公司营收持续改善，多元化发展产品优势加强

2024年10月28日兆易创新(603986.SH) 证券研究报告 公司营收持续改善，多元化发展产品优势加强 事件： 10月26日，公司发布2024年第三季度报告，第三季度营收20.41亿元，同比增长42.83%；归母净利润3.15亿元，同比增长222.55%；归母扣非净利润3.04亿元，同比增长367.35%。 需求回温推动营收增长，多元化布局助力稳健经营 根据季报内容，2024年消费、网通市场出现需求回暖，驱动营收增长。根据半年度报告，公司坚持多元化布局。产品线规划方面，公司业务是多赛道多产品线的组合布局，目前主要是存储器、微控制器和传感器三大类，包含SPINOR、DRAM、ARM核和触控和指纹识别芯片等多种产品；下游应用领域扩展方面，公司前瞻性地识别高潜力产品方向，战略性建立先发优势，打好产品基础和客户基础，不断开拓新的应用领域；市场区域开发方面，在深耕国内市场的同时，积极开拓海外市场，实现多元化市场区域布局。 公司注重技术创新，技术和产品优势不断增强 1）公司存储器产品分为三个部分，NOR Flash、SLC Nand Flash和DRAM。根据公司半年度报告，公司是全球排名第二的SPINOR Flash公司，可提供多达13种容量选择、4种不同电压范围、20多种产品系列、6款温度规格以及20多种不同的封装选项。公司车规级GD25/55 SPI NOR Flash和GD5F SPI NANDFlash产品，实现2Mb-8Gb全容量覆盖，被广泛认证通过。公司DRAM产品可广泛应用在网络通信、机顶盒、智慧家庭、工业等领域。根据机构调研，公司新推出DRAM8Gb容量产品已进入样品和小批量生产的阶段,预计明年实现大批量的量产。 马良分析师SAC执业证书编号：S1450518060001maliang2@essence.com.cn 吕众分析师SAC执业证书编号：S1450524040001lvzhong@essence.com.cn 2）微控制器方面，公司MCU产品已成功量产51大产品系列、超过600款MCU产品供市场选择。2024年，公司持续丰富产品线，推出GD32F5系列高性能MCU、GD32E235系列超值型MCU和GD32L235系列低功耗MCU。 相关报告 一、二季度经营环比持续改善，平台化能力厚积薄发2024-08-22 一季度业绩实现开门红，全年有望持续稳健增长2024-04-21Q2环比改善明显，多元化布局静待周期回暖2023-08-28高端消费、工业、汽车深化布局，看好存储、MCU业务成长性2023-05-08 3）公司传感器业务目前在LCD触控、电容指纹、光学指纹市场有广泛的应用。2024年，公司推出GSL6186 MoC和GSL6150H0MoH两款PC指纹识别解决方案，帮助用户快速、安全地登录Windows PC设备。其中，GSL6186 MoC方案已通过多重认证，进入微软AVL准入供应商名单。 高景气度持续，一季度业绩超预期2022-04-15 投资建议： 我们预计公司2024年~2026年收入分别为74.89亿元、93.61亿元、112.34亿元，归母净利润分别为11.43亿元、16.21亿元、21.92亿元。采用PE估值法，考虑到公司作为国产存储、MCU芯片的优质稀缺标的，在多领域已与品牌客户建立深入合作，随着持续高强度研发投入，研发能力平台化、规模效应日趋明显，有望充分受益国产替代及存储周期上行的趋势。25、26年盈利能力有望持续稳健提升，给予2025年45倍PE，对应目标价116.9元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示： 下游需求不及预期；新产品研发导入不及预期；市场竞争加剧；上游代工成本上涨挤压利润空间风险。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034