 1279 1184 1324 2245 2482 利润总额 -504 -374 250 385 569 其他流动负债 1773 1643 1243 1506 1475 所得税 -61 11 16 54 80 非流动负债 2680 2818 2406 2159 1931 净利润 -443 -385 234 331 489 长期借款 2264 2407 2098 1838 1599 少数股东损益 -68 -62 29 47 68 其他非流动负债 416 411 308 321 332 归属母公司净利润 -375 -323 205 284 421 负债合计 6739 6554 5933 6910 6838 EBITDA -208 -49 546 605 808 少数股东权益 320 252 281 328 396 EPS（元） -0.84 -0.72 0.46 0.63 0.94 股本 453 449 449 449 449 资本公积 887 839 839 839 839 主要财务比率 留存收益 1944 1622 1855 2187 2676 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 3229 2909 3752 4369 5349 成长能力 负债和股东权益 10287 9715 9967 11607 12583 营业收入(%) -8.0 -7.8 13.1 18.0 25.3 营业利润(%) -77.9 22.5 166.6 53.9 47.5 归属于母公司净利润(%) -61.3 13.9 163.5 38.9 48.1 获利能力毛利率(%) 37.3 41.3 44.3 45.4 46.7 现金流量表（百万元） 净利率(%) -10.9 -10.1 5.7 6.7 7.9 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) -12.5 -12.2 6.9 8.9 11.6 经营活动现金流 -12 273 299 430 484 ROIC(%) -4.0 -2.9 5.9 5.9 7.8 净利润 -443 -385 234 331 489 偿债能力 折旧摊销 129 149 122 141 179 资产负债率(%) 65.5 67.5 59.5 59.5 54.3 财务费用 192 174 178 160 170 净负债比率(%) 76.7 87.6 64.6 46.9 24.6 投资损失 -26 -80 -95 -95 -95 流动比率 1.1 1.1 1.2 1.2 1.4 营运资金变动 -18 225 -194 -88 -252 速动比率 0.7 0.6 0.8 0.7 0.9 其他经营现金流 153 189 54 -19 -8 营运能力 投资活动现金流 -86 -109 -186 -155 -164 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.4 0.4 资本支出 132 120 4 35 1 应收账款周转率 2.6 2.8 3.3 3.0 2.9 长期投资 2 -3 -167 -71 -44 应付账款周转率 1.7 1.5 1.6 1.3 1.2 其他投资现金流 48 7 -349 -191 -207 每股指标（元） 筹资活动现金流 63 -354 -162 -190 -109 每股收益(最新摊薄) -0.84 -0.72 0.46 0.63 0.94 短期借款 39 -97 51 40 -50 每股经营现金流(最新摊薄) -0.03 0.61 0.67 0.96 1.08 长期借款 -97 143 -80 -80 100 每股净资产(最新摊薄) 7.20 6.48 6.94 7.57 8.51 普通股增加 0 -4 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -78 -47 0 0 0 P/E -21.2 -24.7 38.9 28.0 18.9 其他筹资现金流 199 -349 -132 -150 -159 P/B 2.5 2.7 2.6 2.3 2.1 现金净增加额 -30 -190 -49 86 211 EV/EBITDA -52.8 -225.1 19.1 16.6 11.6 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月28日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本