镍&不锈钢周报：消费面临季节性淡季，镍价下行压力大

核心观点与关键数据

• 镍价下跌：本周镍价下跌，有色板块震荡行情下，镍基本面偏弱，在宏观偏暖板块普涨背景下，镍交易宏观逻辑最后补涨，但有色震荡和下跌行情下，镍价下跌幅度最为明显。
• 印尼镍矿供给宽松：印尼新总统上台后的矿产政策未见变化，镍矿供给宽松，四季度镍基本面角度依然偏弱对待。
• 下游需求季节性走弱：10月份国内三元前驱体排产6.89万吨，环比下降5%，1-10月份国内三元前驱体产量累计同比增3%，11-12月份三元前驱体面临季节性消费淡季，且磷酸铁对三元的替代持续背景下，硫酸镍过剩加剧。
• 出口量下降：9月份三元前驱体出口量0.94万吨，环比下降15%，1-9月份国内三元前驱体净出口累计同比下降24%。
• 库存增加：本周国内精炼镍库存3.55万吨，周环比增2%；LME镍库存13.55万吨，周环比上涨1%。

研究结论

• 四季度精炼镍累库加速预期不变：硫酸镍过剩会通过纯镍加速累库去表达整体弱基本面。
• 策略建议：仍建议逢高看空，不锈钢需关注本轮头部钢厂原料挺价能否带来供给端下降。

风险提示

1. 国内电积镍投产进度低于预期。
2. 新能源消费超预期。
3. 印尼镍矿政策发生突变。