宏观月报：多项宏观利好政策发布并落地 经济结构性矛盾有望好转

多项宏观利好政策发布并落地经济结构性矛盾有望好转 宏观 2024年10月27日 ⚫主要结论 综合来看，前三季度国民经济相对平稳，但是实际GDP增速为4.8%，略低于全年预期目标的5.0%左右，尤其是经济结构性问题较为突出。 国内宏观经济结构性矛盾或迎显著改善。前三季度，经济结构性矛盾突出；其中，工业增加值探底回升，消费底部徘徊，固投总体有待提高，出口已补齐缺口但增幅受压制，物价水平相对较低，M1跌幅再度扩大。四季度，随着9月底以来的多谢宏观政策逐步落地，政策效应将不断显现，经济结构性矛盾有望得到显著缓解；尤其是海外以美联储为主的发达经济体大概率将持续宽松，有望带动全球经济相对改善。 国信期货交易咨询业务资格证监许可【2012】116号 国内宏观政策组合拳密集发布和落地。9月底以来，财政、货币、房地产等多项利好政策发布和落地，涉及降准、降息、降低存量房贷利率、降低二手房最低首付比、增加地方政府债务额度、发行特别国债补充商业银行核心资本、新增实施100万套城中村改造和危旧房改造、年底前将“白名单”项目的信贷规模增加到4万亿元等等。十四届全国人大常委会第十二次会议11月4日至8日在京举行,将审议国务院关于金融工作情况的报告;尤其是有关“增加地方政府债务额度”以及“发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本”两项重要政策的规模。 分析师：夏豪杰从业资格号：F0275768投资咨询号：Z0003021电话：0755-23510053邮箱：15051@guosen.com.cn 分析师助理：张俊峰从业资格号：F03115138电话：021-55007766-305163邮箱：15721 @guosen.com.cn 海外美联储11月大幅降息遭打压。美国劳动力市场总体已不再强劲，失业率连续4个月高于4.0%。美国9月CPI同比录得上涨2.4%，增速较8月的上涨2.5%略有回落0.1个百分点；9月核心CPI同比上涨3.3%，高于8月的上涨3.2%，仍有较高粘性，致使美联储11月再度大幅宽松的预期落空。但是，由于10月消费者信心的回落，我们维持美联储11月（北京时间11月8日）降息25个基点的判断。此外，当地时间11月5日，为美国总统大选日，大选获胜者可能带来的全球贸易摩擦，或提高美联储11月降息幅度的概率。 独立性申明： 非美发达经济体央行持续宽松。10月17日欧洲央行降息25个基点;10月23日加拿大央行降息50个基点。英国央行将于北京时间11月7日召开议息会议，9月英国物价水平走弱，提升了市场关于英国央行降息预期。同时，日本央行10月31日大概率维持利率不变，即不加息。因此，10月美元指数相对偏强。当然，随着美联储11月议息会议的到来，美元指数或相对走弱。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、重要会议和政策 二、经济基本面 前三季度实际GDP总体稳固，增速略低于全年目标。初步核算，前三季度国内生产总值（GDP）94.97万亿元，按不变价格计算，实际同比增长4.8%。分产业看，第一产业增加值同比增长3.4%；第二产业增加值增长5.4%；第三产业增加值增长4.7%。分季度看，一季度GDP同比增长5.3%，二季度增长4.7%，三季度增长4.6%。从环比看，三季度GDP增长0.9%。 综合来说，从总量上来看，前三季度GDP增速相对稳固，略低于全年预期目标的5.0%；从趋势来看，一季度GDP增速超全年预期目标，二季度和三季度相对回调。从原因来看，有基数因素的影响，有季节性影响，也有经济的结构性矛盾。2023年一季度GDP增速较低，至2023年二季度GDP增速较高，因此今年一季度和二季度表现有所分化。至今年三季度，经济结构性矛盾相对突出，GDP增速相对承压。 数据来源：choice国信期货 工业增加值探底回升，私营企业显著恢复。