季报点评：业绩超预期，期待高端分析仪器增长

公司2024年前三季度业绩超预期，主要得益于业务结构、产品结构优化以及合同质量提升。公司调整、收缩部分业务布局，实行人员优化及效率提升等措施取得成效，盈利能力大幅提高，经营性现金流改善明显。公司毛利率实现44.4%（同比增长2.7个百分点），净利率为4.9%（同比增长15.5个百分点）。公司加强业务回款管控与费用管理，前三季度实现经营性净现金流为7886.3万元，同比净流入增加4.1亿元。

公司坚持业务布局优化，全力聚焦高端科学仪器。公司停止签订PPP等新合同，差异化控制已签订的此类项目推进，并逐步剥离部分PPP项目。公司调整、收缩部分业务单元，加强各业务单元费用优化工作。公司聚焦科学仪器、生命科学仪器等业务，重点投入有重大发展机遇的产品，高端科学仪器等核心仪器业务后续有望不断拿单、推动业绩增长。

子公司谱育科技多个产品达到国际先进或国内领先水平，填补国内空白，实现进口替代；已重点完成国内首台四极杆飞行时间高分辨质谱的研制工作，已开展市场推广工作。高端质谱+生命科学仪器等高端分析仪器产品矩阵有望加速公司产品在高水平科研领域的国产替代，增厚公司收入与利润。

投资建议：公司业绩超预期，盈利预测较前期有所上调。预计公司2024-2026年实现营收36.0/42.5/53.3亿元，归母净利润2.1/2.8/4.2亿元，对应PE为38.9/28.0/18.9x。公司为国内高端分析仪器领军企业，多款产品打破国外垄断局面，研发实力行业领先，看好公司产品市占率持续提升与高端分析仪器国产化提速，维持“买入”评级。

风险提示：商誉减值风险、PPP项目减值风险、国产品牌渗透力度不及预期风险、核心零部件进口风险、应收账款减值风险。