旺季未能引发阶段性行情
20241028 宏源期货研究所詹建平010-82292669从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423 一、主要观点 周内总结 本周PX先扬后抑，主要原因是成本波动和装置计划外检修。国际油价在以伊冲突、美国大选和商业原油库存超预期增加间波动，对PX的影响延续。国内多套PX装置因前道重整问题而出现计划外减产事件，但在当前MX供应宽松的情况下，工厂外采MX补充负荷令PX减量有限。需求端PTA表现良好，没有装置检修或降负，进而缓和供需基本面矛盾。综合来看，PX当下依旧追随成本变化，基本面没有利多支撑。 本周PTA窄幅波动，没有明确消息带来指引。原油仍处于震荡区间，PX也没有走出弱势，成本端的支撑没有亮点。PTA加工费较高且原料价低，导致行业开工处于高位，因此现货市场供应充裕，利空PTA现货价格及基差。下游聚酯旺季已接近尾声，但产销持续低迷，周内两次降价均未能带来放量。织造市场外贸订单量局部回落，织造工厂继续生产库存心态谨慎。 后市预测 •原油方面：地缘冲突和宏观消息交错，油价继续宽幅波动。PX方面：下周国内宁波大榭160万吨及福建联合100万吨装置仍将处于年检阶段，而浙石化一条200万吨PX生产线因前道重整装置故障，而存在降负运行预期，供应宽松。PTA方面：加工费维持高位，计划外的停车出现概率较小，华南一套250万吨PTA装置重启。聚酯方面：本月持续累库后，月底生产企业出货压力相对较大。织造方面：短期内外贸订单难有好转迹象，织造厂面临原料和坯布的双重贬值风险。 •综合来看：PX基本面没有改善，运行区间6800-7200元/吨；PTA供大于求，运行区间4800-5150元/吨。 •策略推荐：低位磨底行情，未入场者保持观望。 二、盘面情况 基本面没有指引，价格窄幅波动 PX主力合约10月25日的收盘价为7064元/吨，较10月18日的收盘价7062元/吨上涨2元/吨，整体变化幅度为0.03%。 10月25日结算价为7042元/吨，较10月11日结算价的7016元/吨上涨26元/吨，整体变化幅度为0.37%。 市场商谈延续上周偏清淡气氛，尤其现货场内商谈较少 10.21-10.25： 主力合约基差均值为-270元/吨；对二甲苯国内现货均价为6793.20元/吨，环比上周下跌136元/吨，变动幅度为-1.96%。 下游旺季表现不佳，供应格局宽松 PTA主力合约10月25日的收盘价为5014元/吨，较10月18日的收盘价4992元/吨上涨22元/吨，整体变化幅度为0.44%。 10月25日的结算价为4996元/吨，较10月18日的结算价4964元/吨上涨32元/吨，整体变化幅度为0.64%。 PTA现货商谈氛围转淡，部分聚酯工厂买货 10.21-10.25，主力合约基差均值为-72.5元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为631.2美元/吨，较上期下跌8.8美元/吨，变动幅度-1.38%。 华东市场PTA现货价格本周均价为4929.8元/吨，较上期下跌62元/吨，变动幅度为-1.24%。 三、PX、PTA装置运行情况 PX装置变动情况 亚洲其它PX装置变动情况 东营威联喝中化泉州降负运行，其余装置维持高负荷 10.20-10.25：82.26：10.14-10.18：80.25% 本周PTA装置没有变动，负荷维持高位 •中泰石化：120PTA装置10月6日停车，重启时间待定。 •逸盛新材料：330万吨PTA装置10月初降负荷至5成，10月9日恢复满负运行。•恒力惠州：250万吨装置10.13日起检修，预计月底结束检修。•独山能源：250万吨装置周内负荷略有波动。 周内装置平稳运行，供应宽松 四、基本面分析 油价整体呈现震荡调整行情 WTI原油10月25日期货结算价71.78美元/桶，较10月18日上涨3.09美元/桶 布伦特原油10月25日期货结算价76.05美元/桶，较10月18日上涨2.99美元/桶。 影响油价的因素众多，但并没有核心矛盾，市场选择观望 周一，对中国振兴经济乐观以及中东地缘政治持续紧张，交易商空头回补，欧美原油期货反弹。周二，受到中国需求前景乐观以及中东冲突将威胁该地区原油供应的持续担忧的支撑，欧美原油期连续第二天上涨。周三，美国商业原油库存增幅高于预期，美元指数升至7月底以来最高水平，欧美原油期货回跌。周四，担心欧洲经济增长放缓可能会减少能源需求，中东冲突的不确定性使交易者在美国总统选举前紧张不安，欧美原油期在波动中继续下跌近1%。