2024年前三季度，规模以上工业（简称“规上工业”）增加值累计同比增长5.8%；增速较上半年回落0.2个百分点，增速高于去年同期（2023年前三季度）1.8个百分点。 分三大门类来看，前三季度，采矿业同比增长2.9%，增速较上半年加快0.5个百分点，为去年同期低基数上的相对恢复；制造业同比增长6.0%，增速上半年回落0.5个百分点，有所回调；电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长6.3%，增速较上半年回升0.3个百分点，表现趋势性回升。 分经济类型看，前三季度，国有控股企业增加值同比增长4.3%，增速上半年回落0.3个百分点，表现不佳；股份制企业增长6.1%，其中，外商及港澳台商投资企业增长3.9%，仍然是低基数下的相对恢复；私营企业增长5.5%，增速较上半年收窄0.2个百分点，维持低基数下的显著恢复。 分主要行业看，前三季度，制造业增幅居前的行业有，计算机、通信和其他电子设备制造业增长12.8%，增速较上半年回落0.5个百分点；铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长12.1%，增速较上半年扩大0.5个百分点；有色金属冶炼和压延加工业增长10.2%，增速较上半年回落0.9个百分点。 分月度来看，9月，规上工业增加值同比实际增长5.4%，增速较8月加快0.9个百分点，有所回升。从环比看，9月，规上工业增加值比8月增长0.59%。 数据来源：choice国信期货 消费底部徘徊，商品不佳餐饮下行。前三季度，社会消费品零售（简称“社零”）总额35.36万亿元，累计同比增长3.3%，增速较上半年回落0.4个百分点，增速较去年前三季度收窄3.5个百分点。从月度来看，9月社零总额同比为上涨3.2%，仍在低位徘徊。 按消费类型来分，前三季度，商品零售额同比增长3.0%，表现不佳；餐饮收入同比增长6.2%，有所下行。从月度情况来看，9月，商品零售同比增长3.3%，餐饮收入同比增长3.1%，均表现为低位徘徊，增幅不及预期。 按商品零售的具体商品类型来看，前三季度，销售额破1万亿元的商品，汽车类3.54万亿元，同比下降2.1%；石油及制品类1.82万亿元，同比增长2.3%；粮油、食品类1.58万亿元，同比增长9.9%；服装、鞋帽、针纺织品类1.02万亿元，同比增长0.2%。前三季度，销售额增速较快的商品还有，通讯器材类同比增长11.9%；体育、娱乐用品类同比增长9.7%。此外，前三季度，销售额表现不佳的商品有，金银珠宝类下降3.1%。从月度来看，9月涨幅最大的商品是，家用电器和音像器材类上涨20.5%。 数据来源：choice国信期货 固投总体有待提高，基建投资相对好转。前三季度，全国固定资产投资（简称“固投”）37.90万亿元，同比增长3.4%，增速较上半年收窄0.5个百分点。其中，民间固定资产投资（简称“民间投资”）同比下降0.2%，较上半年由上涨0.1%转跌。 数据来源：choice国信期货 前三季度，分三大主要产业来看，制造业投资增长9.2%，增速较今年上半年收窄0.3个百分点，较去年同期加快3.0个百分点，相对稳固；基础设施投资增长9.3%，增速较今年上半年加快1.6个百分点，较去年同期加快0.6个百分点，相对好转；房地产开发投资下降10.1%，跌幅较今年上半年相同，跌幅较去年同期扩大1.0个百分点，依然不佳。 数据来源：choice国信期货 前三季度，房地产供需仍然未有显著好转。房地产供给侧方面，前三季度，房地产开发企业房屋施工面积同比下降12.2%；房屋新开工面积同比下降22.2%；房屋竣工面积同比下降24.4%；房地产开发企业到位资金同比下降20.0%。房地产需求侧方面，前三季度，新建商品房销售面积同比下降17.1%；新建商品房销售额同比下降22.7%；9月末，商品房待售面积同比增长13.4%。 三季度，尤其是8月和9月，地方政府新增专项债发行持续加速；至9月底，总体发行进度已经达到92.0%，已经超过2023年同期的发行进度，政府支出对基建投资的支撑作用开始显现。