中熔电气2024年三季报点评：24Q3业绩高增长，归母净利提升显著

核心观点与关键数据

• 评级与目标价：维持“增持”评级，目标价上调至128.49元，给予高于可比公司平均估值20%的估值溢价，对应25年30.93xPE。
• 24Q3业绩：单季度营收3.72亿元（同比+41.57%，环比+14.46%），归母净利润0.55亿元（同比+90.92%，环比+44.74%），超预期增长。
• 激励熔断器：价值量与毛利率均高于传统电力熔断器，适用于新能源车与储能领域。24H1营收0.49亿元，已超23年全年水平，未来有望维持高增长。
• 海外业务：2023年10月获德国头部车企纯电平台新车型项目全球独家定点订单，预计25年开始贡献营收，海外业务有望加速增长。

财务预测

• 收入与利润：预计24-26年营收分别为1,060亿元、1,414亿元、2,383亿元，净利润分别为188亿元、275亿元、377亿元。
• 关键财务指标：25年销售净利率13.3%，ROE 15.9%，ROA 9.5%，EBIT Margin 15.5%。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 市场竞争加剧风险

估值对比

• 可比公司PE：汇川技术（35.64xPE）、铂科新材（41.1xPE），中熔电气给予20%估值溢价。