三季度业绩符合盈利预告，手机业务和汽车业

核心观点与关键数据

• 业绩符合预期：韦尔股份2024年第三季度业绩符合盈利预告，收入同比增长10%至68.2亿元，环比增长6%，创历史季度新高；毛利率提升至30.4%，同比增长8.7个百分点；净利润同比增长368%至10.1亿元，环比增长25%，扣非净利润同比增长341%。
• 业务增长：手机CIS份额持续提升，预计2024年有较高增长空间，毛利率维持在30%以上；汽车CIS业务受益于新能源车及智驾渗透率提升，收入增速确定性高，毛利率稳定在40%以上。
• 未来展望：显示驱动业务和车规类模拟等新产品业务有望在2-3年内实现盈利，进一步提升公司盈利能力。

研究结论

• 评级与目标价：维持韦尔股份“买入”评级，目标价调整至130.8元，潜在升幅17%；远期市盈率31.1x，低于历史均值，估值具备上行空间。
• 估值方法：采用DCF估值，目标价基于2.2%无风险利率、30%的2029-2032年成长率、3%的永久增长率及15.1%的WACC计算得出。

投资风险

• 智能手机、新能源车等终端需求增长不及预期。
• 上游成本增长，产品价格上行动能不足。
• 行业竞争加剧，毛利率承压。
• 新业务投入较大，拖累业绩表现。

情景假设

• 悲观情景：收入增长不及预期，毛利率承压，新业务拖累业绩。
• 乐观情景：收入增长强劲，价格持续上行，市占率提升，新业务投入可控，目标价142.3元（概率20%）。