中国财政系列六：化债和扩张，箭已在弦上

——中国财政系列六 研究院 宏观事件 徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 北京时间2024年10月25日财政部公布2024年9月财政收支情况。其中：一般公共预算收入同比-2.20%（增值税-5.60%，个人所得税-4.90%，印花税-22.90%、企业所得税-4.30%；消费税1.60%、出口退税10.40%）；一般公共预算支出同比2.00%（社会保障和就业4.30%；教育1.10%）。政府性基金预算收入同比-20.20%（中央6.70%，地方-22.50%）；政府性基金预算支出同比-8.90%（中央17.80%，地方-9.70%）。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 核心观点 ■一般公共预算 一般公共预算收入：9月一般公共预算收入进度72.8%，低于过去五年同期均值5.0个百分点，较8月扩大0.4个百分点，实体经济名义增长的压力对于财政收入拖累仍未收敛，9月CPI同比增速+0.4%，较8月回落0.2个百分点，维持低通胀的特征。从收入结构来看，9月与经济增长相关的增值税和企业所得税等收入继续负增长，从增速变化来看，出口退税放缓反映外需回落，而企业所得税-4.3%小幅改善。此外证券交易印花税同比增速-54.2%，体现去年“证券交易印花税减半征收”政策影响延续，且边际回升。 一般公共预算支出：9月一般公共预算支出进度70.7%，低于过去五年同期均值1.6个百分点，财政支出谨慎的状态暂时没有转变；长端债券继续获得市场增持，但利率受央行买短卖长的对冲。从具体支出结构来看，财政支出主要体现在农林水事务支出（+6.4%，+1.0pct）、城乡社区事务支出（+6.1%，-0.4pct）等领域。值得注意的是债务付息支出9月同比增速继续回升至+8.0%，是去年5月以来的最高增速。 ■政府性基金预算 政府性基金预算收入：9月政府性基金预算收入进度43.6%，低于过去五年同期均值扩大至15.7个百分点，年初以来差值进一步扩大，年内需要关注“一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务”的落地。从结构来看，我们关注的土地市场的改善依然需要时间，9月国有土地使用权出让收入增速改善0.8pct至-24.6%，从需求端目前房地产市场调整仍需要时间；从供给端关注专项债收储政策的推进。 未来关注两点：一是通过债务置换释放出的财政空间对于预期的改善；二是年末两个月“通过采取综合性措施，可以实现收支平衡，完成全年预算目标”带来的支出扩张。 ■风险 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 相关图表 数据来源：iFind华泰期货研究院 数据来源：iFind华泰期货研究院 数据来源：iFind华泰期货研究院 数据来源：iFind华泰期货研究院 数据来源：iFind华泰期货研究院 数据来源：iFind华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFind华泰期货研究院 数据来源：iFind华泰期货研究院 数据来源：iFind华泰期货研究院 数据来源：iFind华泰期货研究院 数据来源：iFind华泰期货研究院 附录：2024年前三季度财政收支情况1 一、全国一般公共预算收支情况 （一）一般公共预算收入情况。 1-9月，全国一般公共预算收入163059亿元，同比下降2.2%（1-8月下降2.6%）。其中，全国税收收入131715亿元，同比下降5.3%（1-8月下降5.3%）；非税收入31344亿元，同比增长13.5%（1-8月增长11.7%）。分中央和地方看，中央一般公共预算收入71710亿元，同比下降5.5%（1-8月下降6.2%）；地方一般公共预算本级收入91349亿元，同比增长0.6%（1-8月增长0.4%）。 主要税收收入项目情况如下： 1.国内增值税50473亿元，同比下降5.6%（1-8月下降4.9%）。 2.国内消费税12661亿元，同比增长1.6%（1-8月增长4.2%）。 3.企业所得税32263亿元，同比下降4.3%（1-8月下降5%）。 4.个人所得税10758亿元，同比下降4.9%（1-8月下降5.2%）。 5.进口货物增值税、消费税14282亿元，同比增长1.1%（1-8月增长1.8%）。关税1835亿元，同比下降3.5%（1-8月下降2.7%）。 6.出口退税15663亿元，同比增长10.4%（1-8月增长14.4%）。 7.城市维护建设税3745亿元，同比下降6%（1-8月下降6%）。 8.车辆购置税1811亿元，同比下降10.6%（1-8月下降9.6%）。 9.印花税2336亿元，同比下降22.9%（1-8月下降23.1%）。其中，证券交易印花税712亿元，同比下降54.2%（1-8月下降55.5%）。 10.资源税2215亿元，同比下降4.7%（1-8月下降5.5%）。 11.土地和房地产相关税收中，契税3951亿元，同比下降12%（1-8月下降12%）；房产税3118亿元，同比增长19.9%（1-8月增长20.1%）；城镇土地使用税1710亿元，同比增长10.5%（1-8月增长11.1%）；土地增值税4000亿元，同比下降7.8%（1-8月下降8.7%）；耕地占用税1078亿元，同比增长21.5%（1-8月增长22.2%）。 12.环境保护税183亿元，同比增长20.3%（1-8月增长17.9%）。 13.车船税、船舶吨税、烟叶税等其他各项税收收入合计959亿元，同比增长2.9%（1-8月增长3%）。 （二）一般公共预算支出情况。 1-9月，全国一般公共预算支出201779亿元，同比增长2%（1-8月增长1.5%）。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出28902亿元，同比增长8.4%（1-8月增长9.1%）；地方一般公共预算支出172877亿元，同比增长1%（1-8月增长0.3%）。 主要支出科目情况如下： 1.教育支出29979亿元，同比增长1.1%（1-8月增长0.5%）。2.科学技术支出6672亿元，同比下降0.9%（1-8月增长3.5%）。3.文化旅游体育与传媒支出2549亿元，同比下降1.9%（1-8月下降1.3%）。4.社会保障和就业支出32115亿元，同比增长4.3%（1-8月增长3.3%）。5.卫生健康支出15041亿元，同比下降10.4%（1-8月下降12.6%）。6.节能环保支出3610亿元，同比下降0.9%（1-8月下降1.4%）。7.城乡社区支出15100亿元，同比增长6.1%（1-8月增长6.5%）。8.农林水支出17668亿元，同比增长6.4%（1-8月增长5.4%）。9.交通运输支出8323亿元，同比下降4%（1-8月增长2.6%）。10.债务付息支出9265亿元，同比增长8%（1-8月增长5.6%）。 二、全国政府性基金预算收支情况 （一）政府性基金预算收入情况。 1-9月，全国政府性基金预算收入30861亿元，同比下降20.2%（1-8月下降21.1%）。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入3252亿元，同比增长6.7%（1-8月增长6.9%）；地方政府性基金预算本级收入27609亿元，同比下降22.5%（1-8月下降23.5%），其中，国有土地使用权出让收入23287亿元，同比下降24.6%（1-8月下降25.4%）。 （二）政府性基金预算支出情况。 1-9月，全国政府性基金预算支出60448亿元，同比下降8.9%（1-8月下降15.8%）。分中央和地方看，中央政府性基金预算本级支出2270亿元，同比增长17.8%（1-8月增长 22.2%）；地方政府性基金预算支出58178亿元，同比下降9.7%（1-8月下降16.9%），其中，国有土地使用权出让收入相关支出32674亿元，同比下降7.9%（1-8月下降10.1%）。 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888网址：www.htfc.com