9月底，中国人民银行行长潘功胜宣布多项重大利好政策，降准降息、下调存量房贷利率、统一二套首付比例等等。近期，房地产市场相对活跃，有望带动房地产市场企稳回暖。 数据来源：choice国信期货 数据来源：choice国信期货 前三季度出口已补齐缺口，9月趋势性恢复受压制。按美元计，2024年9月全国进出口总值5257.1亿美元，同比增长1.5%；出口3037.1亿美元，同比增长2.4%；进口2220.0亿美元，同比增长0.3%；贸易顺差817.1亿美元。前三季度，按美元计，出口总值26176.6亿美元，同比增长4.3%，进口总值19281.6亿美元。 综合来说，总量上，今年前三季度出口已经在去年低基数上补齐缺口，但是，由于9月人民币升值以及新出口订单的不佳，9月出口趋势性回升幅度受到压制；从地区来看，9月对东盟和美国出口增速延续回调，对欧盟增速大幅回落；从商品类型来看，9月自动数据处理设备维持较大出口规模，船舶和汽车出口增速较高。 从总量来看，前三季度出口已补齐缺口，9月增速受压制。从出口规模来看，按美元计，2022年前三季度、2023年前三季度、2024年前三季度出口金额分别为2.66万亿美元、2.51万亿美元、2.62万亿美元，2024年前三季度出口金额较2022年同期仅低1.7%，约合500亿美元，即今年前三季度出口已经在去年低基数上补齐了缺口。从9月出口规模来看，按美元计，同比增长2.4%，较8月的增长8.7%收窄6.3个百分点，主要受9月人民币汇率升值以及新出口订单不佳的影响。人民币近期升值步伐暂受阻，10月15日在岸美元兑人民币盘中最高走贬至7.12上方，有利于出口的相对恢复。 从地区来看，9月对东盟和美国增速延续回调，对欧盟增速大幅回落。对东盟出口总额，按美元计，2024年前三季度为4246.6亿美元，累计同比为增长10.2%，占出口总额的16.2%，为我国第一大出口贸易伙伴；2024年9月出口金额同比增长5.5%，增速较8月回落3.5个百分点，对东盟出口增速延续回调。对欧盟出口总额，按美元计，2024年前三季度为3846.3亿美元，累计同比为增长0.9%，占出口总额的14.7%，为我国第二大出口贸易伙伴；2024年9月出口金额同比增长1.3%，增速较8月回落12.1个百分点，受去年8月和9月基数变化较大以及欧盟贸易保护主义冲击影响，对欧盟出口增速大幅回落。对美国出口总额，按美元计，2024年前三季度为3811.4亿美元，累计同比为增长2.8%，占出口总额的14.6%，为我国第三大出口贸易伙伴，规模与我国对欧盟出口不相上下；2024年9月出口金额同比增长2.2%，增速较8月回落2.8个百分点，对美国出口增速回落至低位。 从商品类型来看，自动数据处理设备维持较大出口规模，船舶和汽车出口增速较高。9月，按美元计，出口金额突破100亿美元的商品有6类；其中，自动数据处理设备及其零部件出口181.89亿美元，同比 增长4.21%；手机151.48亿美元，同比下跌5.23%；集成电路143.51亿美元，同比增长6.32%；服装及衣着附件135.32亿美元，同比下跌7.05%；汽车（包括底盘）115.54亿美元，同比增长25.70%；纺织纱线、织物及其制品112.46亿美元，同比下跌3.37%。2024年9月出口增幅较好的商品还有，按美元计，船舶同比增长113.84%；未锻轧铝及铝材同比增长20.12%。 数据来源：choice国信期货 三、宏观核心指标 （一）物价水平 物价水平相对较低。9月CPI同比为上涨0.4%，涨幅较8月回落0.2个百分点；9月PPI同比下降2.8%，跌幅较8月扩大1.0个百分点。 数据来源：choice国信期货 9月PPI跌幅有所扩大，CPI涨幅相对收窄。CPI七大类价格同比为五涨两降，其中交通通信价格同比下跌4.1%，跌幅较大，主要受国际原油价格下行的拖累；食品烟酒类价格同比上涨2.3%，影响CPI上涨