主要结论
2024年10月份热卷走势呈现弱势回调，主要受到政策影响。供应端，热卷供应环比季节性回落，但仍在相对高位，若11月份政策超预期带动钢材利润转强，产量可能攀升，压力从原料给到成材。热卷库存仍在相对高位，但钢材库存整体不高，市场库存压力不大，库存压力主要集中在原料端。需求方面，房地产在一系列组合拳的托底带动下，新开工等指标可能企稳，不排除房地产逐渐进入去库存阶段，基建方面，在2024年大幅回落后，随着资金进一步释放或将明显启动走强，带动建材需求。同时政策面刺激家电汽车等消费，板材需求也有走强预期。因此接下来需要重点关注国内出台政策情况。而11月份在季节性淡季，政策面出台若不及预期，或将面临宽幅震荡。
市场行情回顾
2024年10月份热卷走势高位震荡回落，持续下跌。钢材需求较差，热卷需求相对于螺纹线材等建筑钢材需求偏强，钢厂大多压减螺纹线材产能，转而生产热卷、中厚板，导致热卷供应过高，库存同比出现较大增幅。但热卷需求端实际上没有太大起色，冷热卷价格弱势，库存创出同比近几年新高，供应矛盾较大。从钢材整体看，虽然建材需求很弱，但由于螺纹线材等供应下滑更多，供需矛盾不大，矛盾主要集中在板材端。热卷价格持续下跌引导减产预期。原料端，铁矿石、双焦等炉料高供应导致其相对过剩，而铁水产量从高位持续回落，原料价格回落，带动热卷价格回落。
伴随热卷价格回落，现货利润小幅走弱但盘面利润维持。在9月底的上涨过程中，热卷现货更强，而本次回落过程现货价格回落幅度更大。随着政策面刺激，热卷远月走势更强，盘面走出反套逻辑。
供需分析
(一)供应
2024年10月热卷供应维持在相对高位，在终端需求弱势及高库存压力下，热卷供应高位回落，10月份热卷产量小幅回落，但热卷需求较好，供应维持高位。钢材产量环比继续回升，主要是螺纹钢产量大幅攀升。钢材产能在季节性旺季回升，但同比仍处于近年低位，供应压力不大。
(二)库存
2024年10月热卷库存明显回落。一方面季节性旺季需求转强，另一方面供应端高位回落，库存大幅回落缓解压力。当前热卷、建材库存均回落至低位，钢材供需情况继续好转。接下来进入11月份季节性淡季，预计钢材产能同步回落，虽然钢材供需情况压力不大，但可能对原料造成较大压力。
(三)需求
国家统计局数据显示，2024年8月全国空调、彩电、冰箱、洗衣机产量环比下滑幅度较大，但政策面不断刺激下，未来家电等消费有转强预期。9季度月份钢材出口量环比和同比均大幅增加。从工业企业利润及库存方面看，2024年中国工业企业利润同比转正，工业企业库存同比增加，仍延续补库周期。
需求方面，房地产在一系列组合拳的托底带动下，新开工等指标可能企稳，不排除房地产逐渐进入去库存阶段，基建方面，在2024年大幅回落后，随着资金进一步释放或将明显启动走强，带动建材需求。同时政策面刺激家电汽车等消费，板材需求也有走强预期。因此接下来需要重点关注国内出台政策情况。而11月份在季节性淡季，政策面出台若不及预期，或将面临宽幅震荡。
总结与展望
2024年3季度热卷走势较弱，持续下跌。钢材需求较差，热卷需求相对于螺纹线材等建筑钢材需求偏强，钢厂大多压减螺纹线材产能，转而生产热卷、中厚板，导致热卷供应过高，库存同比出现较大增幅。但热卷需求端实际上没有太大起色，冷热卷价格弱势，库存创出同比近几年新高，供应矛盾较大。从钢材整体看，虽然建材需求很弱，但由于螺纹线材等供应下滑更多，供需矛盾不大，矛盾主要集中在板材端，热卷价格持续下跌。
2024年3季度热卷供应维持在相对高位，在终端需求弱势及高库存压力下，热卷供应高位回落，但回落幅度不大，周度产量从320万吨左右回落至300万吨左右。冷卷在价格压力下短期减产，随着短期需求回暖，产能又低位回升。
需求端看，热卷需求环比有走弱，但工业端仍有补库动作，需求端回落速度较慢，建材在季节性环比走强，叠加盘面跌到低位后的投机需求，钢材需求旺季环比持续回暖。但预计需求的走强力度有限，在供应回升后，预计矛盾将再次积累。
预计热卷4季度走势将短暂反弹后再次回落。
