热卷月报：宏观情绪引导 区间大幅波动

宏观情绪引导区间大幅波动 热卷 2024年10月27日 主要结论 2024年10月份热卷走势呈现弱势回调，主要受到政策影响。供应端，热卷供应环比季节性回落，但仍在相对高位，若11月份政策超预期带动钢材利润转强，产量可能攀升，压力从原料给到成材。 热卷库存仍在相对高位，但钢材库存整体不高，市场库存压力不大，库存压力主要集中在原料端。 需求方面，房地产在一系列组合拳的托底带动下，新开工等指标可能企稳，不排除房地产逐渐进入去库存阶段，基建方面，在2024年大幅回落后，随着资金进一步释放或将明显启动走强，带动建材需求。同时政策面刺激家电汽车等消费，板材需求也有走强预期。因此接下来需要重点关注国内出台政策情况。而11月份在季节性淡季，政策面出台若不及预期，或将面临宽幅震荡。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：马钰从业资格号：F03094736投资咨询号：Z0020872电话：021-55007766-305161邮箱：15627@guosen.com.cn 综合来看，11月份进入季节性淡季，同时宏观上面临美国大选及国内重要会议，钢材价格或将大幅区间波动。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、市场行情回顾 2024年10月份热卷走势高位震荡回落，持续下跌。钢材需求较差，热卷需求相对于螺纹线材等建筑钢材需求偏强，钢厂大多压减螺纹线材产能，转而生产热卷、中厚板，导致热卷供应过高，库存同比出现较大增幅。但热卷需求端实际上没有太大起色，冷热卷价格弱势，库存创出同比近几年新高，供应矛盾较大。从钢材整体看，虽然建材需求很弱，但由于螺纹线材等供应下滑更多，供需矛盾不大，矛盾主要集中在板材端。热卷价格持续下跌引导减产预期。原料端，铁矿石、双焦等炉料高供应导致其相对过剩，而铁水产量从高位持续回落，原料价格回落，带动热卷价格回落。 数据来源：文华财经国信期货 伴随热卷价格回落，现货利润小幅走弱但盘面利润维持。在9月底的上涨过程中，热卷现货更强，而本次回落过程现货价格回落幅度更大。随着政策面刺激，热卷远月走势更强，盘面走出反套逻辑。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 二、供需分析 (一)供应 2024年10月热卷供应维持在相对高位，在终端需求弱势及高库存压力下，热卷供应高位回落，10月份热卷产量小幅回落，但热卷需求较好，供应维持高位。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 10月份热卷产量虽然变化不大，但是钢材产量环比继续回升，周度产量从850万吨左右回升到接近900万吨，主要是螺纹钢产量大幅攀升。钢材产能在季节性旺季回升，但同比仍处于近年低位，供应压力不大。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 (二)库存 2024年10月热卷库存明显回落。一方面季节性旺季需求转强，另一方面供应端高位回落，库存大幅回落缓解压力。当前热卷、建材库存均回落至低位，钢材供需情况继续好转。 图：冷卷库存（单位：万吨） 数据来源：Mysteel国信期货 接下来进入11月份季节性淡季，预计钢材产能同步回落，虽然钢材供需情况压力不大，但可能对原料造成较大压力。 (三)需求 国家统计局数据显示，2024年8月全国空调产量1498万台，同比下滑9.1%；全国彩电产量1930.9万台，全国冰箱产量897.7万台，全国洗衣机产量1011.2万台。家电产量环比下滑幅度较大，但政策面不断刺激下，未来家电等消费有转强预期。 数据来源：Mysteel统计局国信期货 数据来源：Mysteel统计局国信期货 9季度月份钢材出口量1015万吨，环比增加65.8万吨，同比同样大幅增加。从工业企业利润及库存方面看，2024年中国工业企业利润同比转正，工业企业库存同比增加，仍延续补库周期。 图：工业情况（单位：元/吨） 图：钢材出口量（单位：吨） 数据来源：Mysteel统计局国信期货 数据来源：Mysteel统计局国信期货 需求方面，房地产在一系列组合拳的托底带动下，新开工等指标可能企稳，不排除房地产逐渐进入去库存阶段，基建方面，在2024年大幅回落后，随着资金进一步释放或将明显启动走强，带动建材需求。同时政策面刺激家电汽车等消费，板材需求也有走强预期。因此接下来需要重点关注国内出台政策情况。而11月份在季节性淡季，政策面出台若不及预期，或将面临宽幅震荡。 三、总结与展望 2024年3季度热卷走势较弱，持续下跌。钢材需求较差，热卷需求相对于螺纹线材等建筑钢材需求偏强，钢厂大多压减螺纹线材产能，转而生产热卷、中厚板，导致热卷供应过高，库存同比出现较大增幅。但热卷需求端实际上没有太大起色，冷热卷价格弱势，库存创出同比近几年新高，供应矛盾较大。从钢材整体看，虽然建材需求很弱，但由于螺纹线材等供应下滑更多，供需矛盾不大，矛盾主要集中在板材端，热卷价格持续下跌。 2024年3季度热卷供应维持在相对高位，在终端需求弱势及高库存压力下，热卷供应高位回落，但回落幅度不大，周度产量从320万吨左右回落至300万吨左右。冷卷在价格压力下短期减产，随着短期需求回暖，产能又低位回升。 需求端看，热卷需求环比有走弱，但工业端仍有补库动作，需求端回落速度较慢，建材在季节性环比走强，叠加盘面跌到低位后的投机需求，钢材需求旺季环比持续回暖。但预计需求的走强力度有限，在供应回升后，预计矛盾将再次积累。 预计热卷4季度走势将短暂反弹后再次回落。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。