卫星化学2024Q3业绩点评：三季报业绩超预期，化工品回暖预期强

核心观点与关键数据

• 业绩表现：卫星化学2024年三季报业绩超市场预期，实现营收128.75亿元（同比+9.89%，环比+21.51%），净利润16.37亿元（同比+2.08%，环比+58.36%），扣非后归母净利润18.54亿元（同比+32%，环比+58.27%）。主要产品价差扩大，化工品价格预期修复。
• 化工品回暖：三季度主要产品价差乙烯-乙烷/丙烯-丙烷/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯-丙烯价差分别为3696/2148/1689/971/802元/吨，环比均有所增长。主要原料乙烷均价环比下滑18.33%，经济刺激政策提振化工品价格修复预期。
• 项目进展：α-烯烃高端新材料产业园顺利开工，预计2025年底陆续投产，布局聚烯烃、POE、聚α-烯烃等新材料。2025年将有EAA、高分子乳液丙烯酸及酯等新产能落地。多碳醇项目开车成功，C3产业链打造一体化产业链，低成本竞争力提升。
• 研发投入：2024年前三季度研发投入12.93亿元，同比+4.30%，多项高性能材料对标国际标准。

研究结论

• 维持评级：维持“增持”评级，维持2024-2026年EPS为1.70/1.93/2.77元，参考可比公司给予2024年13XPE估值，维持目标价为22.10元。
• 风险提示：乙烷价格上涨，公司产能建设进度低于预期。

财务预测

• 收入与利润：预计2024-2026年营业收入分别为51.73/57.86/72.44亿元，净利润分别为5.72/6.51/9.35亿元，EPS分别为1.70/1.93/2.77元。
• 财务比率：ROE预计为19.4%-22.9%，ROA预计为8.4%-11.5%，ROIC预计为10.0%-13.4%。