周五，对更广泛的中东冲突可能性的担忧有助于支撑原油价格，抵消了对需求前景的担忧，欧美原油期货反弹。 石脑油走势相对原油略偏强，与原油裂差小幅回调 石脑油CFR日本周度均价为667.45美元/吨，石脑油生产利润周度均价为78.14美元/吨。 原油价格因风险溢价修复与需求疲软回吐周内涨幅，但石脑油走势有所背离，个别裂解装置重启以及周内亚洲石脑油买气增强，推动价格在下半周走强。 PX先扬后抑，最高价为857，最低价为847（美元/吨） 装置有计划外减产，供需矛盾稍有缓和。CFR中国主港周均价为858.07美元/吨，较上一周变化-5.33%；FOB韩国周均价为834美元/吨，较上一周变化-5.44%。 国内多套PX装置因前道重整问题而出现计划外减产事件，需求端PTA表现良好，进而缓和供需基本面矛盾，因此周中后期PX商谈止跌回暖，重回850美元/吨以上。 石脑油表现强势导致PXN持续压缩，PX-MX价差明显收窄 PXN周度均值为183.42元/吨，环比上期变动-2.60%。石脑油表现强于原油，PXN仍未止住跌势。 PX-MX较高点收窄20美元／吨以上，周度均值为104.30美元/吨，上周均值为100美元/吨。多家工厂重整装置出现计划外变动，但在当前MX供应宽松的情况下，工厂外采MX补充负荷令PX减量有限。 PTA加工费保持在行业平均盈亏点之上 10.21-10.25：PTA本周加工费均值为351.59元/吨，上周均值为390.33元/吨。本周没有装置出现计划外变动，下游表现不理想的情况下，PTA开工仍处于高位，主要原因是原料价低且单环节利润仍存。 自身开工高位和下游旺季表现不佳导致社会库存居高不下 截止10.25，PTA社会库存为416.4万吨，较前一周增加0.6万吨，环比增速的变化为-0.34%。社会库存的增速在放缓，但后续下游订单持续性较差，累库速度或又加快。流通环节的库存同样处于高位，对价格形成压制。 PTA工厂库存天数减少0.38天，聚酯工厂库存天数增加0.05天 截至10.24，国内PTA厂家平均库存使用天数为4.38天，聚酯工厂原料库存天数为8.35天。PTA加工差保持在350元/吨以上波动，PTA供应商装置检修意愿不高。聚酯开工已回升至相对高位，在终端订单表现不佳的情况下，库存难以有效去化。 聚酯旺季尾声，周内开工稳定，工厂多以刚需为主 聚酯工厂周均负荷回升至88.88%，江浙织机周均负荷升至77.74% PTA周均价下跌，加之聚酯季节性旺季临近尾声，部分聚酯工厂让利出货，整体来看聚酯产品周均价下移。 周内两次降价均未带来产销放量，下游仅低价补库 10.21-10.25，聚酯产销周内平均估算在6成附近 本周半光OY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考7220元/吨、8680元/吨、7745元/吨，较上个报告周期分别跌2.05%、跌1.04%、跌2.12%。 华东市场涤纶短纤均价为7109元/吨，较上期均价跌134元/吨，幅度-1.85%。 聚酯瓶片华东地区商谈区间在6230-6330元/吨，本周均价在6264.00元/吨，较上期环比跌2.78%。 织造市场外贸订单量局部回落，织造工厂继续生产库存心态谨慎 内销市场来看，织造工厂多维持正常生产，个别库存偏高的品种逐渐减产。主要因为当前原料价格不稳定，库存有贬值风险。虽然市场货出货依旧顺畅，但预计行情或仅能维持到11月中旬。 截至10.24，吴江地区喷水织机开机率在82.15%（-0.13%），长兴地区喷水织机开机率在82.36%（-0.41%），萧绍地区圆机开机率在61.36%（持平），海宁地区经编开机率在90%（-1%），常熟地区经编开机率在70%（持平）。 长丝维持高开工但产销不理想，库存依旧累积 截止10.24，本期长丝库存略有回升 POY平均库存天数为17.20天FDY平均库存天数为18.30天DTY平均库存天数为22.90天 短纤库存高企，切片成交重心下滑 涤纶短纤主流工厂库存天数为13.90天，较上期减少0.43天。短纤成本偏弱震荡且需求不振拖累价格，仅部分货源流通偏紧支撑有限，涤纶短纤价格小幅下滑。 聚酯切片工厂库存天数8.40天，较上期增加0.36天。本周切片工厂降价促销后库存得以小幅去库，然终端需求旺季结束背景下采购周期告一段落，向上传导后期对切片需求度偏低，多刚需补货为主。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商 宏源期货研究所詹建平010-82292669
